黑马股推荐：今日短线股票分析推荐（12.18）

　    中新赛克(002912)：股权激励落地 绑定长期利益关系

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：石崎良/刘凯 日期：2019-12-17

　　事件：

　　公司发布限制性股票激励计划，拟授予限制性股票数量320 万股，占本计划公告时公司股本总额3%，其中首次授予激励对象为378 人，主要包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干。

　　业绩考核4 年，考核条件较高

　　本次激励计划业绩考核条件较高，其中第一个限售期，20 年ROE 不低于13%，19~20 年净利润均值较18 年增长不低于40%;第二个限售期，21 年ROE 不低于13.5%，19~21 年三年净利润均值较18 年增长不低于50%;第三个限售期，22 年ROE 不低于14%，19~22 年四年净利润均值较18 年增长不低于65%。

　　员工覆盖范围广，锁定时间长

　　首次激励对象378 人，占2018 年末公司总人数约1/3，覆盖范围较广。

　　其中第三个解除限售期为授予日起48~60 月，锁定时间长，绑定员工长期利益关系。

　　宽带网保持高景气度，移动网从前端走向后端公司宽带网产品行业地位保持领先，我们认为，在管控部门继续推进全国范围相关部署背景下，该细分领域将继续保持高景气度。“十四五”

　　建设临近，公司将充分受益于网络可视化前端部署建设。公司加大移动网后端市场开拓，网络内容安全产品将逐步贡献业绩。中新赛克是网络安全管控领域产品化较强的公司，其人员规模的增长速度低于收入增长速度，中长期费用率水平有望下降，长期具备利润率进一步提升潜力。

　　维持“买入”评级

　　网络可视化行业保持高景气度，公司在手订单保障业绩高确定性，我们持续看好公司管控市场前端业务的领先地位，以及移动网后端的拓展潜力，维持19 年净利润预测不变，考虑到20~21 年股权激励费用摊销成本较高，下调20~21 年净利润由3.89/4.77 至3.53/4.22 亿元，对应摊薄后EPS 分别为2.7/3.21/3.84 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：政府采购预算波动;移动网竞争加剧。

　　海康威视(002415)：预计2020进入加速成长周期!

　　类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘洋/骆思远/马晓天/洪依真/施鑫展 日期：2019-12-17

　　投资要点：

　　事件：根据新华社2019 年12 月16 日报道，五部门有关负责人介绍中 美经贸磋商有关进展：

　　中 美就第一阶段经贸协议文本达成一致。

　　自2018 年6 月NDAA 法案后，海康一直在外部不确定环境中对自身业务、战略、财务进行适应性调整，截至目前收入端、原材料端已基本稳定可控。

　　出口：美国出口占整体收入比例已较低，预计后续有望企稳或回升。目前美国出口收入占公司整体约5%，占海外部分约25%(海外收入占整体收入约20%)，实际上目前美国收入占比已经较低，且截至中报，海外销售毛利率已企稳。后续若阶段性协议达成，关税提升趋势扭转，则我们预计美国出口收入有望趋于稳定甚至回升。

　　进口芯片等：实体清单实际影响有限，关键零部件恢复供货，替代方案持续储备。1)美国对海康威视“实体清单”于2019 年10 月9 日生效;2)截至目前，除少数模拟芯片外，大部分零部件已符合25%以下价值占比要求，并在近期恢复供应;3)目前国内供应商在GPU、模拟、采样芯片等领域已有国产化替代方案。

　　AI：建议关注2020 年后EBG 与AI 赋能带动国内收入利润双击机会! 1)公司自2017年提出AI 赋能战略，已在软件赋能、硬件升级方面取得进展;2)软件领域推出统一软件架构平台，后续将有效提升软件开发复用率，预计体现为在收入增速不变的前提下，研发费用率下降、整体净利率提升，客户粘性增加;3)预计随着GPU 核心芯片在2020 年成本进一步下降，智能化前端硬件价格有望将降低至1000 元以下，AI 硬件推广加速;4)2019 年后AI 赋能在EBG 领域体现，我们预计EBG 中智能类新产品收入增速在40%以上。

　　利润：预计连续五季度加速! PBG 实际乐观，19-20 超预期。1)政府相关PBG 收入占比20%，投资者曾担心现金流不足，预计专项债发行后实际乐观;2)公司在行业周期低点率先完成资产负债表优化出清，目前继续朝营收CAGR 20%的激励目标前进!3)推测2020Q1-Q2 也较快增长，即很有可能连续5 个季度利润表增长加速。

　　大行业ai 加速，维持”买入“评级。考虑到1)在政府端安防投入趋紧、外部压力显著增加的背景下，公司仍然取得了超预期的三季报收入及利润，显示出公司作为行业领军的强大韧性。2)创新业务、全行业AI 渗透持续推进，将成为公司新一轮的增长引擎。维持盈利预测不变，预计2019-2021 年利润为 125.6、150.4、174.4 亿元。维持“买入”评级。

　　沪电股份(002463)：业绩符合预期 静待5G+IDC需求释放

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：樊志远 日期：2019-12-17

　　公司发布2019 年年度业绩预告， 预计2019 年全年实现归母净利润11.5~12.5 亿元，同比增速达到101.6%~119.1%;结合前三季度业绩情况，可推断2019 年第四季度单季预计实现归母净利润3.0~4.0 亿元，对应同比增速为60%~114%，环比增速为-19%~8%。

　　经营分析

　　Q4 处需求真空期，公司业绩基本维 稳：今年通信板块迎来4G 补建、5G 初始铺设以及国外交换机更新为400G 的多重利好，公司作为通信PCB 领域龙头厂商，全方位布局运营商网络、数据中心等多个应用领域，深度绑定全球知名设备商，从而实现业绩翻倍的高成长。

　　虽然Q4 增速略低，但一方面根据Prismark 预期，Q4 单季PCB 行业产值环比增速将从Q3 的11.8%下滑至0.7%，说明Q4 整体需求偏淡，另一方面明年5G 上半年招标才结束且4G 补建接近尾声，通信板类需求未释放，因此我们认为公司在此需求真空季中维持业绩稳定实属不易，业绩符合预期。

　　明年大环境整体回暖，5G+IDC 仍然是大方向：根据Prismark，2020 年PCB 预计增长1%~3%，相比2019 年整体下滑1%~3%来说，行业整体回暖趋势已定。从细分领域来看，明年是5G 真正大规模建设放量的一年，加上光通信铺设陆续启动、博通Tomahawk 4 芯片开始交付后400G 云设备即将爆发，明年5G 和IDC 领域用PCB 有望仍然保持高速增长态势。

　　青淞厂持续高端化，静待黄石和沪利改善：青淞厂产品结构向高端通信板调整(5G 以及交换机相关用板等)，而中低端通信板逐渐转到黄石一期;在青淞厂高端渗透趋势下，黄石一期厂承接的通信板溢单规格也逐渐从10 层以内向16 层以内提升，黄石二期部分制程也已经开始试机和生产;沪利微电今年受车市需求影响而业绩承压，但即使在这样的情况下公司汽车板毛利率仍可观，可见一旦需求有所改善，汽车板业务将显著贡献业绩。

　　投资建议

　　我们维持公司2019~2021 年归母净利润12.4、16.7、20.2 亿元的盈利预测，按照明年30 倍估值水平，维持目标价29 元，继续给予“买入”评级。

　　风险提示

　　需求不及预期;5G 及IDC 之PCB 价格不及预期;公司市场份额不及预期。

　　云铝股份(000807)：水电铝龙头成长性凸显 蓄势待发

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁/黄孚 日期：2019-12-17

　　公司上下游产业链完备，未来三年产能接近翻倍，是目前国内极具成长性的电解铝行业龙头。公司所有电解铝布局均在水电丰富的云南地区，是绿色低碳水电铝材一体化生产企业，具备成本优势。据公告，未来三年，随着公司新建鹤庆溢鑫45 万吨、昭通海鑫70 万吨，文山铝业50 万吨相继投产，公司电解铝总产能有望达到323 万吨，权益产能266 万吨，相比2018 年分别增长92%和86%，有望进入国内前五、全球前十大电解铝生产企业之列，在国内电解铝产能天花板封顶背景下成长性尤为显著。

　　进入中铝集团旗下，在氧化铝供应、电力成本、综合管理能力等方面竞争优势大幅增强，盈利能力显著提高，利润释放值得期待。2018 年5 月，云南省政府与中铝集团签署合作协议，依托中铝全资子公司中国铜业为平台重组云冶集团，云冶旗下云铝股份正式进入中铝旗下，而中铝集团是中国有色金属行业的最大生产企业、全球第二大氧化铝和第三大电解铝生产商，综合实力雄厚，对公司发展形成强力支撑。一是氧化铝供应有保障。公司在上游布局云南文山铝土矿资源，拥有铝土矿产能约300 万吨，对应氧化铝产能约150万吨，自给率约40%。进入中铝系后，公司所有外购氧化铝全部来自中铝集团，一方面受市场价格波动影响较小，另一方面可获得稳定供给保障。二是电力成本进一步降低。一方面公司进入中铝集团后，对省内的电价议价能力增强;另一方面受益于云南省对水电铝产业的大力扶持，公司新投产项目用电成本在有望降低，成本优势进一步增强。三是依托中铝集团先进管控理念，提质增效成果显著。公司进入中铝系后，依托中铝集团先进管控理念，一方面加强企业业绩考核全过程管理，制定行之有效的激励方案，通过利益分享，提高管理层和广大员工降本增效的积极性和主动性;另一方面利用强大的市场预判能力及谈判议价能力为公司在原材料购买、物流运输、融资等方面争取更多的利益，建立高效的运营模式，公司综合成本全面下降，历史包袱逐步出清，盈利能力有望显著提高，公司未来业绩释放值得期待。

　　2019 年前11 个月电解铝累计产量负增长，当前社会库存持续去化，供给侧呈现总体偏紧格局，叠加宏观需求有望回暖，未来铝价具备进一步上行空间。据SMM 数据，2019 年前11 月累计国内电解铝产量增速-2.14%，再加上自8 月份电解铝开始加速去库以来，国内电解铝社会库存从约100 万吨持续去化至目前的60 万吨左右，11 月环比下降13%，供给侧总体呈现偏紧格局。更为重要的是，受益于贸易 摩擦短期缓解以及逆周期政策落地，全球宏观需求有望回暖，将驱动铝行业供需改善，铝价具备进一步上行空间。

　　行业吨铝利润持续维持高位，但须关注高利润刺激下产能投放加速对铝价形成压制。今年下半年以来，氧化铝价格大幅下行，从最高点约3150 元/吨跌至2500 元/吨，跌幅达20%，驱动全国电解铝吨铝利润大幅上行，目前吨铝平均利润维持在1,000 元左右。据安泰科统计，鉴于明年氧化铝新投产项目超过300 万吨，对价格形成压制，较高的吨铝利润有望得以维持;再考虑到公司未来两年电解铝产能快速扩张，公司利润有望显著增厚。不过，值得关注的是，虽然电解铝供改长期看对未来的产能增量有较大压制，但据安泰科统计，2020 年新增电解铝产能近200 万吨，复产产能约100 万吨，如果电解铝行业持续维持高利润，势必导致新增产能的加速投放以及现有产能的快速复产，从而压制电解铝价格上行。

　　给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价6.5 元。我们预计公司2019-2021年电解铝产量分别为200、250、300 万吨，再加上新投产项目的用电成本下降，公司2019-2021 年的归母净利润有望进入加速增长期，分别为4.6 亿、9.4 亿和12.3 亿，2019 年扭亏，2020-2021 年同比增速分别为106%和30%。考虑公司进入中铝集团体系中带来的产业协同优势，未来综合盈利能力得以增强，再结合近期定向增发可能带来的股本摊薄影响，我们给予公司2020年18x 动态市盈率，6 个月目标价为6.5 元。

　　风险提示：1)公司投产进度不及预期;2)新投产项目电价政策落地不及预期;3)宏观经济回暖不及预期。

　　南极电商(002127)公司点评：设立新公司布局线下渠道 有望增强品牌实力

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴劲草 日期：2019-12-16

　　2019 年12 月13 日，公司发布《关于与关联方共同投资设立公司暨关联交易的议案》：为布局线下零售新模式，公司拟与线下零售项目核心团队的合伙企业、董事长张玉祥先生以及董事长的近亲属张芸女士共同投资设立上海优嘉优选企业管理有限公司。新设立公司的注册资本为1 亿元，其中上市公司以自有资金出资占40%，合伙企业占30%，张玉祥先生占20%，张芸女士占10%，上市公司实际控制新设立公司。

　　点评

　　本次交易有望助力上市公司开拓线下渠道和自有流量入口，增强品牌综合实力：本次交易之主要目的在于通过新设立公司线下零售项目的开拓与运营，为南极电商布局线下渠道，开发自有流量入口、挖掘优质供应链、发展线下零售新模式，为更广大的消费者提供国货优品。短期来看业务初创期的投入大、回报周期较长，对合并口径的利润率、净利润等指标会有一定影响，但长期来看有望对公司财务状况和经营成果发挥积极作用。

　　新设立公司拟以线下零售卖场的商品销售收入差价及消费者端会员费作为主要收入来源：上海优嘉优选以上市公司授权的品牌进行业务运营，拟与优质供应链合作、以线下零售卖场的商品销售收入差价及消费者端会员费作为主要收入来源，不承担库存风险。新公司设立后，在保持上市公司对其持续实际控制的前提下，拟引进外部投资人，一方面为其带来资金、产业资源、管理资源，另一方面能够与上市公司分担业务初创期的大额投入与可能的风险，保护广大股东利益。

　　本次《投资协议》承诺约定：①不论新设立公司后续股权结构如何变动，都会保持上市公司为其单一大股东及对其的实际控制地位;②新设立公司开展业务过程中所产生的品牌授权费归上市公司所有;③如果新设立公司运营失败，则上市公司及早退出止损;④如新设立公司盈利且运营稳定，张玉祥先生及其关联人将以公允价格基础上的优惠价格向上市公司转让所持新设立公司的股权。

　　投资建议

　　2019 年前三季度公司各平台总 GMV 同比+59%至168.1 亿元，未来2-3年，公司GMV 复合增长率有望超过35%。预计2019-2021 年，公司归母净利润分别为12.2/16.3/20.0 亿，对应PE 分别为22/16/14x，维持买入评级。

　　风险提示：电商增速放缓;平台政策风险;解禁风险;品类拓展风险等。

　　卫星石化(002648)：中 美经贸磋商取得新进展 利好公司乙烯项目 维持“买入”

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：柳强 日期：2019-12-16

　　事件：2019 年12 月13 日晚，国务院新闻办公室举行新闻发布会，发布中方关于中 美第一阶段经贸协议的声明，双方已就中 美第一阶段经贸协议文本达成一致。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。同时，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。

　　主要观点：

　　1.中 美第一阶段贸易协议文本达成一致，利好公司乙烯项目自2017 年9 月，公司与连云港徐圩新区管委会签订《年产400 万吨烯烃综合利用示范产业园项目合作框架协议书》，公司稳步推进项目一期125万吨/年乙烯及配套下游项目，具体产品包括144 万吨/182 万吨EO/EG，40 万吨HDPE。2018 年3 月，公司与美国能源运输公司(Energy Transfer)、英国航海家气体运输公司(Navigator Gas)签署了《乙烷供应协议》及《乙烷运输谅解备忘录》。2019 年5 月8 日，公司连云港16 万立方低温乙烷储罐项目3 号储罐拱顶到达设计位置，圆满完成气压升顶工作。由于该项目引进美国乙烷作为原料，受此前中 美贸易 冲突影响，市场普遍担心原料可靠性及经济性，进而影响项目盈利能力。本次，中 美双方首次就一阶段协议文本达成一致，表明一年多来，中 美经贸磋商取得实质性进展，利好全球经济及资本市场，特别是有利于双方互补性领域合作。虽然一阶段序言中未提及能源，我们维持前期判断，扩大美国能源产品进口或是缩小中 美贸易顺差的有力措施之一，双方受益。中 美经贸朝着改善的方向发展，有利于降低公司乙烯项目原料供给风险。该项目计划2020 年Q4投产。

　　2.现有C3 产业链盈利良好

　　公司为传统“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯或聚丙烯”C3 产业链龙头，以PDH装置为核心。公司现有丙烷脱氢制丙烯90 万吨/年、丙烯酸48 万吨/年、丙烯酸酯45 万吨/年、高分子乳液21 万吨/年、PP 粉料45 万吨/年、双氧水22 万吨/年、SAP 9 万吨/年。2019 年Q1-Q3 公司单季度实现归母净利润分别为2.20 亿元、3.37 亿元、3.65 亿元，总计9.22 亿元，同比+48%。

　　3.盈利预测与评级

　　假设乙烯项目一期2020 年底投产，我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为12.23 亿元、13.61 亿元、24.31 亿元，对应EPS 1.15 元、1.28元、2.28 元，PE 13.9X、12.5X、7X。考虑公司为C3 产业链龙头，乙烯项目稳步推进，补齐C2 产业链，未来成长空间大，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格大幅波动，在建项目进度不及预期。