西部策略：外部扰动无碍国内需求修复

2023-06-25 |

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　　端午假期期间主要股指均收跌，亚太股市跌幅较大，大宗商品指数普遍下挫，美债收益率与美元指数上涨，离岸人民币下跌。美股三大指数均结束数周连涨态势，标普500、纳指、道指分别下跌0.40%、0.07%与0.66%。亚太市场则普遍跌幅较大，日经225指数跌2.36%，恒生指数跌1.71%。欧美10年期国债收益率先涨后跌，10YR美债收益率上涨2个基点报3.740%，10YR德国与法国公债收益率分别下跌6个基点与7.4个基点。美元指数上涨0.78%，美元兑离岸人民币涨0.56%，非美货币普遍下跌。主要大宗商品价格下跌，大豆与原油跌幅较多，天然气价格上涨。加密货币比特币价格突破30000美元。

　　欧美经济数据不及预期。6月PMI显示欧元区企业活动低迷，欧元区6月制造业PMI初值为43.6，服务业PMI初值52.4。美国6月Markit制造业PMI为46.3，创六个月新低，服务业创两个月新低，综合创三个月新低。

　　受美联储主席讲话与官员表态影响，全球风险情绪受到冲击，人民币汇率再度承压。美联储主席鲍威尔出席众议院会听证会表示：通胀压力仍然很高，6月暂缓加息只是临时的举措，如果经济表现符合预期，今年再次加息两次是合适的。鲍威尔的发言与此前市场一致预期存在较大分歧，年内联储降息预期再度降温。此外，近期海外局势有所波动，俄乌问题再度成为关注点，引发避险情绪上升。

　　国内假期出行与消费数据整体修复至2019年水平。据交通运输部，6月22日至24日（端午节假期），全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客14047万人次，比2019年同期下降22.8%，比2022年同期增长89.1%。经中国文化和旅游部数据中心综合测算，今年端午节假期全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元人民币，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。票房方面， 2023年端午档（6月22日-6月24日）总票房破9亿，进入中国影史端午档总票房前二，观影总人次2225.0万，总场次128.2万场。

　　发展才是硬道理。虽然长假期间海外市场出现波动，全球经济与流动性预期出现反复，但是我们认为影响市场的核心因素仍然是在国内经济增长。尤其是国际局势风云变幻，国内政策导向将更加专注于夯实经济基础。未来随着稳增长政策逐步落地，带动经济复苏，叠加下半年库存周期启动，顺周期行业有望迎来底部反转。配置建议：地产后周期的家电，建材，轻工等行业；与经济修复相关度较高的汽车（含新能源车）、食品饮料、交运；有望持续受益于“中特估”政策推进的资源型行业央国企龙头；医药中消费属性较强的中药、药房、消费医疗、医疗器械等细分领域。

　　风险提示

　　政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，产业发展不及预期。

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