每日黑马股推荐：今日短线股票分析推荐（9.27）

    南极电商:发布股权激励计划,有望充分调动核心骨干积极性

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴劲草 日期：2019-09-26

　　公司本次激励计划考核分两个层面,分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核:公司层面业绩指标为公司净利润增长率,考核目标为2019、2020、2021年度净利润增速分别不低于36%、28%、28%。实现净利润目标的关键因素之一是公司授权及综合服务收入2019年、2020年、2021年分别同比增长40%、30%、30%,公司制定的个人绩效考核方案将这一内部考核指标与其他相关指标根据部门职能分解到激励对象。

　   股权激励计划全面覆盖公司业务部门和职能部门核心骨干:首次授予的激励对象共计124人,包括:①公司董事、高级管理人员;②公司中层管理人员;③公司核心技术(业务)骨干。激励对象既涵盖家纺家居事业群、健康生活&时尚科技事业群、女装鞋包服配事业群、内衣男装事业群、大母婴事业群、社交服饰生活事业群、社交家纺母婴事业群、IP 事业部、PONY事业部等业务部门,也包括总裁办、董秘办、品牌市场部、数据应用部、系统开发部、商家管理部、人资行政中心、财务管理中心、法务部等职能部门,覆盖公司各业务部门核心骨干,有望充分调动全员积极性。

　　本次股权激励计划有望充分调动核心骨干积极性,彰显公司未来发展信心:一方面,方案的落实将有效绑定公司核心骨干利益,充分调动员工积极性,有利于公司中长期发展目标的有效达成;另一方面,公司对业务单元及个人还设置了严密的绩效考核体系,能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价,也在一定程度上体现了管理层对公司未来发展的信心。

　　投资建议

　　预计未来2-3年,南极电商GMV复合增长率超过35%,预计2019-2021年,公司归母净利润分别为12.2/16.3/20.0亿,对应PE分别为21/15/13x,维持买入评级。

　　风险提示:电商增速放缓;平台政策风险;解禁风险;品类拓展风险等。

　　伊利股份:业绩略低于预期,长期看好格局改善

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：汤玮亮 日期：2019-09-26

　　1H19收入增速略高于年初规划,2Q19小幅放缓,产品结构维持升级趋势。(1)1H19收入同比增13.6%,略低于蒙牛的15.6%,其中2Q19增9.4%,小幅放缓,可能由于收入季度间确认不均衡。(2)分品类看,1H19液体乳、奶粉、冷饮收入同比分别增13.2%、13.4%、15.4%,各个品类增速较为均衡。根据尼尔森数据,伊利常温液态奶1H19市占率38.7%,同比升2.4pct,维持较快增长,凯度数据显示1H19常温液态类乳品市场渗透率同比提升2.7pct,渠道份额稳步提升。低温液态奶表现一般,1H19市占率15.9%,同比降1.1pct,我们判断可能与竞争对手加大了相关产品投入有关。婴幼儿奶粉1H19市占率6.3%,同比升0.6pct。(3)总体来看,产品结构维持了升级趋势,1H19金典、安慕希、畅轻、每益添、金领冠、巧乐兹等重点产品收入同比增长30%。

　　1H19/2Q19净利同比9.7%/11.8%,毛销差提高,职工薪酬增幅较大。(1)1H19公司主营业务毛利率同比微降0.1pct,其中2Q19同比-1.4pct,分产品看,1H19液体乳\冷饮\奶粉毛利率同比-3.3\+16.1\-6.2pct。一方面受原奶采购成本上涨的影响,1H19农业部公布的生鲜乳价格同比上涨3.6%,另一方面,我们判断公司可能加大了买赠促销的力度。1H19\2Q19销售费用率同比降1.0\3.1pct,随着收入规模的提升,广告营销费占比下降,1H19绝对值仅增2%,职工薪酬同比增33%。从毛销差角度看,1H19费用投放强度有所减弱。(3)1H19\2Q19管理费用率(不含研发)同比升0.9\1.5pct,主要由于职工薪酬同比大增69%。

　　估值

　　我们维持此前盈利预测,预计2019-20年EPS分别为1.18、1.35元,同比分别增12%、15%,长远来看,我们认为乳品龙头格局改善可期,维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　行业需求增长放缓,原奶价格大涨,龙头竞争加强。

　　顺网科技:网吧龙头再起航,云化服务强化平台价值

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫,王建会 日期：2019-09-26

　　广告行业不景气致业绩短期承压,后续有望逐季改善:公司成立于2005年7月,公司主推网吧管理软件,旗下有知名产品网维大师等。2019H1营业收入实现7.28亿元,同比下降27.56%,分业务来看,广告业务同比下降40.59%,主要受整体广告行业低迷影响,游戏业务板块同比下降11.88%,主要受“吃鸡”热度下降的影响,如CD-key、加速器业务等有所下滑,H2我们预计随着ChinaJoy的业绩并入以及广告行业和增值业务的改善,整体业绩有望回暖。

　　以“云”为战略中心,“顺网云”项目持续推进:公司持续推进“顺网云”建设,基于边缘节点持续为用户提供了优质稳定的云产品及云服务。在网吧场景中,顺网云提供存储上云服务,大大降低了IDC运维的成本,为客户提供更好的性能和实时性体验,在边缘节点建设方面,截止目前顺网的云平台在全国19个省的55个城市建立起了百余个云计算POP节点机房,目前已接入网吧1900余个,近17万终端。

　　推出顺网云电脑及云游戏解决方案,深耕5G互动娱乐:公司在边缘计算云产品“顺网云”的基础上发布了顺网云电脑及云游戏解决方案。顺网云电脑是基于顺网云算力平台的云服务产品,用户借助本地瘦终端“顺网云盒”可按需向云端算力池调取算力,在本地显示设备上获得与高性能电脑相同的使用体验;顺网云游戏解决方案则使用户不再受限于终端设备性能、平台等因素,无需下载、安装、更新等动作即可畅玩全网海量游戏,在顺网云环境下,顺网可为用户提供电竞级的云游戏服务。

　　云服务模式有望TO C端拓展,打开新的空间:顺网云电脑可以广泛应用于公共上网、教育、医疗、政府、企业社区等各个场景。公共上网场景中,顺网云电脑能够在保持客户机性能不变的基础上,帮助网吧经营实现从重资产到轻资产的转型,降低成本费用;家庭场景中,玩家可通过顺网云盒连接家中的各式屏幕设备,借助云端算力使其成为高性能设备,满足家庭娱乐需求;企业场景中,顺网云电脑通过顺网云盒替代企业常用的高性能主机,在帮助企业节省硬件成本的同时,其便利性、高效性和稳定性能够满足日常工作的绝大多数需求,提高工作效率。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为21.99亿元、24.82亿元、27.37亿元,归母净利润分别为5.44亿元、6.31亿元、7.04亿元,EPS分别为0.78元、0.91元、1.01元,对应当前股价PE分别为25、21、19X,公司新业务逐步落地,“顺网云”有望重塑公司平台价值,看好公司发展前景,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:1、网吧用户流失的风险;2、技术和创新的风险;3、核心人才和团队流失的风险。

　　海尔智家2019年中报业绩点评:海外延续同比两位数增速,空调内销静待环比改善

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：金星,甘骏,王奇琪 日期：2019-09-26

　　事件:

　　海尔智家 8月 29日晚间公布 2019年半年报。 上半年实现收入 989.8亿元,同比+9.4%,实现归母净利润 51.5亿元,同比+7.6%,上半年 EPS 合 0.81元。其中 19Q2单季度收入 50.4亿元,同比+8.7%,归母净利润同比+6.3%。

　　(由于 18Q3起 FPA 同一控制下合并报表,收入利润同比增速均采用追溯回调口径)单季收入/利润增速均较 19Q1有小幅放缓。

　　考虑 19年起公司并表Candy,由于 Candy并购初期存在较多的并购费用,尚有小幅亏损(估计超过 1亿元), 若去除 Candy 并表因素, 19H1公司收入同比增速约为 5%,利润增速约为 10%。 整体看,业绩表现符合市场预期。

　　分内外销看:

　　GEA 和海外主业均保持同比两位数增长。 公司 19H1海外市场收入 467亿元,同比+24%,整体收入占比进一步提升至 47%,大致剔除 Candy 增量,海外业务同比+13%,除并购业务外,原主业海外收入估计亦同比增长 10%以上。

　　19H1内销同比小幅下滑。 公司 19H1内销收入 522亿元,同比-1%,其中 Q2弱于 Q1。结合 1169( 海尔自有渠道) 披露的渠道服务收入来看, 18H2以来内销整体增长有一定压力。( 1169渠道收入受到集团黑电业务和自有渠道占整体销量比例影响,增速低于实际内销表现)。

　　分品类看(原主业):

　　冰洗个位数增长,空调压力较大。 大致推算来看, 19H1冰洗主业仍保持中个位数收入增速,较前期有一定放缓,主要系原材料降价红利下,产品均价提升幅度收窄。 空调 19H1需求和格局承压,同时经销商提货信心也受到一定压制, 预计两位数同比下滑。厨卫主业上半年为同比个位数增长。地产弱周期和政策红利退出,热水器业务自 19H1以来增速降档,但燃热渗透率空间仍在,保持稳定增长;厨电行业需求压力较大,但预计 19H1仍为正增长。

　　分季度看:

　　19Q2单季收入增速较 19Q1小幅放缓,冰洗热水器增长表现基本平稳,单季主要受到空调内销增速进一步放缓所拖累。

　　盈利预测、估值与评级公司半年报业绩符合预期,上半年在经济周期与地产压力下,空调拖累内销略有下滑,卡萨帝增速也有所放缓;受益人民币兑美元汇率贬值与Candy 并表,海外业务贡献高增长。展望下半年,虽然经济周期仍处底部,零售端尚未回暖,但考虑低基数以及冰洗稳定的行业属性,内销增速预期已明确见底,出口则继续受益汇率因素。不考虑物流业务出表在 19年三季度的一次性利润贡献,预计下半年仍有望实现两位数的利润增长,长期看点仍是领先的渠道协同体系以及高端化布局。

　　因物流业务出表在 19年三季度的一次性收益( 见 19年半年报第 169页) ,我们上调公司 2019年 EPS 预测至 1.47元(原预测 1.30元),维持预测 20~21年 EPS 为 1.43/1.58元, 对应 2019~21年 PE 为 11/11/10倍,公司当前估值处于周期底部,考虑到利率下行预期, 作为稳健消费股,估值具备明确修复空间,我们维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　需求超预期下滑;汇率波动过大;竞争加剧。

　　福耀玻璃:短期业绩承压,新产品打开成长空间

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：朱朋 日期：2019-09-26

　　海外市场推动收入增长,毛利率下降业绩承压。上半年国内乘用车产量下降15.8%,受此影响国内汽车玻璃收入下降10.5亿元(-18.1%),但海外市场收入增长7.8亿元(+21.2%),加上浮法玻璃收入增长6.1%,推动整体收入增长2.0%。上半年毛利率37.5%,同比下降4.4pct,主要是浮法玻璃毛利率大幅下降6.5pct所致。费用方面,销售费用增长3.0%,主要是包装费和职工薪酬增加所致;管理费用增长7.5%,主要是职工薪酬增加所致;研发费用下降5.8%,主要是材料和折旧费用减少所致;财务费用增加7,032万元,主要是利息支出增加及汇兑收益减少所致;四项费用率21.0%,较同期增加0.9pct。收入小幅增长,毛利率大幅下滑,上半年扣非归母净利润下降26.8%,短期业绩承压。其中Q2收入增长0.3%,毛利率下降5.9pct,管理和财务费用分别增加4.1%、57.1%,销售和研发费用分别下降1.3%、8.7%,归母净利润下降31.1%。随着汽车销量逐步回暖,预计国内收入有望企稳回升,此外公司将受益于人民币汇率下行,利润有望改善。

　　铝亮饰条大幅提升单车价值量,发展前景可期。公司于2019年2月完成收购德国SAM铝亮饰条资产,SAM在该领域技术能力全球领先并拥有技术专利。铝亮饰条具备环保性和轻量化等优势,单车价值量达150-200欧元,高于汽车玻璃,有望为公司打开新的成长空间。公司汽车玻璃客户涵盖国内外主流车企,铝亮饰条可以配套公司汽车玻璃集成化产品,并取得良好销售业绩,发展前景可期。

　　产品结构持续升级,利好公司业绩增长。汽车玻璃产品发展方向是安全舒适、节能环保、智能集成,产品升级有望带来单价提升。公司隔热、隔音、包边模块化等高附加值产品占比较去年同期上升1.7pct,产品结构升级有望带来平均单价提升,利好公司收入和业绩增长。

　　估值

　　我们预计公司2019-2021年每股收益分别为1.52元、1.69元和1.86元,公司核心竞争力突出,新产品打开成长空间,维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　1)中美贸易冲突升级;2)汽车销量不及预期;3)原材料等成本上涨。

　　广电运通:控股AI领先者像素数据,坚定步伐转型AI

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨思睿,孙业亮 日期：2019-09-26

　　像素数据AI技术实力雄厚,行业和产品将共振融合。像素数据是专注于计算机视觉深度学习的高新技术企业,自主研发核心算法并不断迭代出新的产品形态。当前提供三类技术产品:人像采集检测技术(证件照采集、处理、检测)、人脸验证识别技术(人脸识别算法)、整体解决方案(根据需求集成摄像头、算法、闸机、后台数据系统等)。其下游 行业为教育、海外及部分政府业务等非金融服务类客户。公司当前正在积极进行转型,以AI技术改造现有的产品设备,预期未来两者将加强技术方面合作,促进AI设备产品和非金融类客户业务加速。

　　H1营收扣非增长均较好,中期成长性或被低估。公司2019H1营收和扣非后净利润分别为26.4和3.2亿,YOY分别为24.5%和11.1%,传统主业(产品设备等)依然实现较好增长。前期市场担心银行端ATM等硬件产品需求下滑拖累营收增长,但智能化网点改造、无人银行等新的项目机会陆续涌现,AI技术嵌入硬件设备有望成为最新趋势,中期成长性或被低估。

　　前瞻布局进入收获期,路径有望成功复制。近期公司参股12.34%的广电计量公开首发获准,前瞻布局进入收获期,优质子公司如平云小匠、运通购快正在积极培育中,优质资产未来有望分拆上市。估值

　　预计2019~2021年净利润为9.20/12.91/14.44亿,EPS为0.38/0.54/0.60元(考虑经营质量改善带动净利润增长,2019-2020分别上调6.7%/2.3%),对应PE为21/15/14倍。公司管理层致力于推进AI转型且运营服务收入增长良好,H1良好增速较好消除年内业绩担忧,估值优势明显。维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　金融设备需求不及预期;AI产品推广力度不及预期。