今日黑马股推荐：短线股票分析推荐（2020年5月29日）

　股市行情不明朗的时候，投资黑马股就是最正确的选择。如果不知道投资哪种黑马股票才能获得收益的话，不妨看看2020年5月29日6大黑马股分析，也许你就能找到满意的黑马股票了呢。

　　益丰药房(603939)：可转债募集资金将助力公司高质量发展

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：蔡明子 日期：2020-05-28

　　事件：

　　5 月28 日，公司公告称，拟发行可转债不超过15.81 亿元，期限6 年(2020 年6 月1 日-2026 年5 月31 日)，1-6 年票面利率分别为0.4%、0.6%、1%、1.5%、1.8%、2%。转股期自2020 年12 月7 日起，初始转股价为71.82 元/股(最新收盘价71.76 元)。募集资金投资项目主要集中于江苏、上海和江西三地物流配送中心建设、新门店开设及老旧门店升级等项目建设。

　　点评：

　　1.可转债募集资金将助力公司高质量发展

　　公司募投项目拆分看，江苏益丰医药产品分拣加工一期1.6 亿，上海益丰医药产品智能分拣中心1.3 亿，江西益丰医药产业园建设一期0.8亿，新建连锁药店6.81 亿(投资总额12.59 亿)，老店升级改造1 亿，数字化智能管理平台建设0.4 亿，补充流动资金3.9 亿。

　　募投项目的意义在于：

　　1)物流配送中心建设：上海、江苏、江西配送效率提升，单位配送成本下降，送货及时率提升，从而提升门店存货周转及运营效率;

　　2)新建门店及老店升级：扩大市场份额及市场辐射能力，助力业绩持续增长，以及改善公司门店形象，提升消费者购物体验。毕竟未来3年，预计店龄在5 年以上的门店将达到2452 家，占目前总门店的63.34%，老店的升级改造可以强化公司品牌认知度，优化商品陈列，提升老店经营效率。按2452 家老店计算，1 亿元的老店升级资金，平均每家店约4.1 万元。

　　3)数字化智能管理：数字化能力建设的核心工程，涵盖IT、运营、财务、人力、资产、仓库配送等方面，提升公司运营效率及盈利能力。

　　4)补流：新店培育及促销、专业化服务能力提升战略、精品战略、运营管理的优化、人才与文化建设等需要资金支持，助力公司良性发展。

　　截止20Q1，公司现金余额13.23 亿，加上拟募集的15.81 亿元可转债，公司整体现金流充裕，为单店内生增速提升及外延扩张奠定基础。

　　2.新开+并购并重，疫情暂时影响扩张速度，Q2 起预计将逐步加速截至20Q1，益丰药房门店总数达到4869 家(含加盟店419 家)，一季度净增加门店117 家，其中新开自建门店77 家，收购门店31 家，新增加盟店33 家，关闭24 家，覆盖湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京九省市;从区域看，中南地区净增41 家至2200 家，华东净增68 家至2103 家，华北净增8 家至566 家。

　　受疫情影响，跟19Q1 公司新开131 家、收购204 家、加盟43 家，净增347 家相比，20Q1 自建及并购速度有所放缓，预计后面三个季度将逐步加速。全年看中小药店经营受损较严重，有利于并购及加盟提速。按店龄拆分，2020 年公司老店(3 年及以上门店)数量占比将提升至近60%的水平，老店净利率水平较高，公司利润增速有超预期可能。

　　3.多举措提升专业服务能力、承接处方外流

　　在互联网+、医药分开大趋势下，专业服务将成为药店的核心竞争力。

　　公司承接处方外流模式不断推进，专业服务能力显著提升：

　　1)从选址策略和考核机制等多方面继续强化院边店的选址布局，未来力争实现二甲以上医院的全覆盖;

　　2)对慢病和处方药的专业化管理，通过会员体系和顾客服务研究，对慢病及处方药顾客进行分析研究，开展慢病专柜、专区、专店，配备专业员工，为患者提供专业化的目标管理、用药指导和用药提醒，提升会员顾客的依从度，2019 年公司会员销售占比达84.01%;

　　3)大力推动与处方药厂家的战略合作，打造 DTP 专业药房。到19 年底，公司建成 DTP 专业药房30 余家，经营国家谈判指定医保报销品种70 个，医院处方外流品种近250 个，与近100 家供应商建立了DTP/DTC 战略合作伙伴关系;

　　4)提升店员专业服务能力，培训系统不断完善，2019 年内部员工全科通过执业药师考试的达1005 人，通过率25%;

　　5)持续发展电商业务，O2O 上线门店超过3000 家，覆盖了线下所有主要城市;建设O2O 健康云服务平台，满足会员的在线健康咨询、轻问诊、慢病管理、病友交流等方面的需求，同时方便精准服务与健康管理。

　　盈利预测: 可量化的考核指标和激励机制强化公司精细化管理能力，收购优质区域龙头带来收入利润提速，预计2020-2022 年净利润分别为7.71、10.08、13.11 亿元，对应PE 分别为49、38、29 倍。公司聚焦区域战略，精细化管理+区域集中度提升带来业绩稳定增长，维持“买入”评级。

　　风险提示: 门店并购后业绩不及预期。

　　星期六(002291)首次深度覆盖报告：电商营销领先者 卡位直播前景广阔

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱冠华 日期：2020-05-28

　　报告导读：

　　公司当前网红IP 引流能力强、供应链运营支撑水平高;我们认为市场低估了星期六长期的网红整合激发能力以及产品分销供应链能力。2020 年短视频直播带货行业增速有望超预期，公司作为A 股市场唯一资本化标的或将直接受益。

　　投资要点：

　　王牌KOL 带货能力强，直播带货GMV 有望超预期。截至2020 年3 月底，遥望网络通过签约及自主培养，共形成短视频平台IP 合计205 个，明星及主播数量96 位，合计总粉丝数超过2.4 亿，累计播放量超过150亿，平台涉及抖音、快手、B 站、小红书、西瓜视频等，其中部分IP 带货能力极强。公司2020 年Q1 直播带货实现1.5 亿元，市场预期公司全年直播带货GMV 或为20 亿元，我们认为市场低估了遥望网络的红人转化能力及后端供应链建设能力，全年直播带货GMV 有望超市场预期。

　　网红整合激发模式可持续性强，直播中心建设有条不紊。公司极为注重直播的梯队化培养。对于公司而言，自行培养的可持续性与性价比较高。目前遥望的主力培养方向为带货网红，选品以及网红的私域流量运营均为公司代办，整个流程正逐步标准化。我们认为遥望网络将从“已有头部持续转化、自培网红接收成熟流量、基础设施吸引加盟”三个方向形成标准化输出优势。

　　深刻理解行业内核，品牌议价能力行业领先。遥望网络早于2010 年便开始了电商运营相关工作，深刻理解品牌代理权的重要性。目前公司已经取得如一叶子、LOVO、欧诗漫、妇炎洁等知名品牌在指定平台上的独 家经营权，未来公司将推进与更多优秀品牌的深度合作。

　　坚持长期发展，持续投入后端建设。公司整体看好新流量形态下的短视频及直播带货的行业前景，因此未来将持续加大该业务的投入力度，公司于2020 年初公告了定向增发预案，筹资将用于短视频直播电商业务的发展。随着增发项目的逐步落地，2020 年遥望网络GMV 有望超预期。

　　盈利预测及估值

　　公司新兴业务弹性大，原有业务稳健，或将借助2020 年短视频直播电商市场的发展而获得较强的营收驱动。我们预计公司未来三年收入分别为32.8/47.3/65.3亿元，归母净利润1.99/5.57/8.24 亿元，分部估值法下，2020 年目标市值199.67亿元。首次覆盖给予“买入评级”。

　　催化剂：公司二季度直播带货GMV 超过7 亿元。

　　风险提示：女鞋业务下滑过快、广告业务发展速度低于预期、MCN 机构竞争激烈程度超预期。

　　东华能源(002221)：PDH+PP景气较高 产能稳步扩张

　　类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：虞小波/张兴宇 日期：2020-05-28

　　剥离贸易后公司将成为纯粹的PDH、PP 及氢能源利用企业，公司产能领先且稳步扩张。公司现拥有PDH 产能126 万吨(国内第一)，PP 产能80 万吨(民企第一)。在建的宁波66 万吨PDH+80 万吨PP 项目预计2020Q3 投产，茂名200 万吨PDH+200 万吨PP 项目预计2023 年投产，届时公司将拥有合计392 万吨PDH+360 万吨PP产能。后续公司在茂名仍有二三期规划。

　　我们不仅看好短期防疫需求带来的行业景气，也认为长期PP 需求和丙烯周期有望超预期。

　　PP 角度，短期口罩、防护服带动PP 需求短期大幅增长，长期我国PP 仍存结构性发展机会。2020 年1-4 月我国PP 产量同比增长12%，增量完全由纤维料贡献。同时由于企业积极转产纤维料，其他PP 产品市场也基本平衡。长期看，以塑代钢、外卖餐盒、3D 打印、卫生健康等需求领域有望快速增长，带来注塑料和纤维料的结构性机会。

　　丙烯角度，三大因素导致本轮丙烯周期的强度和持续性或将高于以往。包括：乙烷裂解成为乙烯主流工艺、蒸汽裂解原料正构烷烃比例提高、催化裂化部分被加氢裂化取代。这些因素使得丙烯产量相对减少。

　　仍然看好PDH 利润表现。PDH 占丙烯产能仍然较小决定了丙烯仍然由炼厂产能边际定价，由此PDH 可以同时受益于丙烯价格相对较强(价格端)和低价丙烷(成本端)。在中性假设下，我们预测2020-2023 年我国丙烯产能年均增速7.48%，略高于需求增速。

　　若考虑PDH 对高成本产能的挤出，则实际产能增速还有望更低。

　　投资建议： 我们预测公司2020/21/22 年归母净利润12.35/15.47/16.52 亿元，EPS 0.75/0.94/1.00 元，对应现价PE 11.9/9.5/8.9 倍。考虑到Q2 PDH-PP 的高景气度以及公司产能扩张的确定性，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价11.2元，对应2020 年15 倍PE。

　　风险提示：PP 需求下滑，项目建设进度不及预期，PDH 竞争激烈程度高于预期，原油价格大幅波动。

　　比亚迪(002594)事件点评：半导体引入战投 拉开市场化序幕

　　类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩/尹斌 日期：2020-05-28

　　事件：

　　公司公告披露旗下比亚迪半导体有限公司成功引入战略投资者，由红杉资本，中金资本以及国投创新领衔投资，Himalaya Capital 等多家国内外知名投资机构参与认购，完成A 轮融资19 亿元，投后估值近百亿元。

　　投资要点：

　　IGBT 龙头成功引战，估值近百亿彰显实力。比亚迪半导体经过十余年的研发积累和新能源汽车的规模化应用，已成长为中国最大的IDM车规级IGBT 厂商，并开创了新能源汽车IGBT 国产替代的先河，累计装车量稳居国内厂商第一，产品覆盖乘用车领域与商用车领域。

　　公司成功打破了国际垄断，同时也是全球首家将SiC 模块应用于汽车主电控的半导体厂商，行业地位和产业优势突出，未来有望将依托在车规级半导体领域的深厚积累及应用优势，逐步实现其他车规级核心半导体(如车规级MCU、CIS、LED 等)的国产替代，进一步强化公司核心竞争力。此轮投资按照投前估值75 亿元，融资共计19 亿元，取得比亚迪半导体共计20.21%股权，投后估值近百亿元。未来借力战投的丰富资源将进一步打开比亚迪半导体的成长空间。

　　实力战投抢筹，拉开市场化序幕。比亚迪半导体A 轮融资投资方涵盖红杉资本、中金资本、国投创新、Himalaya Capital 等多家国内外知名投资机构，其中国投创新和Himalaya Capital 现为比亚迪股份的股东。比亚迪完成引战融资的全过程仅用时42 天，一方面展现了比亚迪极为高效的执行力;另一方面，表明比亚迪在资本市场强大的资源积累以及深厚的机构投资者基础。此次融资拉开比亚迪子公司独立市场化序幕，未来有望迎来其他业务板块(如动力电池)的独立市场化，进一步激发公司成长空间。

　　未来动力电池有望独立，打开成长空间。比亚迪作为国内电动车龙头，长期深耕新能源车产业链，掌握动力电池和电动车IGBT 核心技术。长期以来产品主要用于自给，但外供比例较低。近年来随着技术的不断成熟，公司计划逐步独立各业务线，逐步推进市场化进程。公司除将半导体业务分拆外，还计划独立电池业务，计划3 年左右实现分拆。一方面在比亚迪的现有体量下，动力电池业务独立可带来更多的灵活性，经营效率有望大幅提升;另一方面，业务独立意味着自负盈亏，驱动由内供转为外销为主，实现市场化竞争。基于公司多年的技术沉淀，其核心技术有望转化产品利润有望释放业绩弹性。

　　强强联合，海外市场有望突破。比亚迪继与戴姆勒合作之后，再次联手丰田设立合资公司 (BTET)，帮助丰田研发电动车，通过技术输出，将有效提升产品研发能力及品质控制能力，巩固电动汽车的核心技术。比亚迪刀片电池打造行业安全标杆，将体积能量密度提升50%以上，具备长续航、长寿命性能，将搭载于全新科技车型——比亚迪汉，NEDC 达到605 公里。就动力电池而言，目前公司已与全球知名电动车厂商都有接触或合作，未来有望通过刀片电池的独特优势打开国际市场。

　　上调公司至“买入”评级：预计公司2020-2022 年分别实现归母净利润20.6、32、45.7 亿元，对应EPS 分别为0.76、1.17、1.67 元，公司作为新能源车龙头，技术积淀深厚，随着半导体业务加速推进上市，进一步强化其核心竞争力，上调公司至“买入”评级。

　　风险提示：补贴政策风险;刀片电池应用不及预期;和丰田合作进度不及预期;海外疫情扩散导致需求下滑;引入战投效果不及预期。

　　东诚药业(002675)：投资米度生物 打造核医药产业链生态闭环

　　类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：张文录 日期：2020-05-27

　　近日，东诚子公司安迪科与其关联方与米度生物及其股东世康控股、南京米安北及南京云米签署了投资意向书，拟通过增资及收购世康控股持有的米度48.31%股权的方式投资米度生物(其他两位股东：南京米安北持有35.07%股权;南京云米持有16.62%股权)。约定：投前估值不超过2 亿元，投后估值不超过2.1 亿元。

　　米度生物是国内首家分子影像医药研发外包(MI-CRO)服务企业米度生物成立于2012 年，是国内首家分子影像CRO 公司。分子影像技术的优势是可以精准定量、定性地确定新药的靶向准确性及药物的有效性，具有活体显像、动态定量、自身对照、连续观察等突出优点。

　　公司可以为客户提供从早期开发、CMC、临床前、临床及注册申报的一站式服务，包括药物筛选、生物分布、药代动力学研究、药效学评价等新药研发整体解决方案和外包技术服务，业务包含从动物模型到人体的转化研究。目前在肿瘤、心脑血管和神经系统等重大疾病领域应用广泛，可帮助药企大大缩短药物研发周期、降低失败风险、加快新药上市。米度主要客户包括海内外大药企、创新型药企和CRO 公司等，可以说是CRO 中的CRO。

　　投资米度生物，打造核医药研发产业链生态闭环CRO 的VIC 模式的核心，是基于对早期新药能否持续研发推进的风险溢价获取能力。投资米度，为公司创新药的决策确定及研发管线的战略规划奠定基础;同时利用目标公司在核药转化方面的资源和经验，为公司核药在研新药提供一站式CRO 服务，进一步促进公司在研新药转化效率，加快新药进入市场的速度。同时，利用完善的核药网络持续推进商业化的水平。本次投资将产业链上游新药获取、研发推进、生产和商业化推广配全，形成生态链闭环，符合公司长期战略发展。

　　投资建议：未来三到五年核医药在中国的发展将上一个大台阶。核医学科建设的加速推进，肿瘤、类风湿和检查等渗透率的上升，利于公司产品放量，中期公司在研核素新药将接棒成长，行业估值中枢将不断上升。预计公司2020-2022 年净利润为4.46/5.47/6.85 亿元，对应估值为34/28/22 倍，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示: 竞争环境恶化，云克注射液销售不及预期。

　　白云机场(600004)：拆分品类结构 再谈白云机场免税空间

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李丹 日期：2020-05-27

　　报告导读

　　白云机场免税业务是2019 年最大亮点，本文主要探讨其免税高增长的原因、与成熟机场存在多大的差距，以及未来有多大空间。

　　投资要点

　　白云机场免税每半年一个跨步，实现快速攀升白云机场2019 年免税销售额19.2 亿元，同比增长117%。从人均免税销售额来看，2019 年为103 元，同比增长101%。18H1、18H2、19H1、19H2，白云机场免税销售额分别为2.9、6.0、8.4、10.8 亿元，人均免税销售额分别为34、67、92、114 元。免税销售额每半年一个跨步，实现快速攀升。

　　与成熟机场免税间尚有较大差距

　　2019 年，上海机场、首都机场免税销售额分别为138、86 亿元，人均免税销售额分别为358、311 元;2016 年香港机场免税销售额55 亿元，大陆居民人均免税销售额273 元;韩国仁川机场2018 年免税销售额157 亿元，中国旅客人均免税销售额622 元。可以看出，但无论是相比于京沪机场、珠三角的兄弟机场，还是国际领先机场，白云机场免税销售总额和人均免税销售额均有较大差距。

　　白云机场未来免税空间有望成为核心预期差

　　通过详拆白云机场的免税销售品类结构，并将其与上海、香港、仁川机场做对比，我们认为白云机场的品类结构与香港机场类似，但缺少精品的支撑。我们参考香港机场的香化、烟酒人均免税销售额，对白云机场的免税空间进行测算，认为其人均免税销售额有望达到近300 元，有望为其贡献利润近20 亿元。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为-0.24、0.34、0.61 元(暂未考虑定增摊薄)，考虑到目前海外疫情的形势，我们估计疫情对机场的影响可能持续1-2 年。

　　因此，我们暂将2022 年作为正常年份，给予白云机场2022 年PE 35.8 倍(2019年白云机场平均PE)，对应股价21.84 元，考虑最大程度的摊薄后对应股价19.13元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　免税发展不及预期，资本开支高于预期等。