今日黑马股推荐：短线股票分析推荐（2020年5月12日）

虽然近期的大盘走势依旧处在震荡中，但是总体来看，股市已经备具了反弹的特征了，所以大家的投资信心也在逐渐回来了，如果还在考虑该买那些股票的话，不妨来看看2020年5月12日6大黑马股分析吧。

　　药明康德(603259)：各领域大力新建扩建 高增长可期

　　类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：沈瑞 日期：2020-05-10

　　19 年收入迈上新台阶，Non FIRS 净利润同步高增长公司19 年营业收入129 亿(+33.9%)，增速较去年+10pp，增速显著提高，迈上新台阶。归母净利润18.5 亿(-18.0%)，增速由正转负。

　　扣非净利润19.1 亿(+22.8%)，增速较去年-26pp。利润端波动较大主要由于公司投资的上市公司公允价值变动损失1.8 亿，去年同期收益6.1 亿，扣除此影响后归母净利润增23.7%。估计调整后净利润24亿(+38%)。公司人员快速提高，目前21744 人(较去年底增4744 人)，增长28%。全年服务客户数量3900(+11%)，客户粘性强，老客户收入贡献约九成。

　　20 年1 季度收入31.8 亿(+15.1%)，较去年同期下降14pp。归母净利润3.0 亿(-21.6%)，扣非归母净利润3.8 亿(-24.1%)，考虑公允价值变动和股权激励影响，估计调整后净利润5.8 亿(+11%)。增速下降主要受到疫情对于武汉研发基地以及临床业务的影响。

　　大力推进基础设施扩建和新建，未来产出高增长奠定基础中国区实验室方面，19 年启东小分子研发投入运营，苏州毒理扩建80%，无锡细胞基因治疗投入运营;cdmo 方面，合全常州第五个原料药实验室投产，今年1 月寡核苷酸公斤级车间投入运营;美国区实验室方面，费城1.5 万平实验室陆续投入使用，腺相关病毒悬浮培养平台正在扩建，今年可以达到500 和1000L;临床方面，除了之前并购的wuxi clinical，19 年并购了pharmspace 数统公司。

　　毛利率保持稳定，股权激励和临床代垫费用略有增长19 年毛利率38.95%，较去年下降0.5pp，主要是由于股权激励费用增加了成本8300 万元，临床业务中代垫费用毛利低增长较快。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2020～2022 年EPS 分别为1.34 元、2.31 元、3.04 元，对应PE 分别为75.6 倍、43.8 倍、33.3 倍。维持公司“买入”评级。

　　给予目标价114.0 元。

　　风险提示：中美科技交流减弱的风险。

　　森马服饰(002563)：短期业绩承压但主业经营稳健

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：丁诗洁 日期：2020-05-11

　　2019 年主营业务稳中有升，库存优化

　　2019 年，公司实现收入193.37 亿元，+23.01%;经营利润21.52 亿元，+3.47%;归母净利润15.49 亿元，-8.52%;公司原有业务的净利润为18.56 亿元，约+2%。童装业务推动毛利率提升，2019 毛利率42.53%，+2.75 p.p.。公司下半年库存优化，改善周转效率。

　　2020 Q1 业绩下滑明显但库存水平保持健康

　　2020 年一季度公司实现营业收入27.37 亿元，-33.51%;净利润0.1748亿元，-94.96%。其中资产减值1.57 亿元，占收入的5.73%，+2.48pp。

　　但公司资金周转保持较为健康的水平，以12 个月平均销售收入和成本计算，库存周转天数140 天，同比-2 天;应付账款为73 天;应收账款为36 天，同比-1 天。

　　完善品牌布局，优化线上线下渠道

　　品牌方面，公司并购整合推动国际化布局，补充品牌矩阵，实现外延增长，通过Kidiliz 实现国际化，引入高端时尚女装品牌juicy couture大中华区授权，巴拉巴拉继续扩大市场份额至6.9%。渠道方面，线上大力发展，推出minibala 品牌，线下门店继续扩张至10257 家，童装门店保持净增长。

　　风险提示

　　1.疫情持续时间过长，宏观经济与消费需求大幅下行;2.原材料价格大幅波动;3.汇率大幅波动;4.市场的系统性风险。

　　投资建议：短期冲击不改童装龙头长期健康增长趋势疫情短期对业绩造成冲击，但良好的现金周转有望推进健康长期增长。

　　我们下调盈利预测，预计20-22 年净利润同增-19.6%/21.3%/19.8%，EPS 分别为0.46/0.56/0.67 元，我们看好公司保持龙头地位与长期稳健增长的潜力，合理估值8.4-9.0 元，维持“买入”评级。

　　捷昌驱动(603583)：逆势扩产加固护城河

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：潘贻立/李峰 日期：2020-05-11

　　事件内容

　　2020 年5 月10 日公司公告拟非公开发行不超过5325 万股，募集资金不超过15亿。其中7.26 亿用于智慧办公驱动系统升级扩建项目，2 亿用于数字化系统升级与产线智能化改造项目，2.22 亿用于捷昌全球运营中心建设项目，3.52 亿元用于补充流动资金。其中实控人胡仁昌认购金额在3000-5000 万元，认购数量不超过公司已发行股份的2%。

　　事件点评

　　智能升降桌渗透率快速提升，再扩产能加固护城河北美亚马逊、facebook 等互联网巨头正在掀起一股基于人体工程学设计理念的办公桌椅热潮;国内IT 互联网、金融银行、政府国企、高校教育等久坐密集行业颈椎病患者呈现低龄化趋势。随着人体工学理念的进一步普及以及人们对健康生活的追求，智慧办公市场的规模也在快速提升。公司与北美办公家具巨头海沃氏、Steelcase、赫曼米勒等合作也在逐步加深。本次增加95 万套智慧办公驱动系统产能，有助于增厚公司经营业绩，抢占更有利的市场位置。

　　发力欧洲线性驱动市场，完善全球化市场布局公司在全球设有子公司(德国、美国、日本、印度、马来西亚等)，正加速对海外市场的开拓。目前超过60%收入来自北美市场，作为线性驱动技术发源地的欧洲市场将成为下一步市场开拓的重点。本次募集资金将会在欧洲设立运营中心并建立本土化营销团队，在进一步提升为当地客户提供专业化服务能力的同时，能够及时从客户处得到产品的反馈信息，根据客户需求不断改进产品设计、提升产品性能、满足客户的个性化需求，从而提升公司产品的市场竞争力。

　　盈利预测及估值

　　预计2020-2022 年净利润分别4.46 亿元、5.43 亿元和7.05 亿元;扣非后净利润增速分别为35%、42%和30%，CAGR 为35%。目前股价对应的PE 为21 倍、17 倍和13 倍。考虑到新冠疫情全球扩散对公司海外业务影响存在一定的不确定性，我们给予公司0.8 倍peg，对应目标PE 为28 倍，目标价为70.28 元/股。给予买入评级。

　　股价催化剂

　　1)欧洲、北美或国内市场取得重大突破;2)中 美第二阶段谈判取得积极进展;3)国家扶植老人用品政策出台;4)季度业绩超预期。

　　风险提示

　　1)人民币兑美元汇率大幅升值;2)钢材价格持续大幅上升;3)中 美关系再度恶化导致关税税率提高 或重新申请关税豁免不成功。

　　山东黄金(600547)：海外并购再下一城 关注后续扩建情况

　　类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：李帅华 日期：2020-05-11

　　事件：公司发布公告，拟以每股1.75 加元，总价2.3 亿加元的价格现金收购特麦克资源公司。

　　海外并购再下一城。公司发布公告，公司及境外全资子公司山东黄金香港与特麦克资源公司于2020 年5 月8 日签署《安排协议》，将以每股1.75 加元的价格，以现金方式向特麦兑现有全部已发行股份和待稀释股份发出协议收购。在《安排协议》签署同时，山东黄金香港与特麦克签订《同步非公开配售认购协议》，拟以1.75 加元的价格认购总价1500 万美元特麦克新增发的普通股。

　　交易完成后，山东黄金香港将通过直接和间接方式合计持有特麦克100%股权，交易总投资额约2.3 亿加元，约人民币11.53 亿元。

　　项目整体储量大，品味高，在产矿山盈利能力强。截至2019 年12 月31 日，依据加拿大 NI 43-101 标准，Hope Bay 项目拥有证实+可信储量354.5 万盎司(110.3 吨)黄金，平均品位6.5 克/吨，拥有探明+控制资源量517.3 万盎司(160.9 吨)黄金，平均品位7.4 克/吨，推断资源量212.7 万盎司(66.2 吨)黄金，平均品位6.1 克/吨。2019 年该项目生产黄金13.9 万盎司(约4.3 吨)，2019 年前三季度全维持成本1,075 美元/盎司，税前利润26.9 百万加元，税后利润16.8 百万加元，按照1700 美元/盎司的金价以及年销4.3 吨黄金进行测算，预计项目税前利润约1.1亿加元/年，在产矿山盈利能力较强。

　　在产矿山近枯竭，项目亟待扩建。目前公司在产矿山为Doris 矿体，目前产能维持在1600-1700 吨/天，按照当前速度进行开发，该矿体将于三年后枯竭，因此新矿体的扩建迫在眉睫。根据今年公布的预可研报告，2024 年扩建后可以达到4000 吨/天处理能力，资本开支6.83 亿加元，服务年限为15 年，入选品位6.5 克吨，AISC 成本为986 美元/盎司。项目的一大困难在于湖底开采，不过山东黄金在国内有着丰富的海底矿体开采经验，湖底开采的问题对于山东黄金预计问题不大。

　　盈利预测及投资评级。维持公司“买入”评级，暂不考虑新项目并表后的影响， 预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.99/1.05/1.18 元，对应当前股价的PE 为36.8/34.9/31 倍。

　　风险提示:金价下跌、拟收购项目盈利能力不及预期。

　　三七互娱 (002555)：大象起舞 收入空间“五年四倍”

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨晓峰 日期：2020-05-11

　　投资逻辑

　　三七互娱市场份额不断提升，内核为“效率”+“微创新”。以全游戏口径，公司市场份额从2011 年不超0.1%提升至2019 年5.73%;以手游口径，公司市场占有率超10%，位列A 股游戏公司第一位。市场份额攀升源自“效率”+“微创新”内核，效率体现在高效运营能力，渐进式微创新体现在自研能力。用户获取层面(CPA)，“量子系统+深度画像”有效控制用户获取成本;用户回收层面(LTV)，“天机系统+迭代优化”提高研发和运营效率。

　　从品类发展路径来看，公司ARPG 下沉细分题材，SLG 品类走向欧美。公司游戏产品的成熟品类主要集中于ARPG 游戏中的传奇与魔幻题材，近年来规划在原来的ARPG 游戏领域内发展仙侠题材，同时增加SLG 游戏品类和模拟类游戏中的升官品类，目前已取得初步进展。而未来品类发展方向还包括根据已有经验在SLG 领域深入拓展海外市场，同时进一步增加品类的多样性，不断拓展卡牌类(卡牌《斗罗3D》若突破，向二次元迈进)和模拟类游戏(中国港澳台和日本市场已成功，静待其他市场突破)。

　　空间测算，以2019 年为基准5 年后收入或达4 倍。①研发端：研发投入5年3.8 倍，2024 年或超30 亿。得益“三七大厦+琶洲地块”设施建设，研发团队或扩充提速。2020 年技术人员或达2000 人，占比50%;预计2024年达4896 人。②投放端： 预计买量规模5 年4 倍，买量渗透率为31.3%。③产出端：5 年后收入430 至600 亿，中性假设净利润5 年3.7 倍。

　　5G 云平台建设拓展下沉和端游用户并提高运营效率。①用户获取： 5G 技术日趋成熟使云游戏平台解决游戏品质、进入门槛和场景便捷性的痛点，精品游戏打开中低端设备玩家市场成为可能。“替代效应”下，5G 云游戏也可以增加端游玩家在云游戏上的消费意愿。②运营效率： 5G 云游戏模式简化首次体验游戏时间成本，“试玩型”游戏广告也能大幅提升点击率。云游戏进一步拓展游戏分发渠道多元化，发行议价权提升，或降低销售费用。

　　投资建议与估值

　　预计公司未来市场份额提升加速且买量效率不断提高，2020-2022 年的归母净利润分别为29.04/36.40/43.38 亿元，较上次盈利预测调整幅度分别为9.0%/15.9%/23.2%，分别对应2020-2022 年PE 28/22/18 倍。采取相对估值法给予2020 年38 倍PE，对应目标价47.35 元，维持“买入”评级。

　　风险

　　网络环境与云技术不够成熟;出海市场竞争加剧;新游戏上线不及预期;限售股解禁风险。

　　中鼎股份(000887)：新能源汽车零部件再添新市场

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2020-05-10

　　事件：公司公告北美子公司ZD Metal holding products 拿到MAGNA纯电动卡车车顶支架总成产品供应商，项目生命周期预计总金额约为24.5 亿元。

　　1、新能源汽车零部件再添新市场。中鼎传统的新能源零部件布局集中在热管理及密封领域，此次ZD metal 拿到的车顶支架总成项目成功将中鼎带入新能源汽车金属件领域，使公司新能源汽车零部件领域布局更加广泛。

　　2、项目金额大，盈利能力值得期待。项目全生命周期预计总金额24.5亿元，预计单车金额在0.8-1 万元左右，相对来说单车价值非常高，目前这种价值量的零部件盈利能力远好于普通零部件，如果车型销量再有超预期的话，盈利弹性贡献更大。

　　3、客户资源优质，北美市场深耕可期。麦格纳是北美市场最大的汽车零部件供应商，底特律三大车厂和特斯拉等整车厂均和麦格纳有很深的合作，预计本项目最终用户也是北美车厂之一，未来北美市场进一步拓展可期。

　　4、镁合金轻量化技术再上新台阶。传统车和新能源车均面临着较高的较耗压力，镁合金密度小且比强度高、耐凹陷性、减震性能也优于传统轻量化金属材料，未来有望广泛使用。中鼎此次获得的镁合金部件订单证明了其在镁合金零部件的技术储备领先行业。

　　投资建议：公司海外收入占比较高，国内及海外疫情双重打击，短期业绩承压。但同时作为国内汽车非轮胎橡胶部件的龙头，产品品类全面且下游客户优质，短期压力不改龙头地位，我们预计20/21 公司归母净利润分别为5.5 亿元/7.6 亿元 ，对应PE 分别为16 倍/12 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：乘用车销量不达预期，海外疫情控制力度低于预期。