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拐点来了？这一热门赛道外资频频唱多！大摩最新发声：处于“U型”复苏底部

2023-07-10 |

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　　AI浪潮下，国际机构对半导体行业的看法转向乐观。

　　近日，摩根士丹利将大中华区半导体股票的评价上调为具有吸引力，称“科技行业通缩加上长期的人工智能(AI)半导体需求”将触发逻辑半导体的下一个行业上升周期，可能从第四季度开始。

　　摩根士丹利强调，从历史上看，半导体库存天数的逆转是行业底的一个强信号，当前行业正处于“U型”周期复苏底部。

　　考虑到AI半导体的长期趋势，摩根士丹利上调了包括台积电在内的头部AI半导体公司的盈利预期，同时建议有选择地参与智能手机半导体周期的触底反弹。

　　多家外资机构看好

　　实际上，在摩根士丹利上调大中华区半导体股票的评级之前，已有多家外资机构发布观点，看好半导体行业复苏。

　　“在先进制造领域，AI是一个可持续数年的投资主题，同时下半年也看好半导体、经济复苏相关和新能源领域的机会。”贝莱德基金经理邹江渝表示，半导体行业今年下半年或迎来复苏，而股价又往往领先于产业的见底回升，二、三季度或将会是较好的布局时点。目前，部分优秀企业的库存开始优化，下半年行业有望迎来拐点，相关资产也能有相对较好的表现。

　　在他看来，国产半导体设备材料近年来进步明显，其下游客户加速国产替代的意愿也非常强烈，良好的竞争格局和广阔的替代空间蕴含着丰富的投资机会。

　　此外，他还表示，支持人工智能的基础设施中大部分是相关芯片，可持续关注这一领域的机会。

　　瑞银资管也在近期发布观点称，中国经济正在处于经济转型中。在经历了之前由出口和房地产投资驱动的增长期后，中国正在进入下一个增长阶段，在这个阶段，先进制造业可能会发挥关键作用。技术自主和竞争力提升战略可转化为人工智能、电动汽车、太阳能、机器人、自动化和半导体设备等领域的机会。绿色能源、材料和大宗商品的脱碳化也有值得期待的潜力。

　　美国半导体产业协会（SIA）7月6日公布的数据显示，5月全球半导体芯片销售额达到407亿美元，同比减少21.1%，连续第11个月大幅下滑，环比增幅1.7%。

　　SIA总裁兼执行长John Neuffer表示，市况相较2022年仍低迷，但全球芯片销售额已连续三个月小幅上升，激起人们对市场在下半年反弹的乐观情绪。

　　有望迎来拐点

　　对于目前的半导体行业情况，中芯国际在今年的股东大会上进行了详细分析。中芯国际联席CEO赵海军指出，2022年以来，行业供需趋势从全面紧缺向结构性紧缺转移，智能手机、电脑、家用电器等市场需求由暖转冷，行业进入去库存周期。同时，国际地缘政治形势变化，给集成电路全球化格局带来深远的影响。

　　赵海军分析称，行业的这一轮调整，影响从终端市场传导到代工行业的时间有滞后，对公司收入的影响主要是从去年下半年开始体现。目前看来，2023年行业整体较上一年是有所下行的。上半年，大家对于行业景气度的看法是趋同的：集成电路行业整体处于底部，手机和消费电子产业链库存依然高企，市场对已有的旧产品尤其是量大价低的标准产品的需求进一步下降；工业和汽车领域相对稳健，但在体量上尚不足以支撑整个产业增长。

　　今年以来，作为全球半导体风向标的费城半导体指数涨幅可观，可见市场对半导体行业预期转向乐观。平安证券首席经济学家钟表示，从全球半导体销售额、中国计算机、通信和其他电子设备制造业产成品存货等指标来看，全球半导体周期有望于今年三季度到四季度迎来拐点。费城半导体指数与A股半导体指数的中长期走势高度一致，费城半导体指数今年来涨幅可观，但A股半导体指数年初以来涨幅相对较小，所以可能存在补涨的空间。

　　睿郡资产合伙人、首席研究官董承非也旗帜鲜明看好中国半导体行业实现从0到1的跨越以后，从1到N的过程。

　　董承非指出，目前费城半导体指数涨幅快已接近前期高点，新的应用出来，受益的是高端产品，最早会拉动美国的半导体行业。实际上市场迟早会传递过来，在高端产能占据市场后，整个产业的利用率也在慢慢往上走，国内外景气度是联通的。

　　“中国在一些中低端领域逐步站稳脚跟，在从0到1结束以后，慢慢实现从1到N，按照中国人的迭代速度和响应速度可以做得很好。”董承非说。

　　董承非认为，中国企业进场后，半导体行业会从暴利行业走向低盈利的过程，因此，从A股公司商业模式的角度，他关注的顺序为耗材、封装、数字、设备和制造。

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