黑马股推荐：今日短线股票分析推荐（4月3日）

　股市中的股票很多，但是并不是每一只股票都能变成黑马股。所以，投资者如果想要买黑马股的话，就一定要先对股票做好分析。接下来我们就来看看2020年4月3日6大黑马股分析。

　　红旗连锁(002697)：规模扩张助力主业增长 新网银行贡献大额收益

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李慧/刘青松 日期：2020-04-02

　　事件：(1)公司发布2019年报，全年实现营收78.23 亿元，同比增长8.35%;实现归母净利润5.16 亿元，同比增长59.97%。其中单四季度实现营收19.35 亿元，同比增长10.00%;实现归母净利润1.10 亿元，同比增长64.85%。(2)公司拟向全体股东每10 股派发现金股利0.87元(含税)。

　　点评：

　　渠道加速扩张，主业增长稳定。2019 年公司展店提速，全年新开309家门店，闭店56 家，门店总数达到3070 家，标志着公司开启新一轮对外扩张。公司2019 年完成对9010 超市的收购与整合，弥补了在商务区域渠道的空白，加强了在快捷食品方面的发展。此外，公司继续加强与永辉的合作，大力发展社区生鲜店;加强与美团、饿了么等线上各大业务平台合作，推进到家业务，实现全渠道发展。

　　毛利率持续提升，期间费用率小幅增长。受益于供应链不断升级，商品结构不断优化、永辉生鲜供应链的接入，公司毛利率同比提升1.53pct，达到30.89%。期间费用率同比增长1.28pct，达到25.59%。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变化+1.09/0.21/-0.02pct。

　　新网银行持续贡献大额投资收益。2019 年公司共实现投资收益1.84亿元，其银行贡献约1.7 亿元，同比增长207%。扣除新网银行投资收益影响，公司主业增长约29%。

　　投资建议：受疫情影响，公司展店计划有所推迟，但受益于必选消费增长稳定及CPI 维持高位，公司业绩能保持稳健增长。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.18/7.61/9.09 亿元，EPS 分别为0.45/0.56/0.67 元，对应当前股价PE 分别为21/17/15 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：门店扩张不及预期;新网银行发展不及预期。

　　爱婴室(603214)：渠道加速扩张 盈利能力继续提升

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李慧/刘青松 日期：2020-04-02

　　事件：(1)公司发布2019年度报告，全年实现营收24.60 亿元，同比增长15.22%;实现归母净利润 1.54 亿元，同比增长28.55%;实现基本每股收益1.10 元/股，同比增长20.88%。其中单四季度实现营收7.19亿元，同比增长16.95%;实现归母净利润0.67 亿元，同比增长23.23%。(2)公司拟以每10 股派发现金股利5 元(含税)，同时以资本公积每10 股转增4 股。

　　点评：

　　线下门店加速扩张。2019 年公司“内生+外延”实现加速扩张，在上海、江苏、浙江、福建等地区持续提速加密拓展门店，布局西南市场、完成重庆泰诚18 家门店并购，布局珠三角市场、深圳首店落地，全年新开门店73 家，闭店17 家，全年净增56 家，门店总数达297 家。

　　加码线上投入，实现全渠道经营。公司围绕全渠道营销体系建设，进一步强化线上渠道布局，通过与微信和海鼎的合作，完善全渠道信息系统建设，增强与消费者互动，提升购物体验。公司全年线上实现营收0.76 亿元，同比增长67.42%。

　　商品结构不断优化，毛利率持续提升。公司毛利率达到31.23%，同比上年提高2.46pct。毛利率的持续提升主要来自于：(1)商品结构的不断优化，高毛利品牌和品类产品占比提高;(2)随着公司规模扩大，对供应商议价能力的不断增强;(3)自有品牌商品销售占比不断提高，2019 年达到9.97%。收入增速低于预期，受益于毛利率的持续提升，盈利能力不断增强。受人口出生率下滑以及可选消费增速低迷影响，公司收入增速低于预期，毛利率的显著提高使得公司盈利能力提升，净利率达到6.27%。

　　投资建议：母婴用品行业集中度低，公司处于高速扩张期，具有广阔的成长空间。受疫情影响，下调公司收入预测;受益于毛利率大幅提升， 上调盈利预测。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为1.81/2.09/2.51 亿元，对应EPS 分别为1.77/2.05/2.46，对应当前股价的PE 分别为23/20/16 倍，目标价上调到53.10 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：消费增速下行;市场竞争加剧;展店不及预期。

　　珀莱雅(603605)：线上持续发力驱动业绩快增 期待新品打开上行空间

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘文正/杜一帆 日期：2020-04-02

　　业绩简述：珀莱雅2019 年实现营收31.24 亿元/+32.3%，归母净利3.93亿元/+36.73%，归母扣非净利3.86 亿元/+ 39.07%;公司拟每10 股派发现金股利人民币5.9 元，分红率约30%;经营性现金流净额2.36 亿元/-54.0%。19 年非经常项较18 年较少主要系①19 年确认政府补助较少，约791 万元(18 年确认政府补助约981 万元);②其他营业外支出约513 万(18 年为收入39.8 万)所致。2019Q4 营收10.43 亿元/+30.2%，归母净利1.53 亿元/+44.8%，Q4 业绩增速环比提升，19Q4 扣非归母净利润1.48 亿元，同比+35.34%，业绩增速整体符合预期。

　　分渠道看：线上持续高增，推动收入高速增长。线上渠道同比增长60.97%至16.55 亿元，其中电商自营收入8.86 亿元，同比+88%，占整体电商比重54%;电商经销收入7.69 亿元，同比+38%，占整体电商比重46%。线下渠道同比提升9.82%至14.62 亿元，线上渠道占比达53.09%，较18 年提升9.5pct。①线上持续高增长：公司营销玩法全面升级，2019 年618 推出的珀莱雅黑海盐高净润泡泡 SPA 面膜在抖音等内容平台被广泛“种草”，根据化妆品报，2019 年7 月珀莱雅黑海盐泡泡清洁面膜贴旗舰店销量约90 万件，贡献约7110 万元销售额，销量7 月天猫面膜单品第一名。根据淘数据，7 月以来，珀莱雅淘宝全网销售额环比大幅提升、持续高位增长。②线下增速维 稳，逆势展现渠道力：线下渠道同比提升9.82%至14.62 亿元，其中日化专营店渠道营收10.47 亿/+4.42%，其他线下渠道营收4.15 亿/+26.33%。

　　分品牌看：主品牌珀莱雅增速稳健，新品牌放量明显。主品牌珀莱雅收入占比85.2%，增速26.81%;其他品牌放量明显，增速达73.95%，占比14.8%/+3.6pct。分区域看：华东地区营收大增80.2%至5.7 亿元;华南地区营收增速为17.2%，优势区域华中地区保持3.4%增长。分品类看：护肤类营收26.8 亿元/+25.6%，占比85.8%，下降4.4pct;洁面类营收2.35 亿元/+17.1%，占比同降1pct 至7.5%;美容类(彩妆)营收1.65 亿元/+482.4%，占比提升4.1pct。

　　线上毛利率稳步提升，低毛利单品占比提升下整体毛利趋稳。18Q2起毛利率环比呈现优化态势，19 年全年毛利率63.96%/-0.04pct 基本稳定，19Q4 毛利率64.2%/ -1.57pct，环比上升3.7pct。其中：线上渠道毛利率(按照公告中“其他-部分电商”毛利率)增加4.7pct 至70.8%，主要系高毛利品类水类精华等占比上升以及产品单价持续提升;线下渠道毛利率(按照公告中除其他以外地区毛利率)下降3.5pct 至59.1%。

　　管理效率优化，加大研发投入，净利率持续改善。1)19 全年：销售费用率39.16%/+1.64pct，主要系公司形象宣传及品牌费用增加，社交平台投入较多;管理费用率6.25%/ -1.01pct，管理效率大幅优化;理财收益减少导致财务费用率2.39%/+2.93pct;研发费用率增加0.22pct 至2.39%，主因公司加大了研发中心投入;归母净利率12.57%/+0.41pct。2)19Q4：双十一营销活动投入较大，销售费用率增加3.7pct 至38.6%，管理费用率同降3.6pct 至5.1%，财务费用率增2.1pct 至0.1%。

　　存货周转率提升，现金流状况良好。2019 年经营性现金流量净额2.4亿元/-54%，主要系2019 年税费因跨期增加了支付,另新增跨境品牌代理等业务带来应收账款(7041 万)和预付账款(2548 万)增加;应收账款周转天数16.6 天，同比2018 年9.99 天有所提升;应付账款周转天数114.7 天，略低于2018 年的126 天。存货周转率4.12 次持续提升，营运能力持续优化。

　　短期受疫情影响较小，线上保持高增，营销玩法持续升级，品类加速拓展。疫情对化妆品需求影响较小，仅影响部分线下销售渠道。珀莱雅线下占比持续降低，且线上增速持续高于线下，预计一季度线下增速承压，线上增速30%+，整体增速持平或微增。①线上销售额持续高增，2019 年在爆款“泡泡面膜”带动下销售额实现大幅增长。②公司品牌运营打法娴熟，爆款叠出、紧跟市场潮流，发力社交媒体营销已验证成功营销玩法持续升级，19 年通过《山海经》、《美国国家地理》 等跨界营销，冠名浙江卫视《遇见你真好》、特约《青春环游记》;通过品牌、代言人、粉丝进行联合营销。③公司通过合伙人机制+跨境代运营模式持续扩张品牌及品类边界，产品矩阵逐步丰富、具备强劲增长后劲。2020 年新品红宝石精华如期上线，后续加码营销、全渠道推广有望贡献较大增量;发力彩妆彩棠品牌及西班牙品牌圣瑰兰抗皱系列有望贡献增量、进一步形成催化，继续重点推荐。

　　投资建议：买入-A 投资评级。疫情影响下预计2020 年公司线下渠道受到冲击，但公司线上销售为主， 整体受影响较小。预计公司2020-22 年的营收分别为40.6/53.3/68.6 亿元， 对应增速30.0%/31.3%/28.7%;净利润分别为5.1/6.8/8.9 亿元，对应增速29.6%/33.3%/31.1%，6 个月目标价为136.2 元，对应P/E 为53.9x。

　　风险提示：新冠疫情持续恶化，经销商管理风险，渠道结构风险，新项目孵化风险。

　　天坛生物(600161)2019年年报点评：疫情影响不改血制龙头的长逻辑

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：谢长雁 日期：2020-04-02

　　业绩快速增长，利润率提升

　　2019 年天坛生物实现营收32.82 亿元(+11.97%)，归母净利润6.11亿元(+19.94%)，业绩快速增长。经营性现金流净额6.42 亿元(-5.23%)，与净利润匹配。公司费用率基本持平，净利率随毛利率增长而小幅增长至18.5%。

　　发挥优势：浆站开拓积极进取

　　公司2019 年全年采浆1706 吨(+8.8%)，采浆规模继续保持全国首位。

　　在全国13 个省/自治区单采血浆站(含分站)数量达到58 家，其中在营浆站52 家;年内兰州血制获批设置泾川浆站，成都蓉生宜宾浆站、武汉血制大同浆站和郧阳浆站郧西分站开业采浆。

　　补足短板：新产品研发顺利推进

　　2019 年成都蓉生的狂免获批上市，PCC 完成临床试验，纤原和层析工艺静丙开展Ⅲ期临床试验;兰州血制的PCC 获得临床批件。并且，公司高度重视重组凝血因子产品的研发，成都蓉生的重组Ⅷ因子进入Ⅲ期临床，重组活化Ⅶ因子按计划推进。公司在层析法静丙和重组凝血因子的研发中处于国内领先地位。

　　风险提示：采浆不及预期、新品种上市不及预期? 投资建议：坚定看好公司的长逻辑，维持“买入”评级。

　　受到疫情的影响，血制品行业2020 年的采浆预计出现个位数的下滑，2020~21 年的投浆量受到一定影响，公司短期的业绩增速可能出现下滑。但是公司的长逻辑并未发生改变：1)作为国内采浆量第一的龙头，公司未来新批浆站的预期高，预计采浆增速领先同侪;2)四大血制随着投浆量提升带来产能利用率的提升以及成本的摊薄，吨浆利润持续改善确定性高;3)新品种上市以及永安血制的投产将大幅提升成都蓉生的盈利能力。受疫情影响，我们下调公司2020~21 年的盈利预测(原值为7.24/10.32 亿元)，且新增2022 年的盈利预测，预计2020~2022年归母净利润为6.66/7.78/11.41 亿元，同比增长9.0%/16.7%/46.7%，对应当前股价PE 为56/48/33x，维持“买入”评级。

　　塔牌集团(002233)：高股息粤东区域龙头 价稳量升增长稳健

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2020-04-02

　　事件：根据公告，2019 年公司实现营收68.9 亿元，同比增长3.9%，归母净利润实现17.3 亿元，同比上升0.6%;拟向股东每股派发现金红利0.55 元(含税)。

　　粤东地区水泥供需格局好，盈利稳健。根据公告，2019 年公司实现水泥销量1939 万吨，同比增长8%，产能利用率高达100.6%，同比增加1.2 个百分点。2019 年水泥吨均价约340 元，同比下降1.17%;水泥吨成本约210 元，同比持平;吨毛利130 元，同比下降13.8 元，主要系运输车辆标准载重和环保整治等因素导致水泥价格下降。2019 年水泥业务毛利率38.2%，较去年下降3.6pct。粤东地区经济发展具备后发优势，2020 年是脱贫攻坚收官之年，当地农村及基础设施领域水泥需求旺盛。供给端新增产能可控，仅公司在广东蕉岭县一条万吨线有望近期投产，预计新增产能400 万吨/年，公司水泥产能将达到2200 万吨/年。看好2020 年粤东地区水泥走势，且随着自身产能的投运，2020年业绩有望再上新台阶。

　　现金流充裕，资产结构不断优化。根据公告，2019 年公司经营活动产生的净现金流量20.8 亿元，较2018 年的20.2 亿元下降3.1%，主要系水泥销售价格下降和水泥销售成本上升的影响;投资活动净现金流净额为-5.3 亿元，同比增加14.9 亿元，主要系公司停止续作部分理财产品，投资支付减少;筹资活动现金流量净额为-9.3 亿元，同比减少0.2 亿元，主要系公司派发现金股利所致。公司资产负债率较2018 年下降1.2pct 至16.7% ， 销售/ 管理/ 财务费用率同比增长-0.23/1.45/-0.13pct。

　　高股息率具备安全边际，股份回购彰显发展信心。公司账面现金充裕，截至2019 年底，货币资金12.9 亿元，资产负债率仅16.7%。公司过去三年分红比例分别为50%、59%和58%，2019 年分红金额对应的静态股息率接近7%。基于公司业绩预期与资本支出计划，2020 年分红及股息率值得期待。根据公司近期发布的回购股份方案，公司拟动用自有资金不超过4 亿元(含)且不少于2 亿元(含)回购股份，价格不超过14.5 元/股。本次回购股份将用于实施员工持股计划。股份回购表明公司对自身价值的认可，同时员工持股计划的实施也有助于提高凝聚力，为可持续发展保驾护航。

　　投资建议：预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为13.0%、5.2%、2.0%，归母净利润分别为20.4 亿元、21.1 亿元和21.8 亿元，2020 年EPS 约1.71 元，给予买入-A 评级，6 个月目标价16 元。

　　风险提示：基建投资不达预期、错峰限产不确定性、疫情不确定性。

　　葛洲坝(600068)：业绩基本符合预期 非经损益值得关注

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2020-04-02

　　事件：

　　公司3月31日发布2019 年年报：实现营业收入1099.46 亿元，同比增长9.26%;归母净利润54.4 亿元，同比增长16.8%;对应EPS 1.18元。利润分配预案为每10 股派1.56 元。

　　点评：

　　出售子公司湖北大广北高速股权，非经常性损益大幅增加。2019 年公司出售子公司湖北大广北高速100%股权，当期确认转让收益22.5 亿元，占全年利润总额的25.6%。单季度看，4Q19 营收369.68 亿元，同比增长14.04%;归母净利润22.4 亿元，主要来自于高速股权处置收益。

　　全年新签合同订单高速增长，工程建设主业“老而弥新”。公司2019年新签合同订单2520.28 亿元，同比增加12.98%，完成年度订单目标的108.6%。工程建设业务全年营收658.94 亿元，同比增长20%。其中19Q4 单季度新签订单 821.36 亿元，占比约32.6%。新签合同增量主要来自于国内工程，全年新签合同订单1715.08 亿元，同比增加245.07亿元。新签合同订单增长平稳，葛洲坝处于疫区中心，疫后有望迎来订单爆发期，公司未来业绩增长值得期待。

　　毛利率持平，费用率增加，经营现金流大幅改善。2019 年毛利率16.38%，基本持平，2019 年费用率增加，主要系公司加大研发力度所致。经营现金净流入60.70 亿元(上年同期净流入12.8 亿元)，同比增加375.0%;

　　逆周期调节加码保障订单业绩，受益供给侧改革提高市占率。保增长目标下特别国债发行、专项债扩容、赤字率提升等手段将共同发力。

　　2020 年全国铁路固定资产投资将完成8000 亿元，城镇老旧小区改造市场空间巨大。水泥行业供给侧改革有利于公司保持产品高毛利率，进一步提高市占率。

　　维持公司“买入”评级。预计2020/21/22 年营收分别为1220/1290/1358亿元，同比增长11%/6%/5%;2020/21/22 年归母净利润76/69/78 亿元，同比增长41%/-10%/13%，EPS 分别为1.66/1.50/1.70 元。

　　风险提示：基建投资增速不及预期、系统性风险。