中国股市目前类似美股1982年阶段，100万亿资金在等待入市

2020-03-29 |

人围观

借鉴美国和日本的发展经验，居民资产配置结构受到国家产业结构和股市制度影响。中国居民过去20年高配地产、低配权益，源于工业化和城镇化时代房产是硬资产，而股市发展早期波动大。信息化时代股权融资支持科技产业，金融供给侧改革优化股市制度环境，中国居民增配权益的大浪潮已来，现阶段，类似1980年代美国。

工业化经济时代，房地产是主导产业，因此居民高配房产。1998年商品房改革以来，我国居民住房需求集中释放，房地产链逐步成为经济支柱产业，这是源于两方面：一是人口周期变迁，当时背景是我国25-39岁住房刚需人群达到阶段顶峰，2001年达到27.7%。二是宏观政策调整，加速城镇化和商品房改革为房地产发展创造了条件。

工业化经济时代企业的融资方式以银行信贷为主，因此我国2002-2019年社融存量中占比最高的为银行贷款，比重在70%以上，其次是债券和非标，合计占比约在20%左右，股权融资的占比长期不到5%。而这种借贷式间接融资方式不单加重企业经营成本，也加大了中国金融业的坏账风险。

从工业化走向信息化，房地产的重要性将下降。2030年我国25-39岁人口占比将降至18.1%，平均年龄为42岁，2050年25-39岁人口占比降至16.7%，平均年龄为47岁，对地产有刚需的人口占比在下降；另一方面，2010年起我国经济结构开始调整，2013年我国开启绿色GDP考核，2017年十九大提出我国进入新时代，当年底中央经济工作会首次提出“房住不炒”的定位，19年7月30日中央政治局会议指出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

我国经济增长当前正在从重速度向重质量转变，十九大报告中指出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期”。类似美国1980年代，我国已进入产业结构加速优化阶段，未来经济主导产业将从工业转向消费+科技。

2019年2月22日，国家领导人在中共中央政治局第十三次集体学习时强调要“深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力”。9月10日，证监会系统全面深化资本市场改革的12条重点任务正式发布，其中明确提出推动更多中长期资金入市。这些给金融供给侧改革指明了方向。

2018年11月我国正式提出设立科创板并试点注册制，19年7月科创板正式开市。我国退市制度改革也在逐步推进，18年11月沪深交易所发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法》，有进有出建立市场良性循环，通过一系列增量改革唤醒资本市场的生命力。

中国居民增配权益的大浪潮已来。改革开放后我国居民财富水平逐步改善，2000年前后，商品房改革加上股市逐步发展起来，居民开始对盈余的财富进行多样化配置。过去20年居民资产主要配置在房产上，而向后展望10-20年，我们认为居民资产配置的方向将从房产转向权益资产，原因如前所述，一是产业结构转型期地产在经济中的重要性会下降，二是金融供给侧改革后权益资产的性价比上升。居民投资股市有两种途径，一是通过购买股票直接投资股市，二是通过购买基金、养老金等产品，由机构投资者代表他们进入股市。

截至2019年中，居民储蓄存款有67万亿元，非保本银行理财22万亿元，算上保本产品后总规模超过30万亿元（投资股票的比例不到2%），合计现金类资产大约100万亿元，而2020/02/20日A股总市值为68万亿元，自由流通市值26万亿元，居民资产将是股市中不可忽视的一股力量。据统计2019年全年银证转账2800亿元，公募基金入市资金1900亿元，2020年全年银证转账4000亿元，公募基金入市资金3000亿元。

Tags：