黑马股推荐：今日短线股票分析推荐（1.17）

　   欧派家居(603833)：19年业绩预告符合预期 综合优势保持领先

　　类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：史凡可/马莉/傅嘉成日期：2020-01-16

　　投资要点

　　公司发布19 年业绩预告：19 年收入同增10-20%至126.6-138.1 亿，归母净利润同增15-25%至18.08-19.65 亿，扣非归母净利同增10-20%至16.47-17.96 亿，其中非经常性损益主要来自政府补助1.28 亿(前三季度约0.55 亿)。测算19Q4 预期实现收入31.25-42.75 亿(同比-6.8%至+29.1%)，归母净利4.3-5.87 亿(同比+15.7%至+57.9%)，扣非归母净利3.56-5.05 亿(同比+0.87%至+43%)，增长符合预期。

　　多元渠道持续发力，整装大家居渐入佳境：(1)零售渠道：公司持续推动经销商从零售商向供应服务商转型，强化渠道精细化管理，20 年门店信息化建设将全面推进，前中后端融合提升效率;此外公司还拟推出高端系列补强产品矩阵。(2)工程渠道：19 年Q1-Q3 收入15.47 亿元(+50.90%)，成为公司业绩主要增长点，已与47 家百强地产签订战略合作，19Q4 预计延续较好增势，带动公司市占率进一步提升。(3)整装大家居：模式逐渐理顺、协调传统零售经销商利益，整装大家居门店数量迅速上升，截止19Q3 拥有251 家，19 年接单预计约7 亿左右，20年预期增长翻倍、且拟建独立生产线降本增效。

　　品类开拓顺利，推行T5 方案做大客单值：前三季度公司厨柜/衣柜/卫浴、木门实现收入44.96 亿元(+6.19%)/ 35.05 亿元(+21.27%)/ 4.40亿元(+43.30%)/4.13 亿元(+37.37%)，厨衣木卫多品类融合最为顺畅。

　　此外公司衣柜推进T5 方案，主打卧室整体空间，增强功能配件与定制柜的配套，提升客单值。

　　20年竣工面积有望迎来较大修复，看多地产后周期景气回升：我们判断伴随开发周期逐渐稳定，前期新开工、竣工错位累计的超额施工面积有望于稳步进入竣工交付期，自19Q3 开始竣工增速已出现明显向上拐点。我们保守假设19-20 年竣工/施工面积比分别为12%和12.5%，测算得19-20 年竣工面积分别为6.44 亿(-2%)、7.12 亿(+11%)平方米，看好明年交房数据的修复持续带动家居企业订单回暖。

　　渠道变革护航长期份额提升，龙头地位巩固：公司产品矩阵丰富、大家居战略持续落地，同时积极推进零售门店下沉、探索大宗、电商、整装渠道变革，我们认为公司在品类、渠道、管理层执行力、供应链等多方面均具备综合优势，看好其持续整合市场份额!

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司19/20/21 年实现营收134.8/157.4/183 亿，同增17.1%/16.8% /16.3%;归母净利18.9/21.7/25.1 亿，同增20.2%/15.0%/15.4%。当前股价对应PE 为25.27X/21.97X/19.04X,维持“买入”评级。

　　风险提示：房地产调控超预期，新业务拓展不达预期。

　　中联重科(000157)2019年度业绩预告点评：年度业绩预告符合预期 增长动能持续

　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：王锐/陈佳宁日期：2020-01-16

　　年度业绩预告净利润43-45 亿，同比增长113%-123%，符合预期

　　公司发布2019年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为43-45 亿元，同比增长112.89%-122.79%，对应EPS 0.55-0.57 元人民币，符合我们预期。

　　核心产品销售维持高速增长，盈利能力大幅提升

　　公司核心产品销售强劲，规模效应提升，费用管控成效显著，2019 年前三季度收入同比增长51.0%，净利润同比增长167.1%。我们预计公司混凝土机械和起重机械两大核心产品销售维持高速增长，混凝土泵车、塔机、汽车吊等4.0 系列核心产品市占率继续提升，竞争力进一步加强。受益于智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升等因素，公司盈利能力同比大幅改善。

　　成功发行中期票据，利率下行节省财务费用

　　公司2019 年10 月成功完成最近一期中期票据发行，募集25 亿人民币已全部到账。本期中票期限3+2 年，票面利率下降至3.75%，所募集资金主要用于偿还公司存量有息负债。公司同期已偿还2014 年发行的90 亿中期票据，当时的票面利率达到5.8%。因此随着公司完成借新还旧，综合借款利率有望显著下降，节省未来的财务费用支出。

　　后周期细分行业维持高增长，公司直接受益

　　公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主，已逐渐进入更新换代升级高峰期。公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份额持续保持前两名，其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一。

　　随着公司4.0 系列核心产品继续发力，未来公司在混凝土机械、起重机械和高空作业平台市场仍有可观的发展空间。

　　盈利预测与评级

　　公司年度业绩预告内容符合我们预期。我们维持公司盈利预测，预计公司19-21 年EPS 分别为0.55/0.65/0.74 元人民币。维持公司A 股和H 股“买入”评级。

　　风险提示：上游固投不及预期风险、产品降价风险、新业务拓展风险。

　　艾迪精密(603638)：破碎锤和液压件双轮驱动 年报业绩大幅预增

　　类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：钱建江/刘国清日期：2020-01-16

　　事件：公司发 布2019 年年报预告，全年净利润比上年同期增加12,000 万元左右，同比增加53%左右。

　　破碎锤和液压件双轮驱动，年报业绩大幅预增：2019 年预计公司实现净利润3.45 亿左右，同比增长53%左右，业绩大幅增长主要是受益于挖机行业持续高景气，破碎锤和液压件双轮驱动。公司重型破碎锤具有较强的竞争力和市场品牌，在原有客户基础上开拓了多家主机厂企业，产品供不应求，收入明显增长;同时，公司高端液压件实现与多家挖掘机主机厂前装合作，实现大批量销售。

　　破碎锤凭借主机厂渠道优势份额持续上升，液压件进入主机厂前装市场进口替代加快：公司在巩固中型和轻型破碎锤份额基础上，加大重型锤产品研发投入，是国内少数拥有重型锤生产能力的厂商，随着需求持续增长产品供不应求，在销售渠道选择上重视主机厂渠道，开拓了多家国际以及国内知名挖掘机主机企业，份额持续上升。公司液压件业务从2018 年开始与国内知名挖掘机主机厂在前装市场实现战略合作，2019 年液压马达实现与国内多家挖掘机主机厂在前装市场的合作，高端液压件实现大批量销售，并随着产能扩大，进口替代速度加快。

　　看好挖掘机旺季施工需求，公司有望显著受益：1 月13 日，国务院召开会议部署一季度工作，要求加快发行和用好地方政府专项债券，推动在建工程建设和具备条件项目及早开工，带动扩大有效投资。不同于去年大比例投向土储和棚改项目，今年新发行的专项债将主要投向基建领域，并且允许专项债用作项目资本金，有望进一步撬动基建投资。我们看好开春后挖掘机旺季施工需求，公司有望显著受益。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为3.46 亿、4.51 亿和5.79 亿，对应PE 分别为36 倍、28 倍和22 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：挖机行业景气度下滑等。

　　赛轮轮胎(601058)：19年归母净利约12亿元 估值低位 维持“买入”

　　类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：柳强日期：2020-01-16

　　事件：公司发布2019 年业绩预告，预计2019 年实现营业收入约151亿元，同比增加约10.34%;归母净利润约12 亿元，同比增加约79.6%;扣非归母净利润约11.4 亿元，同比增加约86.18%。

　　主要观点：

　　1.中游景气叠加海外工厂优势，2019 年盈利实现高增长2019 年Q1-Q4，公司单季度分别实现营业收入33.68 亿元、37.24 亿元、42.35 亿元、37.73(预计数);归母净利润1.84 亿元、3.23 亿元、4.44 亿元、2.49 亿元(预计数);营业收入总计约151 亿元，同比增长约10.34%;归母净利润总计约12 亿元，同比增长约79.6%。公司业绩高增长，我们认为主要由于：(1)轮胎原材料价格下滑，公司轮胎产品毛利率提升。2019 年，合成橡胶、炭黑、帘子布等价格同比下滑。(2)中 美贸易 摩擦，国内产能出口加征关税，海外产能持续受益。公司在越南的工厂已经具备1000 万条半钢胎、120 万条全钢胎、3.5 万吨非公路轮胎等多种产品的年生产能力。预计贡献公司主要利润来源。(3)公司产销量提升，行业集中度提升。尽管国内汽车销量下滑，但汽车保有量持续提升，轮胎需求下滑速度明显小于汽车销量。(4)我国轮胎行业增值税16%降至13%;出口退税9%上调至13%。(5)公司三费控制稳定。

　　2.继续扩大海外产能，越南合资工厂投产

　　公司拥有4000 万条半钢胎、560 万条全钢胎、6.4 万吨非公路轮胎的年生产能力。2019 年3 月1 日，赛轮和固铂携手在越南西宁省合资建设的ACTR 轮胎公司破土动工，建设规模240 万套/年全钢胎项目，10月1 日完成第一条轮胎下线，11 月18 日正式投产，建设周期仅8 个月。该项目将为公司带来新的业绩增量。同时，公司还可根据市场需求，扩大国内产能规模。

　　3.实施股权激励，绑定管理层

　　公司于2019 年11 月实施限制性股票激励计划，覆盖重要管理层，面向44 名公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工共授予1.35亿股，考核目标为2019-2021 年净利润相比2018 年增长率分别不低于30%、60%、90%，分别对应净利润为8.54 亿元、10.51 亿元、12.48亿元。

　　4.盈利预测及评级

　　我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为12.04 亿元、14.07 亿元、15.02 亿元，对应EPS 0.45 元、0.52 元、0.56 元，PE 11.2X、9.6X、9X。维持前期观点，虽然国内轮胎一直被认为缺乏全球竞争力，上下游议价能力弱，但考虑轮胎行业受益上游原材料价格低位，下游汽车保有量持续增长，景气复苏，特别是公司海外产能优势凸显，维持“买入”。

　　风险提示：汽车销售持续下滑，原材料及产品价格大幅波动，关税及税率波动。

　　鸿路钢构(002541)首次覆盖：产能/销量稳步增加 经营质量不断提高

　　类别：公司机构：西部证券股份有限公司研究员：黄骥日期：2020-01-16

　　核心结论

　　钢结构制造长期发展空间大，未来7年有4000亿元增量，CAGR+9.2%。我国建筑钢结构产量持续增长，18年达6874万吨，13-18年CAGR+13.5%。

　　当前我国钢结构建筑占比仅6%，远低于较发达国家30%-40%的水平。国家政策加速推行钢结构建筑，19年3月，住建部提出要大力发展钢结构装配式建筑，6月发布了《装配式钢结构住宅建筑技术标准》。此外，砂石供给短缺，水泥价格上涨，得房率高等诸多优点，使得钢结构建筑应用大有可为。从行业竞争格局来看，我国钢结构行业集中度较低，18年前五大上市钢结构企业产量占比仅为5%，集中度提升和专业化分工将成为行业发展的两大趋势。

　　预计19-21年加工销量188/260/334万吨，20/21年资本开支有保障。公司16年开始投资建厂进行扩张，目前已是全国加工产能最大，截止19年中产能达210余万吨，预计21年底将扩产至447万吨。我们预计20-21年新增产能96/50万吨，对应的资本开支为16.8/8.75亿元，截止19年三季度末，公司自有资金为1.84亿元，可用银行授信55亿元，产能扩张落地有保障。

　　经营质量不断提高，经营性利润占比有望从62.8%(18年)提升至95.3%(21年)。由于近年来公司来自政府补贴的营业外收入快速增加，我们将这部分影响剔除，预计19-21年经营性净利润4.04/5.76/7.97亿元，CAGR+45%。

　　随着产能的逐步扩大，以及加工品类的升级，公司议价能力有望提升，加工业务吨净利润稳步提升，有望从110元/吨(19H1)提升至174元/吨(21年)。

　　投资建议：预计19-21年EPS 0.95/1.23/1.60元，CAGR+26.2%，其中经营性业绩CAGR+45%。公司拥有全国最大加工产能，单吨盈利有望提升，且经营性净利润正处于加速增长期。可比公司20年平均PE14X，我们认可给予20年14XPE，对应目标价17.22元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：产能释放不及预期，钢材价格大幅波动，政府补助不达预期。

　　桐昆股份(601233)：2019业绩预增32%-41% 估值低位 维持“买入”

　　类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：柳强/刘和勇日期：2020-01-16

　　事件：1月15日晚，公司发布2019年业绩预告。报告期内，公司预计实现归母净利润28 亿元-30 亿元，同比增长32%-41%;预计实现归母扣非净利润26.8 亿-29.3 亿元，同比增长29%-42%。

　　主要观点：

　　1、长丝龙头持续放量，规模优势不断强化

　　2019 年报告期内，公司产销两旺，乐观预计全年长丝销量600 万吨左右，同比增长约34.5%。2019 年Q4 新增60 万吨/年长丝产能，目前公司长丝产能达到660 万吨。我们预计2020 年公司涤纶长丝产能将进一步增长。根据CCF 测算，预计2020 长丝需求增长5-7%，公司规模优势不断强化。近期随着聚酯厂商大面积停产检修，长丝开工率下滑至78%，长丝价格和盈利企稳后略有回升。公司目前PTA 产能370万吨，实际产量达400 万吨以上，具有一体化优势。

　　同时，公司规划投资 160 亿元，在江苏东洋口港建设 500 万吨 PTA、90 万吨 FDY、150 万吨 POY，有望再造一个桐昆。桐昆集团还积极建设北部湾绿色石化一体化产业基地项目、120 万吨乙二醇项目。

　　2、桐昆PTA、涤纶业绩弹性大

　　尽管我们面临中 美贸易 冲突等等不利环境，我们持续看好中国炼化聚酯产业链具有全球竞争力。中国从上游炼化、PTA 到下游织布、印染，产业链配套完整，全球占比近70%，短期海外难以匹敌，即使下游服装产业外迁，部分原料仍会通过多种渠道进入东南亚市场，2-3 年内不会对涤纶产业链产生根本影响。坚持看好我国“炼化-PX-PTA-涤纶”

　　产业链的盈利能力，具有全球竞争力。

　　尽管当前PX、PTA、涤纶均在扩产，但多集中在头部企业，行业集中度提升，淘汰落后产能。产业链利润集中在头部企业。2020 年PX、PTA 产能增速大于涤纶产能增速，利好下游涤纶端利润。

　　3、浙石化一期全面投产，2020 年步入收获期

　　浙石化一期于2019 年年底顺利投产，2020 年将步入收获期。根据可行性报告，该项目稳定运行后将贡献千亿规模的收入。公司拥有浙江石化工20%股权，浙石化一期投产标志着公司聚酯全产业链打通，进一步增强公司的盈利能力。

　　此外二期 2000 万吨/年炼油、140 万吨/年乙烯项目的分包建设陆续签约， 建成达产后有望打造国内第一、全球第五大炼化基地。

　　4、盈利预测及评级

　　我们预计公司 2019-2021 年归母净利分别为 28.84 亿元、37.13 亿元和 45.82 亿元，对应 EPS 1.56 元、2.01 元和 2.48 元，PE 9.4X、7.3X和 5.9X。考虑公司坚持打造炼化聚酯宝塔型企业，PTA-涤纶双弹性，入股的浙石化项目步入收获期，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求下滑，新建项目达产低于预期，产品价格波动。