科创板早知道（10.05）传音控股、热景生物大剖析

导读：在中国资本市场开放下，科创板作为资本市场改革的试验田，成为2019年度最热的投资概念。从历史上来看，科技产业的崛起是和资本市场的强大息息相关的。本文主要针对科创板首批上市个股基本面梳理分析，仅作参考，不构成投资建议。

1、传音控股（688036）

公司简介：传音控股主要经营海外手机市场，2018年公司手机出货量1.24亿部。根据IDC统计数据，全球市场占有率达7.04%，排名第四；印度市场占有率达6.72%，排名第四；非洲市场占有率高达48.71%，排名第一。公司凭借在非洲市场远高于其他手机厂商的市场占有率和广泛的品牌影响力，在行业内享有“非洲之王”的美誉。

主营业务：以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营.主要产品为TECNO、Itel和Infinix三大品牌手机，销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。公司经过多年的积累和发展，在非洲、印度等全球主要新兴市场已取得了领先的市场地位，并形成了广泛的品牌影响力。

主要财务数据如下：

科创板掘金（10.05）传音控股、热景生物大剖析

行业竞争对手：传音控股的主要竞争对手为三星、苹果、华为、小米，前述主要企业在非洲或印度市场均处于市场领先地位，与公司竞争较为激烈。而在A股上市公司中，中兴通讯、闻泰科技的部分主营业务与传音控股较为相似。

（1）通讯设备行业：中兴通讯（000063）

中兴通讯作为全球领先的综合性通信制造业上市公司和全球通信解决方案提供商之一。经营范围较广，在本次5G基站建设周期中，订单量较大。并由于华为凭借5G技术，成为行业风向标时，中兴通讯作为国产5G通讯产业设备制造服务供应商之一，业务发展迅猛。自从中美MYZ以来，美方妄图通过打压中兴通讯来实现遏制我国通讯技术发展，但今年以来，中兴通讯业务快速恢复，半年报净利润14。71亿元，同比增长118.8%，可见美方的打压没有阻碍公司发展，也拔高了中兴通讯在同行和大众心中的地位。而中兴通讯的海外手机终端业务也没有出现萎缩，可以说我国通讯设备制造商大多站在了5G浪潮的风口浪尖。截止9月24日中兴通信的市盈率为49.56倍。

（2）移动终端制造行业：闻泰科技（600745）

闻泰科技有中国领先的移动终端和智能硬件产业生态平台，业务领域涵盖移动终端、智能硬件、笔记本电脑、虚拟现实、车联网、汽车电子等物联网领域的研发设计和智能制造，客户群遍及全球各地。多家从来不做ODM的全球和中国顶级品牌客户，经过对ODM市场的全面调研，选择闻泰科技作为其首家ODM供应商，且订单量都是千万甚至数千万以上，这是对闻泰科技行业领头羊地位的认可。截止9月24日闻泰科技的市盈率为863.59倍。

投资建议：重点关注

传音控股由中信证券上市辅导，本次发行价格为35.15元/股，以每股收益按照2018年度扣非经常性损益后，归母净利润除以本次发行后总股本计算，发行市盈率为17.02倍，公司所属行业为通讯终端设备制造业（C3922），截止2019年9月24日，中证指数有限公司发布的仪器仪表制造业（C39）最近一个月平均静态市盈率为41.28倍，高于公司市盈率。

传音控股是唯一一家科创板上市的手机终端企业，并且主要竞争对手均在海外或香港上市，相应标的在A股市场标的比较稀缺。从经营业务看，传音控股主要经营东南亚和非洲市场，拥有当地最大的手机市场份额，虽然三星、苹果、华为也加大了亚非地区的投入，但是随着5G技术的推广，终端更新速度仍会加快，凭借价格和市场人气，传音控股的销售业绩不存在下滑预期。在同行中，海外上市的三星、苹果、小米的TTM分别为7.18、15.78、20.55，公司的TTM数值适中。公司目前将注意力放在新兴市场的研发上，立足于非洲本土化的创新和专注于用户体验的产品定位，目前“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式已初步成型。公司现金流较为健康，预计募集的30亿元资金，主要用于手机制造、移动互联网的平台搭建，并且流动资金相对充裕，并且资产负债率不断下降。由于公司的交易结算方式为外汇，在近期汇率波动对营收存在影响，但公司也与当地中央银行签署协议，来确保收入稳定，从往期来看，汇率波动也未对公司的业绩产生大幅影响，预计未来汇率的短期波动对公司业绩影响较小。基于以上分析，对传音控股评级为建议重点关注。

2、热景生物（688068）

科创板掘金（10.05）传音控股、热景生物大剖析

公司简介：热景生物是一家致力于发展新型体外诊断技术与创新产品、生物安全检测与POCT产业融合发展的生物技术高新企业，入选了国家高新区百快企业、中关村高成长企业TOP100等，多次荣获国家科学技术进步奖、中华医学科技奖、北京市科学技术奖、2015年国家技术发明奖等多个科技领域的奖项。

主营业务：公司致力于发展新型体外诊断试剂和公共安全快速检测技术产品，建立了国内首个基于上转发光原理的全定量现场快速检测（POCT）技术平台。在公共安全快速检测方面，产品广泛应用于食品安全（食源性致病菌、真菌毒素、瘦肉精、兽药残留等）和生物反恐领域（生物战剂）等，既有现场快速检测仪如UPT-3A上转发光免疫分析仪,也有适用于实验室的MQ60磁酶免化学发光微生物及真菌毒素自动化检测系统、免疫磁珠富集法食源性致病菌快读检测试剂盒。目前已建立了覆盖全国的销售网络和营销及技术支持队伍。产品已广泛应用于军队、海关、疾控中心、消防等机构。

主要财务数据如下：

科创板掘金（10.05）传音控股、热景生物大剖析

行业竞争对手：热景生物在可比较的上市公司中，公司主要竞争对手有安图生物、迈瑞医疗、万孚生物，上述公司在经营模式、市场定位等方面各有侧重。

（1）体外诊断行业：安图生物（603658）

安图生物主要从事体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售，形成了以免疫诊断产品为主、微生物检测产品特色发展的格局，产品品种齐全，能够为临床诊断提供一系列解决方案.2018年度，安图生物体外诊断试剂类收入达16.2亿元，仪器类收入达2.45亿元，共计18.65亿元。截止9月24日安图生物的市盈率为71.28倍。

（2）医疗仪器研发、制造行业：迈瑞医疗（300760）

迈瑞医疗覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，公司致力于临床医疗设备的研发和制造，产品涵盖生命信息与支持、临床检验及试剂、数字超声、放射影像四大领域。2018年公司体外诊断类产品销售额为46.26亿元。截止9月24日迈瑞医疗的市盈率为61.12倍。

（3）快速诊断试剂、仪器研发行业：万孚生物（300482）

万孚生物主要从事快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关产品的研发、生产与销售。其中快速诊断试剂主要包括妊娠检测、传染病检测、毒品（药物滥用）检测、慢性病检测等四大类，应用于床旁检测、临床检测、现场检测及个人健康管理等领域。2018年度万孚生物体外诊断营收12.01亿元，截止9月124日万孚生物的市盈率为55.97倍。

投资建议：一般关注

热景生物由中德证券上市辅导，发行价格为29.46元/股。以每股收益按照2018年度扣非经常性损益后，归母净利润除以本次发行后总股本计算，发行市盈率为80.03倍，公司属于的医药制造业（C27），截止2019年9月24日，中证指数有限公司发布的医药制造业（C27）最近一个月平均静态市盈率为33.09倍，低于公司市盈率。

我国鼓励发展体外检测行业，2018年营收超过2亿元的体外检测上市公司达到23家，公司2018年营收达到了1.87亿元，其中转发光试剂收入8454.7万元，是公司主要收入来源。但是迈瑞医疗、安图生物、万孚生物在我国高端检测市场中处于垄断地位，行业竞争激烈，同时热景生物的转发光试剂检测原材料需求大，有可能导致公司主营业务收入增长有所放缓。今年来，我国医药行业政策频出，在医药分离政策下，体外检测行业将逐步迎来发张上升期，公司也积极提升研发投入，从2018年的9.82%，上升到今年的14.38%。但是行业龙头市场份额较大，行业向龙头集中情况明显，热景生物想要拓展市场份额并不容易。建议一般关注。