每日黑马股推荐：今日短线股票分析推荐（9.30）

      昊华科技:中化旗下的新材料龙头,服务国家科技战略

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2019-09-27

　　高科技资产注入完成,新材料龙头业绩稳健增长。 2018年12月26日公司完成对中国昊华的下属 11家科技型企业的收购,旨在打造中国化工旗下的技术驱动型新材料龙头。交易对价 63.27亿元,其中以11.08元/股发行 5.4亿股,现金支付 5元,收购完成后,昊华集团持股72.4%,实际控制人为中国化工集团。 公司拥有氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块,产品服务于5G、航空航天、军用等多个国家战略产业。2018年,公司实现营业收入41.82亿元,同比+14.7%,实现归属母公司净利润5.25亿元,同比61.05%; 2019年上半年,公司实现营业收入22.79亿元,同比+17.73%,实现归属母公司净利润2.57亿元,同比+5.93%。

　　氟材料:配套 5G 线缆生产,聚四氟乙烯(PTFE) 实现进口替代。

　　公司氟材料业务主要来自于晨光院,产品包括聚四氟乙烯树脂(PTFE)、新型氟橡胶(生胶)及氟混炼胶、四氟丙醇、全氟丙烯、四氟乙烯单体等,广泛应用于电子通信、航空航天、石油化工、汽车、纺织等领域。其中,自主研制的高压缩比聚四氟乙烯分散树脂产品,成功配套 5G 线缆生产,国内独 家,实现进口替代;开发出第二代低蠕变聚四氟乙烯悬浮树脂等高端含氟高分子材料,填补国内空白。 目前晨光院及合营企业氟橡胶产能已达 7,000吨/年,国内第一;氟树脂产能达 2.2万吨/年,国内第二;二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中间体实现配套,部分产品产能居国内前茅。

　　特种气体:三氟化氮和六氟化硫技术壁垒较高。 公司产品主要为含氟电子气体(包括三氟化氮、六氟化硫等)、绿色四氧化二氮、高纯硒化氢、高纯硫化氢等,广泛应用于半导体、电力设备制造、 LED、光纤光缆、太阳能光伏、医疗健康、环保监测等领域。公司与韩国大成合作建设的 2,000吨/年三氟化氮项目,广泛应用于蚀刻、清洗、离子注入等半导体生产工艺;下属黎明院亦是国内仅有的高纯度六氟化硫研制单位,客户包括电力设备制造企业和京东方等面板企业。 此外,其他特种气体还配套于我国国防航空航天产业,部分产品已实现进口替代。 公司工业级六氟化硫国内市占率约为 30%,电子级六氟化硫市占率约为 70%,三氟化氮市占率约为 30%。

　　特种橡胶制品: 大飞机和军用市场竞争优势显著。 特种橡塑制品业务包括橡胶密封制品、特种轮胎、航空有机玻璃和聚氨酯新材料等,公司承担了 C919、 ARJ21、 CR929等飞机密封型材的配套研发、生

　　产任务,并拥有中国军用航空轮胎的重要生产基地,系空军、海航、陆航的航空轮胎定点研制企业,研发的航空子午线轮胎技术,打破国外垄断;同时公司是国内重要的航空有机玻璃研制企业,产品广泛应用于军用航空领域。

　　精细化学品:技术实力雄厚, 多个产品配套军用。 产品涵盖特种涂料、催化剂、化学推进剂及原材料等。公司主营特种涂料产品包括海洋涂料、航空航天用特种功能涂料、工业重防腐涂料等, 客户覆盖军、民品多个领域。催化剂领域公司技术实力雄厚,主要产品包括:镍系催化剂(天然气转化),铜系催化剂(甲醇合成),以及新发展的燃料电池催化剂。化学推进剂领域,公司下属企业黎明院专注于液体推进剂成品及固体推进剂原材料业务,多种液体推进剂广泛应用于导弹、鱼雷、战斗机等武器装备以及神舟系列飞船、嫦娥探月工程、天宫一号空间站等重点工程项目。同时,公司开发的多种固体推进剂原材料,先后应用于数十种战略战术武器型号当中,其中多种原材料为国内主要生产厂家。

　　募投项目扩产, 打造新的盈利增长点。公司计划向不超过 10名特定投资者,募集资金不超过 10.9亿元,其中 5.3亿用于并购项目的交易对价,而其余 5.6亿元用于募投项目建设,项目包括: 1.晨光院 5000吨/年高品质聚四氟乙烯悬浮树脂及配套工程(计划投资 1.19亿);2.光明院研发产业基地项目(特种气体,投资 1亿元);3.黎明大成 1000吨/年电子级三氟化氮扩能改造项目等(投资 1.42亿元); 4.海化院先进涂料生产基地项目(投资 8960万元)。项目建设完成后有望带来新的盈利增长点。

　　盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。公司技术实力雄厚,资产优质,下游 5G、航空航天、军工等多个领域市场空间广阔。我们看好公司的长远发展, 基于审慎性原则,我们暂不考虑定向增发对公司业绩的影响,预计 2019-2021年公司 EPS 为 0.68、0.75和 0.81元/股,对应 PE 为 24.44、22.12和 20.31倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示: 下游 5G、半导体、军工等需求不及预期,产品价格下跌,安全和环保生产风险,公司定向增发实施的不确定性。

　　圆通速递:成本持续改善,快递业务保持稳定增长

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香 港)有限公司 研究员：群益证券(香 港)研究所 日期：2019-09-27

　　事件: 公司发布 2019年半年报,公司上半年实现营收 139.53亿元,同比增 15.7%,归母净利润 8.63亿元,同比增 7.6%,扣非后净利润 8.29亿元,同比增 7.8%,毛利率 12.33%,同比微降 0.77pct。 其中, 2Q 实现营收 75.09亿元,同比增 11.65%,归母净利润 4.98亿元,同比增 2.4%,扣非后净利润 4.73亿元,同比增 0.4%。

　　快递业务量稳步提升,单票收入下滑: 公司上半年实现业务量 38.03亿件,同比增长 35.2%,业务量保持较快增长,高于行业平均增速 9.5pct。 市占率 13.70%,较去年同期提升 0.96pct。分业务来看,快递行业实现营收 123.65亿元,同比增长 20.8pct; 货代行业营收 13.17亿元,同比下降 13.6pct,主要由于货代业务量下降所致; 其他业务 1.3亿元。 上半年公司快递业务单件收入为 3.19元,同比下降 10.7pct,考虑公司计费规则调整,实际单件收入约下降 5.1%,主要由于行业价格战影响所致。

　　单票成本管控成效明显: 上半年单票快递成本为 2.81元,同比降 11.56%。

　　细分来看,单票派送成本 1.3元,同比降 6.6%; 运输成本 0.74,同比降12.5%; 网点中转成本 0.34元,同比降 31.5%; 中心操作成本 0.39元,同比降 11.3%; 面单成本 0.04元。 综合来看,快递行业竞争依然激烈,公司单票收入虽有所下滑,但得益于公司各项成本管控措施的有效落实,单票成本改善显著,单票毛利 0.38元,同比微降 0.01元,毛利基本保持稳定。

　　费用管控能力有所增强: 上半年四费合计 6.5亿元,费用率 4.67%,同比上升 0.36pct。 公司通过调整加盟商结构、数量、自动化水准等措施,管理费用率同比下降 0.1pct 至 3.95%。 研发费用率、销售费用率、财务费用率分别为 0.26%、 0.25%、 0.21%,同比上升 0.1pct、 0.07pct、 0.28pct,主要由于研发投入的增加,拓展市场增加的销售人员,以及可转债利息支出的增加。

　　核心资源持续投入,提升综合竞争力: 上半年公司持续投入和完善转运中心、自动化设备、运能体系等核心资源。细分来看,中转环节: 直营转运中心 68个, 新建/改建/搬迁分别为 1/7/3个,自动化分拣设备 60套,较 18年底增加 21套,大大提升了全网中转操作的效率和稳定性。

　　运输环节: 加大双边运输车辆占比,提高运输车辆的使用效率,干线自有车辆 1572辆,较 18年底增加 373辆。 配送环节: 自营城配中心 5个,直营及加盟建包中心 43个,推进加盟商区域服务能力和运营效率。 此外,公司航空机队保持稳定,自有机队 12架,上半年实现外部销售收入约 1亿元。

　　业绩预测: 受三四线城市及农村网购需求的爆发,快递行业仍保持高速增长。 公司近年来强力推进降本增效及核心竞争能力的构建,不断扩大运营建设与自有航空队伍,盈利能力稳步提升。预计 2019-2021年实现净利润 21.59亿元、25.28亿元、30.18亿元, yoy 分别增长 13.4%、17.1%、19.4%, EPS 为 0.76元、0.89元、1.06元,当前A股价对应PE分别为 15倍、13倍、10倍,估值相对较低,对此给予买入的投资建议。

　　风险提示: 行业增速放缓,新业务发展不如预期,加盟商网店不稳定, 9月底定增限售股解禁风险( 18.13亿股,占总股本 64%)。

　　口子窖:收入重回较好增长,产品升级和降税提升盈利

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：黄付生,蔡雪昱 日期：2019-09-27

　　事件:公司公布2019年中报,实现收入、归母净利润、扣非归母净利润为24.19、8.95、8.55亿元,分别同比增长12.04%、22.02%、19.57%,单二季度收入、归母净利润、扣非归母净利润10.57、3.5、3.16亿元,分别同比增长16.25%、22.96%、,收入利润略超预期。

　　二季度高基数下保持双位数稳健增长

　　上半年白酒收入23.96亿+12.34%,高档酒(口子窖5年及以上产品)22.82亿元增长,估计6年以上产品增速更高,中、低档白酒收入0.68、0.47亿元,同比增长30.85%、21.27%。单二季度白酒收入10.51亿增长,较18Q4+19Q1白酒收入13.3%的增速略加快,Q2高档酒收入9.99亿元增长,与18Q4+19Q1高档酒增速持平,中、低档收入为0.38、0.14亿,变动幅度为239.7%、-7.9%。分区域看省内/省外上半年收入19.27、4.70亿,分别同比增长9.28%、26.90%,省外拓展保持良好势头。

　　二季度末应收票据5.56亿,环比略下降0.29亿,同比略增0.19亿较平稳,预收款5.15亿、环比略增0.26亿、同比下降0.71亿,与去年二季度提价、经销商提前打款有关。单二季度经营活动现金流净额1.32下降20%主要受支付税费同比增加55%影响。

　　上半年销售费用调结构,产品结构提升及增值税下调带动净利率稳步提升:公司整体上半年毛利率提升1.55个点,税金比例下降1.32个点,期间费用率增加0.75个点,净利率37%提升3.05个点。上半年销售费用中广宣费增长41%、促销费略降,可以看到直接的渠道促销费用控制、费用投向进一步向消费者倾斜。单二季度毛利率下降0.42个百分点,和中档酒占比提升、高档酒中20年及以上产品在淡季消费表现弱于旺季的特点导致;受益于增值税率下调,税金比例下降1.24个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别增加0.46、1.14、0.11个点,所得税率下降1.97个点,综合下来Q2净利率提升1.76个点至33.11%。

　　盈利预测与评级:

　　公司所处安徽市场在百元以上价格带已经形成口子和古井双品牌的消费者认知和口碑,近几年公司准确的抓住了省内几十元到百元、百元到两百元的消费升级势头,次高端价位段也在布局、增速较快,8月推出细分价格带的新品初夏/仲秋(终端零售指导价为268/398元),补充原有200-400元价格带产品矩阵。省外市场经过调整后19年保持较好的势头。

　　公司整体风格稳健,二季度在去年提价、渠道提前打款的高基数下仍保持双位数增长,考虑到去年下半年的基数,预计19年全年收入增速15%,提价+产品结构升级带动净利率提升,预计净利润增速22%,给予2020年20倍PE,目标价73.56元,买入评级。

　　风险提示：经济出现较大下滑,公司高端酒销售放缓。

　　复星医药:2019H1净利YOY-2.8%,参股公司初期亏损及费用增加拖累短期业绩增速

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香 港)有限公司 研究员：群益证券(香 港)研究所 日期：2019-09-27

　　2019H1净利 YOY-2.8%,参股公司初期亏损及费用增加拖累短期业绩增速结论与建议:

　　公司业绩: 公司 2019H1实现营业收入 141.7亿,同比增长 19.5%,录得净利润 15.2亿元,同比-2.8%,扣非后净利为 11.7亿元, YOY-2.8%, EPS为 0.59元,公司营收端增长符合预期,但净利端受参股公司初期亏损及费用增加影响,低于预期。分季度来看,公司 Q1、 Q2单季分别实现营收67.3亿元和 74.4亿元, YOY 分别+17.7%和 21.2%,分别实现净利润 7.1亿元和 8.0亿元, YOY 分别+0.9%和-6.0%,扣非后 YOY 分别+0.5%和-5.3%。

　　医药制造板块快速增长, 服务、器械板净利端下滑:

　　(1)2019H1公司医药制造板块实现营收 109亿元, YOY+21.7%,分部净利润 12.3亿元,YOY+22.6%,主要是得益于于核心产品非布司他、匹伐他汀钙片、富马酸喹硫平片保持高速增长,另外,公司利妥昔单抗注射液作为中国第一个获批上市的生物类似药也于 5月上市销售并快速得到了市场的认可,预计未来将在医保的助力下逐步放量; ( 2) 医疗服务板块实现营收 14.6亿元, YOY+21.6%(同口径对比 YOY+16.7%),实现分部利润 1.0亿元,YOY-24.5%,医疗服务板块净利下滑主要是受和睦家及其他部分新建和新开业医院处于经营初期亏损较多所致, 7月底公司拟向 NF 转让和睦家股权,预计出售完成后将可贡献收益 16亿元左右, 目前还需股东大会批准;

　　( 3) 医疗器械板块实现营收 18.0亿元, YOY+6.5%(同口径对比YOY+10.0%),实现分部利润 2.3亿元, YOY-8.8%,一方面是直观复星尚处于前期投入阶段,随着业务拓展亏损有所扩大,另一方面达芬奇机器人2019H1装机量及 Breas 新品上市时间均低于预期;( 4) 国药控股 2019H1实现营收 2017亿元, YOY+23.4%,录得净利润 30亿元, YOY+6.3%,稳健增长。

　　毛利率提升,但费用端增长明显:整体来看, 公司 2019H1综合毛利率为60.5%, 同比增加 2.2个百分点,主要是医药制造板块及器械板块毛利提升所致;销售费用率为 35.3%,同比增加 3.2个百分点, 主要是随着新药上市及拓展海外销售网络使得投入增加较多;公司管理费用率为 7.9%,同比下降 0.6个百分点; 研发费用率为 6.0%,同比持平;公司财务费用率为 3.3%,同比增加 0.3个百分点,主要是带息债务增加及新租赁准则使得利率费用增加。 整体来看,公司期间费用率同比增加 2.9个百分点至 52.5%。

　　创新药即将进入收获期: 公司利妥昔单抗生物类似药汉利康上市,阿达木、曲妥珠单抗上市申请也已受理,可以预见公司后续将会逐步进入收获期,净利增速将会恢复。此外,公司截止 2019H1还有 3个生物类似药和 6个生物创新药及 3个联合治疗方案处于或进入临床试验期, 9个小分子创新药处于临床Ⅰ期, 公司产品梯队丰富,将可保障公司长远的发展。

　　盈利预测: 为反映参股公司初期亏损增加及费用端的增长,我们下调对公司的盈利预测(和睦家出售还未完成,暂不加入相应的收益) , 我们预计2019/2020年公司实现净利润 29.8亿元和 35.8亿元, YOY 分别+10.2%、+20.0%( 原预计 2019/2020年公司实现净利润 32.8亿元/39.6亿元, YOY分别+21.1%/+20.7%) , EPS 分别为 1.2元/1.4元, 对应 A 股 PE 分别为24倍/20倍, 对应 H 股 PE 分别为 21倍/17倍。 公司业绩短期虽受参股公司初期亏损及费用增加等因素的影响, 但公司资源优势突出,重磅生物药研发稳步推进,“创新+国际化”的模式也将保障公司未来的发展, 我们维持公司 A/H 股“买入” 建议。

　　风险提示: 研发进度不及预期,销售不及预期, 并购企业业绩不达预期。

　　宝信软件:高成长确定性的双料龙头

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：唐川 日期：2019-09-27

　　公司是国内钢铁信息化龙头、第三方IDC领军企业,两大核心业务均处于向上周期。公司自成立至今在钢铁信息化领域深耕40余年,在该领域具备绝对的业务优势,是国内钢铁制造信息化、自动化第一品牌。公司于2013年起利用股东资源优势积极布局IDC业务,截至2018年底IDC营收规模超10亿、在规划机柜达2.65万架,是国内第三方IDC领军企业之一。受益行业景气度以及自身资源、品牌等优势,公司IDC业务与钢铁信息化业务均处于向上周期,长期发展成长空间大、确定性高。我们预计,2019-2021年公司IDC业务收入增速为39.6%/34.5%/19.9%,软件开发业务(包含钢铁信息化)收入增速为21.9%/19.9%/18.6%。

　　IDC业务具备资源优势,贡献稳定盈利及现金流,未来成长空间大。国内IDC行业快速发展,在云计算带动下未来将长期处于高景气阶段。由于下游需求分布以及政策约束等原因,一线城市IDC资源相对稀缺。公司依托大股东宝钢股份,在上海地区开展IDC业务具备土地、水电等资源优势,能够实现机柜资源的快速交付并维持较高毛利率。公司已开展四期IDC项目,签约率均为100%,合同期限最低十年,上架率有保证,全部达产预计可贡献19.38亿收入、7.34亿税前净利。未来公司将在上海地区继续扩充IDC资源,并有望在武汉、南京、深圳等地实现异地扩张。

　　软件开发业务充分受益钢铁行业信息化及宝武集团内部需求,增长确定性高。公司在钢铁MES领域市占率超50%(公司官网数据),行业地位突出。钢铁行业盈利回暖及集中度提升趋势有利于提振钢企信息化支出意愿,公司作为头部钢铁信息化企业将充分受益。此外,宝武集团由于并购整合以及智能化改造产生的信息化需求为公司带来大量订单,是公司软件开发业务的坚强支撑。依托宝武集团的行业地位和内部资源优势,公司的钢铁信息化业务发展具备极高确定性。

　　价值评估与投资建议

　　预计公司2019-2021年实现归母净利润8.80/11.46/13.79亿元,EPS0.77/1.01/1.21元,当前股价对应PE47.4/36.4/30.2倍。参照公司2015-2019年PE-Band及可比公司估值情况,给予公司2020年42xPE,对应目标价42元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　互联网厂商IDC需求不及预期;钢铁行业信息化支出不及预期;公司IDC建设节奏具有不确定性;关联交易销售额占比过高。

　　华帝股份:成本下降,Q2盈利能力提升

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪 日期：2019-09-27

　　Q2收入增速放缓:根据产业在线,2019Q2华帝烟机出货量YoY-3.5%,同期烟机行业出货量YoY-4.1%。我们分析,公司Q2收入负增长,出货量下滑,主要原因为地产景气下行。展望下半年,若地产竣工恢复,华帝收入端将有望持续改善(参见报告《地产竣工如期好转,厨电、空调需求弹性大》)。

　　Q2净利率提升:根据公告,公司Q2单季度净利率为16.4%,同比+3.4pct。

　　华帝净利率大幅提升,我们认为,原因是:1)原材料价格处于低位。2)降本措施取得一定成效。3)Q2增值税下降。长期来看,我们期待成本优化措施取得进一步的效果。

　　新品类销售高速增长:2019H1华帝洗碗机、蒸烤一体机收入YoY+84.9%/+573.5%。我们注意到,百得品牌在线下布局集成灶产品,2019H1收入近220万元。我们认为,公司积极布局新品类,加大宣传力度,取得一定销售效果,未来成长可期。

　　因促销影响,终端零售价格下降:根据中怡康,2019Q2华帝烟机均价YoY-1.2%,同期行业均价YoY-2.5%。我们分析,因二季度促销,公司产品终端零售价格下滑,但华帝产品下滑幅度小于行业整体。

　　2019H1渠道数量有所增加:根据公告,相较于2018年年末,2019H1华帝品牌新增6家一级经销商、356家KA卖场店、273个乡镇网点。公司重视终端渠道建设,网点数量明显增长,有利于提升品牌竞争力。

　　经营性现金流改善:2019Q2华帝经营性现金流净额为0.7亿元,上年同期为-206.7万元。由于贴现增加,Q2销售商品与提供劳务收到的现金YoY+27.9%,使得二季度公司经营性现金流有所增长。

　　投资建议:随着华帝高端新品陆续上市,盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度,我们预期公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019年~2020年的EPS分别为0.66/0.75元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为13.20元,对应2018年20倍动态市盈率。

　　风险提示:原材料与人工成本大幅上涨,行业竞争格局恶化。

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