十大券商看后市：A股内外部积极因素正在聚集 波动或仍较大

　近期，A股市场在持续调整中，出现小幅反弹。短暂企稳后，市场行情将如何演绎呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着市场来到低位和悲观情绪有所缓和，近期A股积极因素正在聚集，积极信号陆续出现。不过，也有券商提示，市场正临近下半年波动区间的谷底，波动依然较大。同时，短期不排除演绎“最后一跌+绝地反击”行情。

　　具体而言，中信建投证券指出，近期，随着政策预期改善、库存周期筑底预期、商品价格企稳、人民币汇率企稳、全球市场回暖等积极信号陆续出现，A股已经具备战略反击条件。

　　“未来一年企业盈利有望迎来较长上行周期，叠加国内降准降息可期，海外利率下行，双击之下，市场有望挑战2022年以来新高，值得战略乐观。”中信建投证券进一步指出。

　　兴业证券也表示，随着市场来到低位、悲观情绪有所缓和，市场再一次进入到凝聚共识的过程。首先，当前市场风险溢价再次来到一个较高的水平。其次，全球整体都处于一个市场情绪偏暖的窗口。再次，市场也开始预期政策上边际的宽松。

　　“近期，A股内外部积极因素正在聚集，预计市场将会围绕业绩增速最高和改善斜率最大的方向进行进攻。”招商证券判断。

　　不过，中信证券提醒投资者，政策不会缺席，但也难以符合市场的激进预期，因此存量市场特征难以改观，市场分歧仍然较大，博弈依旧激烈。目前市场正临近下半年波动区间的谷底，持仓出清并不彻底，波动依然较大。

　　“短期底部区域判断不变。同时，不排除经济悲观预期快速出清，演绎‘最后一跌+绝地反击’行情。”申万宏源证券进一步指出。

　　配置方面，受益政策方向被多家券商提示。

　　中信建投证券便建议投资者，可重点关注政策受益方向及前期超跌方向。中信证券同样建议投资者，当下可兼顾政策主线。

　　中信证券：波动依然较大

　　展望后市，当下市场对经济负面预期的反应接近尾声，价格因素的拖累接近拐点，下半年经济有望从局部改善转向全面复苏。其中，政策不会缺席，但也难以符合市场的激进预期，因此存量市场特征难以改观，市场分歧仍然较大，博弈依旧激烈。

　　目前，市场正临近下半年波动区间的谷底，持仓出清并不彻底，波动依然较大。

　　首先，从经济层面来看，预计PPI在三季度触底回升，下半年库存周期有望重启，服务业恢复仍在为就业和消费启动蓄力，改善当下生产和消费的错配，海外补库需求或在四季度恢复，“一带一路”国家需求在年内具备托底作用。

　　其次，从政策层面来看，货币政策仍有宽松空间，但严守财政纪律和地方债防风险仍是财政政策底线，地产领域稳预期、稳融资政策可期，房住不炒基调不会变。

　　最后，从市场特征来看，新发基金处于过去5年以来低位，存量活跃资金仓位仍处于中等偏上水平，6月至7月的关键政策窗口期内政策和主题交易轮动，市场博弈激烈，波动依旧较大。

　　配置上，建议投资者坚持业绩为纲，兼顾政策主线，继续坚守科技和能源资源安全领域中有政策催化或业绩优势的品种。

　　中信建投证券：战略乐观

　　近期，随着政策预期改善、库存周期筑底预期、商品价格企稳、人民币汇率企稳和全球市场回暖等积极信号陆续出现，A股包括港股市场已经具备战略反击条件。

　　未来一年企业盈利有望迎来较长上行周期，叠加国内降准降息可期，海外利率下行，双击之下，市场有望挑战2022年以来新高，值得战略乐观。

　　配置方面，建议投资者重点关注三个方向：一是政策受益方向及前期超跌方向；二是顺周期属性高ROE方向；三是增量资金流入偏好的方向。行业上，投资者可关注汽车、家电、保险、食品饮料、传媒、通信、计算机、半导体、有色金属等。

　　国泰君安证券：防守反击

　　从资产价格、市场表现等维度来看，当下A股再度步入底部价值区间，后续“买什么”变得尤为重要。展望后市，建议投资者防守反击，让子弹继续飞。

　　一方面，地产政策发力短期难证伪，预期下行空间有限，不论是“绝地反击”还是“底部修复”，顺周期都应有个技术反弹，预期收益取决于实际政策空间。另一方面，技术进步浪潮与产业趋势的出现，考虑更可持续的产业政策预期，在顺周期阶段性企稳搭台后，科创成长与次新股票仍是主战场。

　　配置上，建议投资者关注三条主线：一是围绕现代化产业体系建设，推进科技攻关和国产替代，推荐股价调整充分、盈利预期见底、中期受益周期复苏和技术创新板块，如半导体、创新药、自动化设备等。二是布局产业趋势明确的AI及数字经济，技术创新突破和资本开支扩张带来基础设施端确定性高成长，以及中下游硬件和应用协同发展，推荐运营商、服务器、信创软硬件、算力等。三是受益于国有经济改革与中国特色资本市场体系建设，如装备制造、建筑、中药、电力等。

　　申万宏源证券：短期底部区域判断不变

　　目前，部分投资者觉得经济“形势比人强”，博弈经济刺激政策出台正当时。但短期市场运行存在两个悖论：一是市场期待房地产支持政策加码，但却无法预期政策快速见效；二是存量博弈环境下，核心资产和重点主题短期存在跷跷板效应。

　　当下，博弈政策本身的赚钱效应并不好。存量博弈环境下，核心资产和重点主题短期存在跷跷板效应，能够带领反弹走得更远的结构，尚未形成合力。

　　因此，短期底部区域判断不变，仍需耐心等待让市场选择方向的关键催化出现。其中，向上需要更明确政策催化，或者主题新增催化落地。同时，短期不排除经济悲观预期快速出清，演绎“最后一跌+绝地反击”行情。

　　配置方面，下场博弈政策，不如坚持主题思维。市场向上弹性最终还是来自于主题行情。数字经济有望率先反弹，央企价值重估后续也有机会。

　　兴业证券：共识正再次凝聚

　　当前，随着市场来到低位、悲观情绪有所缓和，市场也开始整理思绪，再一次进入到寻找主线、凝聚共识的过程。

　　首先，在经历5月以来的调整后，当前市场风险溢价再次来到一个较高的水平。上证综指股权风险溢价已重新回升至相对较高水平，指向权益资产性价比已再度显现。

　　其次，海外美国债务上限问题化解、美联储加息预期后移、美元指数阶段性见顶回落、美国标普500和纳指连创新高之下，全球整体都处于一个市场情绪偏暖的窗口。

　　再次，市场也开始预期政策上边际的宽松。近期市场开始博弈政策发力稳增长，由此市场对于政策宽松的预期升温，并带动风险偏好修复。

　　配置方面，基于对经济和政策的判断，地产、有色、煤炭等经济强贝塔板块在6月和7月，从赔率出发有战术性博弈机会。中期而言，修复的主线仍将以景气为核心，也是共识将逐渐凝聚的方向。

　　招商证券：积极因素正在聚集

　　今年4月中下旬以来，A股出现明显调整。但是到了近期内外因素均出现了一些积极变化，A股积极因素正在聚集。

　　内部方面，在稳增长推进、消费出行持续恢复、政策加持以及科技周期等因素驱动下，中游设备、消费和出行以及信息技术部分行业，景气度仍然较高或有边际改善迹象。

　　外部方面，美联储6、7月继续加息概率降低，紧缩的外部流动性环境对A股的边际影响开始弱化，A股也开始逐渐企稳反弹，预计市场将会围绕业绩增速最高和改善斜率最大的方向进行进攻。

　　配置方面，建议投资者关注三个方向：一是出口竞争优势逐渐凸显的部分中游设备，如挖掘机、重卡、汽车等；二是政策加持、需求回补以及换新周期驱动的家电、家居、航运等；三是围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局，关注通信服务、计算机设备及应用、半导体、消费电子、元器件等。

　　广发证券：拥抱确定性

　　近期，市场稳增长期许升温，但新投资范式“拥抱确定性”仍是主旋律。过去一周，地产股、地产链阶段性占优，这一交易主题是基于稳健规律，即PPI、出口同比同时为负下，引导实际利率下行概率提升。

　　接下来，稳增长期许下新投资范式不会迎来逆转。稳增长预备阶段，预期升温之际，宏观情绪并未恶化。

　　配置方面，建议投资者拥抱确定性为主，择优稳增长为辅。其中，确定性资产方面，数字经济AI+关注两条细分，一是上游算力，如光模块、AI芯片；二是AI赋能提估值的环节，游戏、广告营销。同时，中特估和央国企重估方面，可关注油气开采、电力、炼化等。

　　华泰证券：阶段小底在酝酿中

　　目前，市场阶段小底在酝酿中，内生需求初现积极信号。一方面，追踪的12个底部指标体系当前亮灯比例33%，历史来看亮灯30%即为出现阶段小底的可能。另一方面，PPI同比或于年中见底，3季度市场进入主动补库预期交易，同样支持阶段小底酝酿。此外，考虑市场三大弹性变量，市场整体性转机或出现在三季度。

　　经济方面，通胀与出口数据暗示短周期仍在寻底阶段，与5月全行业、全部非金融行业景气小幅回落吻合，信用主体信心的全面修复或仍需等待。不过，近期票据利率出现积极改善，或暗示内生需求出现积极信号。

　　海外方面，5月底至今，螺纹钢和澳元兑美元汇率上行亦反映不同市场投资人对国内经济复苏开始边际乐观。

　　配置上，当前强主题、低筹码和景气上行仍是高胜率逻辑，建议投资者关注电子、火电、传媒、通信等。

　　中泰证券：本轮调整尚未结束

　　整体来看，本轮调整尚未结束，除此前提示的数据均值回归、债务风险等已开始逐步兑现的因素外，当前时间点最重要的预期差在于两方面：一是海外地缘风险演绎或显著超国内投资者预期；二是国内顶层政策的定力与改革的决心和方向显著超出投资者预期。

　　其中，就国内政策而言，不排除6月有各部委级政策出台，至多可能会有一次类似降准的货币宽松政策。虽然这些政策可能带来市场阶段性反抽，但很难带来真正的反转。

　　具体而言，最近市场对刺激政策预期较高，背后是弱复苏成为市场一致预期之后，在以前政策相机抉择的框架内对强刺激政策保持期待。然而，在今年安全导向的政策框架之下，政策定力较强，但市场情绪的回升驱动投资者在眼下并未看到基本面和政策面的显著变化，这一市场微观结构和去年8月至9月类似，或也意味着本轮调整尚未结束。

　　配置方面，二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，建议投资者关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。

　　国海证券：政策或将成为市场破局关键

　　当前，有效需求不足的背景下，经济与市场破局的关键在于货币与财政的逆周期调节工具充分发力。近期，乐观信号的释放力度在不断增强，对于市场情绪的改善起到了推动作用。

　　展望后市，6月至7月政策发力窗口期打开，或将一定程度扭转经济悲观预期，成为经济与市场破局的关键。

　　配置方面，短期建议投资者关注业绩确定性较强及安全边际较高的板块，如消费板块中的中药、白色家电，盈利水平改善的电力央国企，以及TMT中业绩确定性较强的算力方向。

　　中期来看，补跌接近尾声、产业催化剂和海外映射愈发明确的TMT，仍是市场的主攻方向。