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十大券商策略:当前A股机会大于风险!看好风险特征不高的成长股

2023-04-24 | 人围观

  中信证券:过度博弈诱发动荡,配置思路回归业绩


  外部扰动影响有限,市场巨震来源于极致博弈后的部分投资者心态失衡,政治局会议后预计市场回归理性,经济渐进复苏背景下可投品种逐渐增多,预计主题热度逐步降温,配置思路坚持高切低。



  首先,美国对华投资限制及国内局部疫情回升影响极为有限,并不是市场波动主因,行情极致分化下部分投资者心态失衡,过度聚焦于短期博弈,AI主题板块在短期高度依赖交易,阶段性失去了靠配置获取超额回报的特征。其次,经济复苏的第一观察期已接近尾声,政策开始密集“查遗补漏”,全面调查研究是为了解决问题,月底政治局会议后更多精准政策值得期待。


  配置上,建议积极布局一季报超预期品种,淡化持仓博弈,同时继续坚守受益于全球流动性拐点和院端复苏的医药板块,并关注被AI主题虹吸后存在流动性折价的绩优股策略。


  国泰君安证券:在调整中逆向布局,看好风险特征不高的成长股


  疾风知劲草。上周上证指数在冲关3400未果后快速“变脸”,出现大幅调整。核心原因在于重要关口位受阻叠加利空因素(美国对华投资限制等)出现,部分投资者获利了结、规避调整风险情绪升温。但对市场的判断并不悲观,首先上述事件性风险冲击并非预期外因素,2022年末以来已有多次讨论;其次,预期内事件性冲击持续性往往不强,短期快速风险释放有助于市场在调整后企稳。最重要的是,本轮市场结构性做多的逻辑并非来自于外部,而是国内经济与政治环境稳定、社会利率下降、政策发力科技转型与国有经济改革,持有货币资产的回报与效率偏低,这是一个找资产、找机会的时期。因此,把握结构性做多的核心,在调整中逆向布局,疾风方知劲草。


  看好风险特征不高的成长股:中特估、数字经济、创新药&半导体。下一阶段看好产业政策有进一步催化、盈利周期见底、交易结构较好的股票,有望强者更强。1)继续看好股价调整充分、盈利预期见底,微观筹码出清,且中期维度受益周期性复苏和技术创新板块,美元紧缩周期的尾声也有利于长久期资产,继续看好低位成长:创新药、半导体。2)在传统领域中关注受益于复苏、一季报有望超预期的成长性的细分:啤酒/食品,以及受益于中特估+类债资产的重估:建筑/石化/金融;3)看好中期空间大、产业政策不断催化的TMT成长股,下一阶段重点关注数据要素&经济相关子板块:运营商/云服务/算力/数据安全等。


  海通证券:牛市初期波折难免,数字经济是全年第一主线


  2022年10月以来行情的回顾和推演。①去年10月以来的行情是牛市初期第一波上涨,对比历史在时间上已较长,部分板块在空间上也较显著,但结构分化更大。②借鉴历史,牛市初期波折在所难免,第一波上涨结束的信号是上涨最强势行业进入休整,这次关注数字经济走势。③数字经济是全年第一主线,波折期去伪存真时重视业绩因子,阶段性关注黄金、部分消费。


  数字经济是全年第一主线,但短期或有波折,去伪存真的试金石是业绩。中特估是策应主线,有望向三个方向发展:①经营持续性:关系国计民生的重大安全领域,部分国企有独特性,经营持续性更强。②科技成长性:举国体制支持的部分科技领域,部分国企需担当链长带头发展的职责,成长确定性更高。③高分红:部分盈利稳定、现金流充裕的国企可以加大分红比例,推升估值向上。阶段性关注黄金,以及消费数据验证情况。


  中信建投证券:市场结构的再平衡如期进行中,中期科技依旧占优


  市场结构的再平衡如期进行中,主题热度有所降温,虽然价格等滞后指标偏弱,但3月份的出口和信贷数据均超预期,维持经济处于慢复苏趋势中,且近期存在政策进一步加码助推可能。当前顺周期相对收益和估值均处于较低水平,短期相对吸引力上升。因此维持短期配置适度均衡,中期科技主线判断。


  行业关注:半导体、医药、新能源车、建筑、地产链、游戏等;主题关注:国企改革。


  中金公司:当前A股市场机会大于风险,未来建议关注三条主线


  3月底开始强调对市场可以积极一些,近期认为“市场风格可能逐步均衡”。虽然上周市场有所回调,但中金公司对A股后市表现依然保持乐观,基于三方面逻辑:1)经济和金融数继续支持复苏前景,有望逐步改善投资者信心。2)增长尚未持续企稳前政策环境仍有望保持相对积极。3)海外美元和美债利率走弱期间对A股相对有利,对中美关系不必过度担忧。综上环境结合当前市场整体估值不高,沪深300股权风险溢价在历史均值上方0.5倍标准差以上,当前A股市场机会仍大于风险。


  配置方面,TMT板块仍有政策及产业预期支持,但部分人工智能相关主题上市公司经历前期大幅上涨后,大股东减持计划增多,一季报业绩集中披露期基本面对资产价格也带来影响。伴随后续增长预期修复,行业基本面逻辑可能重新重于主题逻辑,市场风格也可能更加均衡。以经济复苏为主线,关注政策支持领域。未来 3-6 个月中金公司建议投资者关注三条主线:1)基本面修复空间和弹性大,且政策继续支持的领域,如泛消费行业和地产链等;2)关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域,包括高端制造、科技软硬件;3)受益于“一带一路”倡议以及国企改革等主题机会。一季报将逐步披露,建议关注业绩超预期的机会。


  申万宏源:回归震荡市,数字经济后续大概率还有新高


  回归震荡市。一季度经济数据验证分化,结构特征符合预期。居民支出意愿企稳,但有效回升的线索仍不清晰。宏观层面,未形成改善能够有效外推的线索,也未证伪后续经济内生动力复苏的期待,4月未决断,关键验证窗口推后。二季度宏观层面的主要看点众说纷纭。稳增长发力前置和外需有韧性都只是“缓兵之计”,宏观预期破局还是主要依赖居民信心恢复。在经济增长结构剧烈分化的情况下,居民信心自然恢复将是一个缓慢的过程。所以,二季度破局更加关注政策面的变化(美联储加息周期结束,国内稳增长增量布局)。


  事件性扰动的影响客观存在,但A股市场的运行自有其规律:复苏条线的关键验证推后,数字经济主题短期性价比不足,对事件性扰动敏感。市场有效向上突破的基础不牢固,仍是震荡市。继续强调“一动不如一静”,数字经济后续大概率还有新高;真正有弹性的替代资产是央企改革。


  兴业证券:“中特估”应提升关注度,“数字经济”轮动中蓄力


  联动式上涨、轮动式调整,难有深调。从一级行业仓位的绝对变动来看,一季度主动偏股型基金已在大幅加仓TMT。即便如此,当前TMT也才刚从低配转向小幅超配,且超配比例仍在历史低位。往后看,从时间和空间上,过去10年两轮行情可以提供参考与借鉴。从时间上,TMT的加仓通常具有较强的持续性。从行情级别和空间上,仍远低于2015、2019年水平。本轮“数字经济”行情的范式为:联动式上涨,轮动式调整。在上涨过程中,在主线带动下各个板块往往能联动共振,带动TMT指数整体上行。而当“数字经济”阶段性过热、进入震荡调整时,板块往往呈现内部轮动加速的特征,而非系统性的下跌。由此,板块在调整中往往呈现出较强的韧性。


  “中特估”应提升关注度,“数字经济”轮动中蓄力。1)“中特估”:能源链、“一带一路”、运营商;2)“数字经济”五朵金花、60大细分行业内部轮动,当前关注半导体、运营商、服务器、光模块、信创;3)关注业绩确定性强且拥挤度低的方向:出行链+创新药。


  广发证券:估值填坑过半,TMT与中特估如何看?


  本轮AI+行情进入第一轮调整期,逢低布局有望率先业绩兑现的环节。(1)行情节奏:本轮“AI+”堪比2013年的“移动互联网+”。2023年2月以来AI+快速上行期已累积涨幅54.4%,时长两月有余,当下已进入第一轮调整期。对标2013年互联网调整时间与幅度,预计本轮调整时长与幅度有限。(2)后续配置思路:逢低布局“业绩印证”环节:①电子:AI芯片/PCB基板;②计算机:AI服务器整机/工业软件;③传媒(游戏/影视);④通信(光模块/交换机/液冷温控等)。2023年配置继续聚焦“思变”三重奏。


  粤开证券:红五月前瞻,关注大消费、中特估和科技板块


  从基本面上来看,消费、二季度房地产投资和超预期出口等因素将继续支持经济恢复,叠加低基数效应,基本面有一定的支撑;从交易层面来看,当前交易拥挤度处于历史高位且正扩散降温,后续将持续调整。从市场关注点来看,业绩披露期步入尾声,市场更重视业绩成色的验证;“季节因子-景气重估”框架显示,5月TMT板块、大消费板块和困境反转板块表现或占优。因而配置上建议关注三条主线:一、延续高景气的大消费行业。二,国企改革下的中特估、“一带一路”等主题投资。三、持续关注科技板块长期投资价值。


  中泰证券:AI等板块或阶段性见顶,指数上半年阶段性顶部亦或基本形成


  本轮调整标志着AI等高位板块或阶段性见顶,指数上半年阶段性顶部亦或基本形成。上周五A股出现大跌,主要由两个原因造成:一是美国总统拜登计划于未来几周签署行政令,限制美国企业对中国半导体、人工智能、量子计算等关键经济领域的投资;二是张文宏对疫情反复风险的强调以及近期XBB.1.16变异株在美国等部分国家地区感染占比有所抬升。但究其本质,本次大幅调整主要还是因为在AI相关板块市场情绪处于极值的情况下,叠加上述基本面风险因素逐步发酵,市场内生调整需求出现集中释放。美国限制企业对华关键经济领域投资实质上并非为重大“突变”变量,但就资本市场而言,或代表本轮AI+难以复制2013-2015年互联网+模式。


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