黑马股推荐：今日短线股票分析推荐（1.8）

　   扬农化工(600486)：两化农化资产整合 扬农化工充分受益

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：蒲强 日期：2020-01-07

　　事件

　　2020 年1 月5 日，中化集团将其持有的扬农集团0.04%的国有股权、浙江化工将其持有的扬农集团39.84%的国有股权无偿划转至中化工(上海)农业科技股份有限公司。

　　扬农集团股权结构发生上述变动后，中化国际仍然直接持有扬农集团40.00%的股权，并通过与中农科技之间的一致行动安排，控制中农科技持有的扬农集团39.88%的股权表决权，仍然是扬农集团的控股股东。

　　经营分析

　　中国化工、中化集团整合，农化资产将充分协同：本次将中国化工、中化集团的农化资产注入一个实体运营，其执行力度和效率会进一步提升。先正达将凭借自身优秀的创新药研发能力和种子业务基础将提供创新药和种子业务的主要平台;扬农化工凭借生产制造和工程化能力将提供农药研发和生产的主要平台;安道麦作为全球领先的非专利药龙头，凭借丰富的渠道布局成为渠道和农服的主要平台。

　　优嘉项目顺利建设，打开成长空间：公司优嘉三期在2019 年11 月环评通过，预计2020 年下半年投产部分车间，优嘉三期总投资20.22 亿元，预计优嘉三期全部投产后将新增年均营业收入为15.41 亿元，总投资收益率18.40%。

　　此外，优嘉植保计划投资2.52 亿元建设3.26 万吨农药制剂及仓储码头项目;计划投资4.30 亿元建设3800 吨联苯菊酯等产品项目。随着优嘉项目的稳步推进和产品的陆续投产，公司的业绩有望实现长期成长。

　　麦草畏将迎来边际改善，沈阳科创业绩维持增长：麦草畏方面，2020 年美国极端天气的修复以及2021 年巴西市场的推广将带来新的需求。沈阳科创专利药四氯虫酰胺(9080)仍然维持稳定销售，杀螨剂“宝卓”持续销售。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到优嘉项目建设进展顺利，中化作物并表以及农化资产整合带来的成长预期，我们分别上调2019-2021 年归母净利润1%、9.1%和14.5%，预计公司2019-2021 年归母净利润为12.19 亿元、14.62 亿元和16.90 亿元; EPS分别为3.93 元、4.72 元和5.45 元。考虑到公司的长期成长性，我们给予公司2020 年18 倍PE，上调目标价至84.96 元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　优嘉项目建设进度不及预期;菊酯产品价格下跌;麦草畏出口不及预期。

　　妙可蓝多(600882)重大事件快评：获龙头战略入资 竞争优势强化

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈梦瑶/郭尉 日期：2020-01-07

　　事项：

　　公司公告拟引入内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司为公司及下属全资子公司的战略股东，并与战略股东、公司控股股东签署了《战略合作协议》。点评如下：

　　国信观点：

　　我们认为公司与龙头蒙牛的战略合作将有利于双方优势互补，强化上市公司在经营、治理能力，巩固公司奶酪业务的市场领先地位，提升竞争力、盈利能力及品牌影响力，看好公司奶酪业务先发优势和长期快速发展空间，随着规模提升，费效比及整体盈利能力有望持续上移，维持2019-2021EPS 至0.09/0.37/0.60 元，对应168/40/25 倍PE，一年期目标估值16.7-17.4 元，维持“买入”评级。

　　点评：

　　战略合作包含股权转让及子公司增资

　　根据公告，本次战略投资包含股份转让及子公司增资两部分：

　　1.股权转让：蒙牛与沂源县东里镇集体资产经营管理中心、王永香、刘木栋、沂源华旺投资有限公司签署股份转让协议，以每股14 元的价格受让转让方持有的非限售流通股份2046.8万股，总价款为2.87 亿元，占妙可蓝多总股本的5%;

　　2.子公司增资：蒙牛拟以现金4.58 亿元对公司子公司吉林科技进行增资，认购吉林科技的新增注册资本2.1 亿元，占吉林科技增资后注册资本的42.88%(股份公司从持股100%调整为57.12%)，且蒙牛有权在股权变更登记完成后24 个月内发出股权上翻通知(非义务)，股权上翻指不影响实际控制人对控股股东拥有控制权的前提下，蒙牛有权要求上市公司通过发行股票、可转股债券等方式使其持有的子公司全部股权转为上市公司股份或其他权益工具。

　　双方优势互补，利于强化公司竞争力品牌力

　　根据协议内容，蒙牛及公司将积极开展各类奶酪产品的开发和推广，并进行销售渠道共建、营销资源共享、产能布局提升等多方面、多维度的业务合作，实现优势互补，合作共赢。此外在公司治理方面，蒙牛有权提名一名董事候选人，并推荐一名财务副总监人选。双方过去12 个月开展了有关奶酪产品代工业务的合作，涉及交易金额为人民币1616 万元。

　　我们认为此次战略合作协议将利于公司及蒙牛发挥各自优势，加速开拓国内极具发展潜力的奶酪市场，基于乳业龙头蒙牛丰富先进的发展经验强化上市公司在经营、治理方面的能力，巩固公司奶酪业务的市场领先地位，提升竞争力、盈利能力及品牌影响力，符合公司长期发展战略。

　　奶酪业务持续高增，产能进一步补充

　　2019 年公司核心奶酪业务延续高增长态势，一方面在于公司原有优势的餐饮渠道继续保持快速增长，今年开了汉堡王、赛百味、奈雪、星巴克;另一方面源于公司明星零售产品奶酪棒继续爆发式增长，预计奶酪棒今年能卖4.5 亿，近期动 销积极、库存水平良性。公司产品优势主要在配方口味及制作工艺，竞品在下线城市产品力不够、复购力弱。

　　费用端预计费效比持续提升，广宣费用及物流费用仍有压缩空间，未来公司将深入新品开发、进行渠道扁平化改造，产能建设也将稳步提供支撑，当前奶酪棒共计10 条生产线，预计2020 年一季度末会产能多50%(2 条线已经准备投入，春节后再增加3 条线)。

　　整体来看，公司以“稳定液奶、发展奶酪”为总体战略，完善全国化布局，在巩固电商渠道领先地位的同时，开发多种现代渠道的新奶酪产品，为消费者提供优质的、差异化的产品组合。

　　盈利预测评级

　　我们认为与龙头蒙牛的战略合作将有利于双方优势互补，强化上市公司在经营、治理能力，巩固公司奶酪业务的市场领先地位，提升竞争力、盈利能力及品牌影响力，看好公司奶酪业务先发优势和长期快速发展空间，随着规模提升，费效比及整体盈利能力有望持续上移，维持2019-2021EPS 至0.09/0.37/0.60 元，对应168/40/25 倍PE，一年期合理估值16.7-17.4 元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业景气度波动;渠道拓展缓慢;产能建设不达预期。

　　冀东水泥(000401)重大事件快评：经营不断向好 未来改善空间大

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立/陈颖 日期：2020-01-07

　　事项：

　　[冀Ta东bl水e_泥S发um布ma2r0y1] 9 年业绩预告，公司预计2019 实现归母净利润26.8-27.8 亿元，较去年同期(重组后)增长41.03%-46.29%。

　　国信建材观点：

　　1)公司全年业绩较上年明显改善，主要受益于：①水泥行业供给侧改革的深入推进及公司所在核心区域华北市场需求改善，市场秩序持续好转，水泥价格提升显著;②公司与金隅集团重大资产重组事项顺利完成，重组效应持续显现。

　　2)供需格局改善，区域运行优于全国。公司所在的核心区域2019 年供需格局良好，行业运行优于全国水平。

　　3)稳投资政策持续加码，华北地区基建表现突出。一方面，政府加大逆周期调节力度，区域基建投资保持较高增速;另一方面，以雄安新区为代表的京津冀一体化建设进程持续推进，未来发展有望进一步加快。4)京津冀水泥龙头改善空间大，维持“买入”评级。

　　重组完成后公司经营持续改善，业绩不断向好，盈利能力、资债结构、现金流水平等各项财务指标逐步修复，我们预计公司资债结构和现金流水平有望得到进一步改善，费用端有望继续优化，成本端仍有一定改善空间，预计公司19-21 年EPS 为2.04/2.52/2.87 元，对应当前股价PE 为7.9/6.4/5.6x，维持“买入”评级。

　　评论：

　　经营持续改善，全年业绩高增长

　　根据公司业绩预告，预计2019 年实现归母净利润26.8-27.8 亿元，同口径下同比增长41.03%-46.29%，剔除资产减值损失后的业绩约为28.7-29.7 亿元，基本符合我们预期，其中Q4 单季度实现归母净利润约2.1-3.1 亿元。公司全年业绩较上年明显改善，主要受益于：

　　①水泥行业供给侧改革的深入推进及公司所在核心区域华北市场需求改善，市场秩序持续好转，水泥价格提升显著

　　②公司与金隅集团重大资产重组事项顺利完成，重组效应持续显现。公司2019 年销量为9640 万吨，较上年小幅下降1%，其中Q4 单季度减少约19%，主要受四季度国庆大典、大气污染停限产等因素影响。

　　亿帆医药(002019)：F-627国内临床III期研究达到预设评价标准 技术平台实力得到验证

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杜佐远/王斌 日期：2020-01-07

　　事件：公司公告， 收到F-627 中国III期临床试验的《统计数据图表合集》, 根据临床试验数据统计结果表明，F-627 中国III 期临床试验的有效性结果已全面达到临床试验预设评价标准，疗效与对照药物(原研进口药物重组人粒细胞集落刺激因子)相当。

　　另外，F-627 的整体安全性良好，较对照药物，不良事件发生率及严重程度等方面均无明显差异，与F-627 相关的不反应多为轻中度，表明F-627 具有良好的安全性和耐受性。F-627 在国内III 期临床试验有效性与安全性均达到预设评价标准。

　　点评:

　　国内临床试验结果良好，验证双分子技术平台实力F627 的国内III 期临床试验于2017 年5 月获得临床批件，2018年 4 年完成首例受试者入组，2019 年 6 月完成末例受试者随访。

　　F-627 国内 III 期临床试验的成功，为申请国内 F-627 的新药生产提供了必备且关键的条件，同时也为 F-627 美国 FDA 生物制品许可申请(BLA)提供了坚实的基础，公司双分子技术平台的研发、生产工艺技术水平也得到了验证。我们预计F627 有望于上半年申报中国NDA，2021 年有望在国内上市。

　　F-627：保守预计海外市场销售峰值5-10 亿美元，中国市场销售峰值近20 亿元

　　IMS 数据显示，2018 年全球长效G-CSF 市场规模约为50 亿美元(不含中国)，短效G-CSF 市场规模约为15 亿美元。

　　安进年报披露，2018 年Neulasta 全球销售额为44.75 亿美元，近年来销售额基本稳定在45 亿美元左右，2018 年美国市场销售额为38.66 亿美元。此前已有Mylan、Coherus 和Sandos 的Neulasta 生物类似药分别于2018年6 月、2018 年11 月和2019 年11 月获得FDA 批准上市。

　　目前F-627 首个美国 III 期临床试验(04-方案，与安慰剂的对照试验)已达到主要临床终点，获得预期评价标准;第二个国际 III 期临床试验(05方案，与原研品 Neulasta的对照试验)已经进入末例访视阶段。我们认为F-627 获批概率高，预计2021-2022 年有望获得FDA 批准。

　　F-627 有望成为第5 个上市的长效G-CSF，保守按10-20%的市场占有率计算，销售峰值可达到5-10 亿美元。

　　目前我国每年新发肿瘤新发癌症病例400 万例/年，《柳叶刀·肿 瘤》研究数据显示，全球最佳化疗利用率为57.7%，预计接受化疗的患者人数可达230 万人。初治患者中性粒细胞减少性发热症(FN)的发生率在25%-40%。

　　考虑到长效G-CSF 陆续进入医保后，渗透率有望大幅提升，假设35%的化疗患者使用长效G-CSF，若每位患者平均接受4 个周期化疗，每个化疗周期使用1 次长效G-CSF，每周期治疗费用约3000 元，则长效G-CSF 整体市场规模约为97 亿/年(230万*35%*3000 元*4 次)。

　　米内网数据显示，2018 年国内短效G-CSF 市场规模为30.8 亿元，长效G-CSF 市场规模约为20 亿元。目前已有齐鲁制药的“新瑞白”、石药集团的“津优力”和恒瑞医药的硫培非格司亭3 种长效G-CSF 上市，“新瑞白”和“津优力”2018 年销售额分别为11.2 亿和8.77 亿元。假设F-627 在国内上市后占据20%市场份额，则销售峰值为19.4亿元。

　　保守预计，F-627 全球市场销售峰值可达7.77 亿美元(中国+全球其他地区市场合计，人民币：美元=7.1 计算)。

　　20 年合理估值255 亿元，对应股价20.6 元：预计20 年药品净利润5.8 亿+，增长27%，给予20 倍PE，合理估值115 亿;生物创新药一级市场(preipo 估值)权益估值35 亿，IPO 上市后估值有望达50亿元;泛酸钙按270 元/千克计算，销量相比19 年有提升，预计8.8亿净利润，按PE=10X 计算，估值90 亿。

　　预计19-21 年净利润10.13/13.20/14.09 亿元，同比增速37%/33%/7%，20 年PE14 倍，管理层积极进取，兼具成长股和价值股属性，公司20 年制剂、创新药和原料药三大业务均向上，1 年期30%空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：创新药研发失败，未能上市;泛酸钙竞争格局恶化，价格低预期。

　　华兰生物(002007)2019业绩预告点评：血制品略低于预期 疫苗高速增长

　　类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：黄卓 日期：2020-01-07

　　事件：

　　1 月6 日，公司公告2019 年业绩预告，预计实现归母净利润12.53-13.67亿元，同比增长10%-20%。

　　国元观点：

　　血制品板块：行业监管趋严， 2019H2 业绩略低于预期血制品需求端景气，2019H1 叠加库存消化影响实现板块高增长。除静丙尚未完全打开销售外，其余产品进入低库存阶段。全行业采浆增速放缓，新增浆站减少，预计2019 年全年采浆增速<10%，趋势或延续至2020 年。同时，受到2019 年初新兴事件影响，行业监管趋严，实际投浆率有所下滑，影响供应水平。

　　根据公司三季报及年度业绩预告估算，血液制品板块收入为27.6 亿元，同比增长14.52%，略低于市场15%的预期。公司新获批重庆梁平采浆站，同时推进新工艺人纤维蛋白原，预计明年有望继续维持血制品大于10%的业绩成长。血液制品进入供不应求周期，或有望拉动单品价格提升。

　　疫苗板块：流感认知度提升，高景气依旧，后续管线趋丰初步核算疫苗板块收入预计在10.5 亿元，同比增长31%，净利润预计为3.8亿元，同比增长42%。

　　根据我们对于批签发数据的整理，截止2019 年12月29 日数据，公司4 价流感疫苗累计批签发836.08 万、3 价流感疫苗累计批签发457.27 万、ACYW135 脑膜炎多糖疫苗累计批签发11.40 万，预计确认收入4 价流感疫苗810 余万支，3 价流感疫苗300 余万支。

　　大众流感意识提升，对四价流感疫苗需求度高。公司拥有两条1500 万支疫苗生产线，预计排产计划将根据市场需求进一步调整，预计明年4 价排产有望超过1200 万支，3 价流感疫苗略有缩减。同时，公司百白破联合疫苗和人用狂犬疫苗也将陆续获批上市，疫苗管线有望进一步丰富。

　　投资建议与盈利预测

　　血制品需求景气，增速较为稳健，流感疫苗认知度提升，有望伴随产能兑现高成长。

　　考虑到血制品板块增速略有调整，我们略微下调公司盈利预测，预计19-21 年营业收入分别为38.20/46.25/54.30 亿元， 同比增长18.75%/21.08%/17.40%，归母净利润13.52/16.43/19.34 亿元，同比增长18.64%/21.57%/ 17.67%，EPS 微调为0.97(-0.10)/1.18(-0.11)/1.39(-0.10)元/股，对应PE 为33/27/23，目标价下调为40.0 元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　采浆量不及预期，产品安全风险，政策风险。

　　杰瑞股份(002353)：“奋斗者5号”员工持股计划启动 增强人才粘性

　　类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋/胡晓慧 日期：2020-01-07

　　事件：

　　杰瑞股份1 月6 日晚间发布公告称，公司董事会会议审议并通过了“奋斗者5 号”员工持股计划(草案)及其摘要的议案。本次员工持股计划涉及的标的股票总数不超过200 万股，占现有股本的0.21%，股票来源拟通过大宗交易定向受让控股股东所持杰瑞股份股票。

　　报告要点：

　　在此时点启动“奋斗者5 号”员工持股计划，预计会取得良好效果。

　　本次员工持股计划的锁定期为12 个月，在锁定期届满后的第 13 个月至第48 个月，管理委员会分批解禁卖出，持有人因持有计划份额而获得解禁卖出后的权益。

　　公司在2015、2017、2018、2019 年年初，分别执行过奋斗者1 号、2 号、3 号、4 号员工持股计划，成交均价分别为31、19、15、15元/股。从公司股价市场表现来看，最近两期效果都比较好，由于行业景气度向上，在此时点启动“奋斗者5 号”员工持股计划预计会取得良好效果。

　　员工持股计划通过对员工的正向激励，增强人才粘性。

　　本次员工持股计划的人员范围为经公司认定的董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及在公司或其控股公司任职的中层管理人及核心员工。参加本次员工持股计划的员工总人数不超过 730 人，其中董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计 4 人。杰瑞股份通过持续的员工持股计划与员工共享企业发展成果，增强了人才粘性。

　　油服行业景气度持续向上，员工持股计划提升投资信心。

　　国内石油公司的高资本支出以及站上70 美元/桶的布伦特油价都呈现出油服行业景气的信号。杰瑞作为行业龙头业绩增长强劲，市场表现优异。本次员工持股计划展现了杰瑞内部员工对公司投资价值的信心，也给市场的投资者带来更多积极影响。

　　投资建议与盈利预测

　　假设油气装备制造及技术服务业务高速增长，其他业务稳步增长。考虑到油价变化，我们略作调整，预计公司2019/2020/2021 年的归母净利润分别为14/20/25 亿元，同比增长123%/47%/24%(122%/46%/24%)，对应EPS分别为1.43/2.11/2.61(1.43/2.08/2.58)元，对应目前股价的PE 分别为28/19/15 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　非常规油气开采进度低于预期，油价大幅下跌等。