申万宏源证券：科创板是否会分流主板资金吗？

2019-07-20 |

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下周一科创板股票将正式鸣锣交易，这是中国资本市场上的一件大事，投资者在关注其中投资机会的同时，也不由得会关注科创板股票上市后，会不会引发沪深股市其它板块出现资金分流问题。

无需讳言，每当有新股上市时，不管它是来自哪个板块，都需要有资金去承接，因此必然会在不同程度上对原有市场的资金构成分流。而真正的问题在于，这种分流的影响有多大，又会在多大程度上给市场的走势带来影响？

就科创板来说，首批上市的股票是25只，其中除了中国通号是大盘股外，其它多为中小盘股，并且以小盘股居多。这次它们IPO所募集的资金总规模是300多亿元，假设这些股票上市后估值能够翻一番，那么给当前市场带来的资金需求大体为600多亿元。这个数字不算太小，但相对于现在50万亿元左右的市值，以及每天4000亿元左右的成交金额来说，应该不算大。

虽然有人担心25只股票集体上市所带来的冲击，毕竟沪深股市已经十多年没有出现过这种规模的集体上市了，但是对于一个有着3000多只股票的市场而言，一下子增加25只股票，扩容比例不到1%，似乎也没有什么可怕。

这里的问题，在于观察的角度。十年前创业板开板时，市场规模比现在要小很多，而集体上市的股票数量则更多，但市场还是很平稳地渡过了这轮扩容高峰。

不过，换个角度来说，这次毕竟是首批科创板股票上市交易，其定价原则与交易规则又与其它板块不同，本身也有着诸多创新之处，因此必然会引发市场关注；而且，这种关注程度一定会明显超越对其它板块新上市股票的关注。事实上，从当下市场舆论对科创板的报道热情上就可见一斑。

因此，的确不能排除在一段时间内，投资者的主要精力会集中在科创板上，也的确会有相应的资金会重点瞄准科创板股票。但是，这里也还是需要说明几点：一是由于科创板有一定的门槛，只有约300万投资者可以直接买卖科创板股票，因此其投资群体的基础是相对有限的，在某种意义上来说，是个小众市场。

由于大量的客户不能直接买卖科创板股票，对这部分客户的资金来说，也就不存在分流到科创板的问题了。二是通常来说，在科创板交易初期，短线资金可能比较感兴趣，特别是在寻找股价波动中枢的过程中，一般投机性资金会较为活跃。而就这些资金的属性来说，即便留在其它板块，感兴趣的一般也是那些新上市的股票，对其它走势比较平淡的股票则很少顾及。因此，这部分资金会被分流到科创板，这样对其它板块上的新股而言，的确存在降温的可能。毕竟，科创板的价格弹性大，操作上有着更大的发挥余地。

对于其它板块的股票而言，则未必有多大的影响。应该看到，投资科创板的逻辑与投资现在所流行的核心资产概念股票的逻辑，并不完全相同，两者之间也没有多少交集，所以各有各的资金关照，因此不会形成资金面上的明显竞争。从这个角度来说，分流的确是有的，但并不严重，这方面的影响是较为有限的，而且也是可控的。

如今股市大盘依然处于震荡整理过程中，大趋势向好，但运行路径较为曲折，短期内区间波动态势难改。科创板的开板，多半会对此予以强化，而不是导致股市大幅度上涨或下跌。