黑马股推荐：今日短线股票分析推荐（1.9）

　　美的集团(000333)：灵活的巨人 以变应万变

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：龚梦泓 日期：2020-01-08

　　推荐逻辑：作为白色家电巨头，公司一直在积极变革，本文从公司变革路径为出发点，讨论公司的变革历程以及变革成效。1)品牌力增强，收入业绩稳健增长：公司在家用电器领域品类齐全，主要产品市占率均位于市场前列，多年来，公司营收业绩稳健增长，已经成长为国内营收规模最大的家电企业;2)治理结构完善，T+3 提升运营效率：公司建立事业部制度充分放权，全面推进T+3 渠道变革，以需定产快速提升周转效率，大幅减少渠道资金成本。3)内销市场空间犹存：尽管17-18 冷年空调内销创下新高，但对标日本户均保有量，我国空调行业仍然存在30%-40%的成长空间;距离“家电下乡”政策已近10 年，冰洗或将迎来更新周期;随着互联网与家电产业的进一步融合，小家电行业将迎来进一步的发展。4)公司积极扩展海外市场：从OEM 到海外建厂，近年来收购海外优质资产。5)收购库卡，公司多元化经营更进一步。

　　公司积极变革，成效显著。公司自成立以来，一直在积极变革，转型使得公司经营效率大幅提升。公司营业收入和净利润快速上涨，产品品类由单一走向多元;产品均价持续提升，主要品类市占率稳居前三。2019 前三季度，公司实现营收2217.7 亿元，yoy+6.9%;实现归母净利润213.2 亿元，yoy+19.1%。

　　事业部制度充分放权，T+3 渠道变革提升效率。公司从1997 年开始建立事业部制度，事业部制度与公司多品类经营模式相契合，增强品牌横向张力。成熟的职业经理人制度充分发挥个人才能，并提供完整的人才培养路径，同时配以多期股票期权激励制度保持人员的稳定性。T+3 模式由传统的原储备式生产转变为客户订单式生产，以需定产加快周转。这一举措能够及时跟进市场变化，灵活调整生产策略，减少库存仓储成本，减轻资金压力，拓展新的成长空间。

　　“三步走”拓展海外市场，收购库卡转型科技集团。公司通过OEM 业务、并购当地品牌或者直接投资，拓展海外市场。2017 年，公司顺利收购德国库卡集团，迈出深入全面布局机器人产业的关键一步。18 年机器人产业营收占比9.8%。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为3.44/3.92/4.47 元，未来三年归母净利润将保持15.3%的复合增长率。考虑到公司治理优良，品牌形象良好，发展路径明晰，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动;汇率大幅波动风险;海外经营风险。

　　冀东水泥(000401)：资产减值拖累当期业绩 2020年业绩确定性向上

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：闫广 日期：2020-01-08

　　事件：公司发布2 019年业绩预告，2019年实现归母净利26.8-27.8亿元，同比增长41.03%-46.29%(重组后)，其中Q4 实现归母净利2.1-3.1 亿元，同比增长约204%-349%。

　　点评：

　　受国庆限产影响，Q4 销量同比小幅下滑。2019 年冀东水泥与金隅集团完成重组，协同效应进一步显现，19 年公司实现水泥熟料销量9640万吨，同比下滑约1%，其中Q4 实现水泥熟料销量2226 万吨，同比下滑17.8%，略低于预期，主要由于国庆及十九届四中全会等政治因素的影响，环保高压使得自9 月下旬开始京津冀地区供需双弱，公司销量因此受影响。从价格端来看，目前京津冀地区均价约490 元/吨，比去年同期高20 元/吨，将奠定2020 年开春价格高基数。

　　资产减值拖累当期业绩，未来将轻装上阵。2019 年公司计提资产减值损失约2.36 亿元，其中Q4 计提资产减值约7300 万，因此导致整体业绩略低于预期，若不考虑减值准备，则2019 年业绩约29.16-30.16亿元，其中Q4 业绩2.83-3.83 亿元。我们认为，公司对坏账及不良资产进行减值处理相当于卸掉包袱，未来轻装上阵;而京津冀地区多以国家级重点工程为主，受财政支持力度大，因此项目落地率高，需求有保障，而错峰生产常态化及环保趋严使得区域供给可控，供需格局稳中向好，公司作为京津冀龙头将充分受益于区域景气度提升。

　　京津冀及周边城市秋冬季限产依旧严格。根据生态环境部正式印发《京津冀及周边地区2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，要求京津冀及周边地区全面完成2019 年环境空气质量改善目标，协同控制温室气体排放，秋冬季期间(2019 年10 月1 日至2020年3 月31 日)PM2.5 平均浓度同比下降4%，重度及以上污染天数同比减少6%;我们认为，2020 年是打赢蓝天保卫战三年行动计划的目标年，2019-2020 年秋冬季攻坚成效直接影响2020 年目标的实现，同时考虑到今年秋冬季整体气象条件偏差，京津冀周边秋冬季环保限产依旧严格，供给端有望保持平稳。

　　新冀东区域话语权提升，2020 年上升趋势确定。2020 年第一周计划发行的专项债规模约1330 亿元，占提前下发的1 万亿额度的13.3%，并且流向基建的比例约7 成，国家继续加大逆周期调节力度;我们认为，在基建逆周期调节不断加码的背景下，以重点工程为主的京津冀地区需求预计稳定增长，同时雄安新区建设已经启动，未来将带来确定性增量，而由于小企业产能目前已经充分释放，供给恶化空间有限， 供需格局持续改善确定性强;而随着金隅与冀东整合继续深化，企业管理及经营效率将更进一步，公司内外部环境向好，未来业绩弹性将充分释放。

　　投资建议：我们调整 2019-2021 年公司归母净利润分别为27.14 亿元、35.11 亿元和36.3 亿元，对应EPS 分别为2.01、2.61 元和2.69 元，对应19-21 年PE 估值分别为8.3、6.4 倍和6.2 倍，看好公司受益于京津冀地区高景气度，维持目标价 24.4 元及“买入”评级。

　　风险提示：房地产及基建投资低于预期，需求端大幅下滑;供给侧改革低于预期，落后产能退出缓慢，供需格局变差;煤炭，矿石等价格上涨，带来成本提升。

　　长安汽车(000625)：新品持续放量 2020年销量弹性或将显现

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：邵将 日期：2020-01-08

　　19 年12 月销量数据公布，自主同、环比双增，符合预期

　　2019 年12 月公司销量19.4 万辆，同比/环比+31.0%/+9.8%。其中，自主品牌重庆长安、河北长安和合肥长安合计销量约10 万辆，同比/环比+81.3%/+11.6%;长安福特销量1.8 万辆，同比/环比+0.8%/-4.7%;长安马自达销量1.3万辆，同比/环比+9.2%/+0.7%。 2019年公司全年销量176.3万辆，同比-15.2%。其中，长安福特销量18.4 万辆，同比-51.3%;长安马自达销量13.4 万辆，同比-19.7%。

　　19Q4 自主品牌新车放量，2020 年有望量价齐升

　　19Q4 重庆长安、河北长安和合肥长安合计销量同比+32.0%/环比+43.3%。销量增长驱动力来自CS75 系列(9 月plus 版上市)、CS55 系列(11 月plus 版上市)和CS35 系列。CS75plus 销量以中高配车型为主，且逐步打开沿海省份市场(长安自主乘用车18 年销量top2 省份为四川和河南，19 年10~11 月为浙江和广东)。我们认为，长安自主本轮新品周期实现产品结构和客户结构升级，有望实现量价齐升。

　　19Q4 合资品牌销量改善，2020 年新品驱动销量增长

　　长安福特19Q4 销量同比-20.3%，降幅环比收窄。2020 年长安福特将有4 款新车上市(2 款林肯车型)，销量有望边际改善。且福特本轮新品周期以高ASP 车型为主，整体单车利润或改善。长安马自达19Q4 销量同比-0.1%/环比+8.9%。随着9 月马自达3 换代，公司销量企稳。2020 年新车CX-30 的导入有望驱动销量边际改善。

　　维持公司盈利预测和“买入”评级

　　公司新品周期逐步兑现，基本面改善在即，2020 年业绩弹性或显现。

　　我们维持公司19~21 年归母净利润-1.8 / 34.6 / 48.7 亿元，对应EPS -0.04/ 0.72 / 1.01 元的预测，维持“买入”评级。(提示：若计入新能源子公司引入战投事项预计产生的22.91 亿元收益和出售CAPSA 股权预计产生的13.52 亿元收益，我们预测2020 年公司净利润或增厚至71 亿元。)

　　风险提示：

汽车市场复苏不及预期;2. 市场竞争加剧，新品销售不及预期。

　　苏博特(603916)：扣非净利润同比增加130%-150% 全年业绩超预期 维持“买入”

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：柳强/刘和勇 日期：2020-01-07

　　事件：公司发布2019 年业绩预告，报告期预计实现归母净利润3.35-3.62 亿元，同比增长25%-35%，扣非归母净利润3.38-3.67 亿元，同比增长130%-150%。对应2019 年Q4 单季度归母净利润0.85-1.12亿元，扣非归母净利润0.90-1.19 亿元。

　　主要观点：

　　1、2019 年Q4 业绩持续向好，全年业绩再超预期受益于以下因素：1)公司加大市场开拓力度，销量增长;2)2019 年4 月完成对检测中心的收购，检测中心并入本期合并报表;3)调整产品结构，原材料价格下降，产品竞争力和毛利率提升，公司2019 年业绩高速增长。根据测算，Q4 单季度公司实现归母净利润0.85 亿-1.12亿元，业绩继续维持高增长态势。2020 年基建投资有望继续回暖，公司目前在手订单充足。

　　2、公司新建产能陆续投放，支撑业绩高增长

　　混凝土外加剂行业企业数量众多，集中度较低。但近年来龙头企业加速发展，相继通过并购和自身产能扩建来提高市场占有率，行业集中度提升加快。据中国混凝土网统计，2018 年度中国聚羧酸减水剂企业TOP10 总市场占有率为19.37%，同比提升3.12 个百分点。其中公司占比5.48%(行业第一)，同比提升1.26 个百分点。公司外加剂总产能约135 万吨，2020 年将陆续投放高性能减水剂52 万吨新产能，后续四川基地产能也将投放，支撑业绩高增长。

　　3、原材料环氧乙烷价格低位运行，减水剂高毛利率预计维持高性能减水剂主要原料为环氧乙烷，一般情况下，环氧乙烷占生产成本35-50%。环氧乙烷价格的波动将带来减水剂毛利率的波动。2019年环氧乙烷价格从年初9300 元/吨下滑至7500 元/吨，降幅达到19.35%，苏博特前三季度毛利率从39.39%上涨至46.55%，上涨7.16个PCT。目前环氧乙烷价格处在近年来较低水平，但由于供给端2020年投产较多，大于需求增速，预计价格仍将低位震荡。减水剂高毛利率有望继续维持。

　　4、盈利预测及评级

　　公司为混凝土外加剂龙头企业，未来3 年在行业集中度提升加速及毛利率改善的背景下，公司产能进入投放期，预计业绩维持快速增长。

　　我们预计公司2019-2021 年实现归母净利润分别为3.42 亿元、4.21 亿元、5.44 亿元，对应EPS 1.10 元、1.36 元、1.75 元，PE 15X、12X、9X。按照2020 年市盈率15X 估算，目标价20.4 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新建项目达产低于预期、原材料涨价。

　　老百姓(603883)深度报告：征程未有穷期 2020年起盈利能力有望持续提升

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杜佐远/蔡明子 日期：2020-01-07

　　行业核心增长逻辑未变，政策对上市药店影响利好>利空：

　　2018年零售药店终端市场规模3842亿元，同比增长4.86%，增速放缓主要受医保控费趋严、非药品核查等因素影响，往后看还将叠加带量采购下药品价格下降因素，中小药店生存环境变差，集中度的提升是零售药店行业增长的核心因素。

　　在带量采购全国扩围、各省市相继出台政策鼓励医保定点药店积极参与带量采购的趋势下，药店适当加成以及纳入政府采购平台的逐步推进将使得上市药房拥有合理利润空间。零售药店正在从销售商品为重心向以客户需求为导向转变，为顾客建立健康管理方案，推动基于病种的药物关联搭配回归服务本质;DTP药房、门特门慢等特色专业药房快速发展，未来药店之间比拼的将是专业化服务能力。

　　为什么看好老百姓

　　1)股权结构上，国际资本方源资本和春华资本全方位助力公司运营，股权结构中西合璧，集百家之长;2)扩张方式上，并购+自建+加盟+联盟并驾齐驱、全渠道布局，在短时间内就形成了较强的规模效应，目前布局全国22省市4808家店，布局省份数及加盟店数量在上市药房中第一;3)公司过去几年扩张较快，历史毛/净利率下降是正常运营周期现象，19年门店加密、集中度提升后规模效应显现，费用率已经出现下降，加上门店服务转型，通过慢病管理增加客户服务场景，业绩弹性大，2020年有望迎来净利率提升。4)老百姓店龄结构从19年开始持续优化，老店占比进入提升期，次新店占比19年达到历史高峰，带来业绩提速与净利率提升。随着规模优势的体现，加盟店净利率也将提升——预计公司净利率19-21年稳中有升。

　　老百姓有什么亮点

　　1)公司管理层敢于用人、充分授权，年轻、有拼劲的高、中、基层人员有了充分施展才能的空间，改变了传统家族企业垄断话语权、人才易流失的局面,加上股权激励充分，奠定了成功扩张的基础。2)“并购+自建+加盟+联盟”多管齐下，强大整合力与精细化管理能力保证并购、加盟加速推进，2019年开始采取自建小店拆大店的方式，整体平效提升;省会-农村市场同时扩张，区域市占率快速提升。3)致力打造客户服务平台，所有店往服务转型，打造专业药店，提升客户黏性;草根调研显示服务转型后老店收入增速显著提升。4)老百姓前瞻性布局DTP药店， DTP的销售金额目前保持50%以上增速(19H1yoy84%)，占总销售约9%，占处方药约50%;DTP药房数量在总门店中的占比不断提升，承接处方外流能力不断增强。

　　盈利预测：公司门店扩张进展顺利，精细化管理能力、整合能力强，盈利能力处于提升期，预计19-21年收入分别为117.8亿、147.6亿、182.8亿，归母净利润分别为5.34亿、6.68亿、8.29亿，对应PE35/28/22倍，估值具性价比，维持“买入”评级。

　　风险提示：门店并购后业绩不及预期;集采扩面短期对药品零售价有影响。

　　福莱特(601865)首次覆盖：光伏玻璃龙头 产能扩张业绩提速

　　类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2020-01-07

　　全球光伏装机增长叠加双玻渗透率提升，光伏玻璃需求加速释放。国内光伏装机回暖，海外需求稳定增长，预计20年全球光伏新增装机140-145GW，其中国内45-50GW，海外约95GW。双面组件可增加5-30%发电量，性能优势明显，预计19-22年双玻渗透率有望从15%提升至45%。我们测算，全球新增光伏装机140GW、双玻渗透率25%、2.0mm占薄玻璃30%的假设下，20年光伏玻璃需求905万吨，同比增长25.9%，光伏玻璃高景气度有望持续。

　　双寡头格局稳定，20年光伏玻璃供需紧平衡。目前公司具备光伏玻璃产能5400吨/日，产能位列全球第二，占比达21.6%。考虑到光伏玻璃行业的高资金和技术壁垒，仅公司和信义光能(0968.)扩产较多，经详细测算，预计20年光伏玻璃原片有效产能27855吨/日，较19年平均有效产能22909吨/日增长21.6%。20年光伏玻璃需求增长25.9%，有效产能增长仅为21.6%，供需将呈现相对紧平衡状态。

　　借规模和成本优势扩产，强化玻璃龙头地位。公司越南在建产能2000吨/日，计划20年陆续投产，预计20年底公司光伏玻璃产能将达7400吨/日，有效产能或达5650吨/日，同比提升25.6%。公司还拟在凤阳投资建设安福四线、安福五线各1200吨/日产线，预计2021年投产。公司光伏玻璃毛利率优秀，高于二、三线企业10-20PCT。凭借成本优势加速扩张产能，业绩有望提速。

　　投资建议：预计公司19-21年分别实现净利润7.40/10.38/13.17亿，对应EPS0.38/0.53/0.68元，当前A股股价对应PE 34.0/24.2/19.1倍，参考A股20年可比公司平均27.9倍PE，给予公司A股20年28倍PE的目标估值，目标价14.84元，给予“增持”评级;参考H股20年可比公司平均12.8倍PE和公司近两年平均10.4倍PE，给予公司H股2020年12倍PE的目标估值，对应目标价为7.07港元，给予“买入”评级。

　　风险提示：光伏装机需求、公司产线建设进度、双玻组件渗透率不及预期，行业新建产线超预期、原材料价格大幅上涨风险等。