今日黑马股推荐：短线股票分析推荐（2020年5月21日）

股市中的黑马股有很多，对于经常挖掘黑马股的人来说，肯定有属于自己的方法。但是不熟悉黑马股的股民想要找黑马股的话就有点难了。下面是2020年5月21日6大黑马股分析，一起来看看吧。

　　锦江酒店(600754)：20Q1业绩好于预期 疫情下彰显经营韧性

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘文正 日期：2020-05-20

　　公司发布2020 年一季报：1)2020Q1：实现营收21.89 亿元/-34.41%，归母净利润1.71 亿元/-42.26%，主要系疫情影响酒店运营及艺龙股权公允价值下降所致，扣非归母净利-0.94 亿元，亏损情况好于预期;2)经营性现金流：2020Q1净额-13.50 亿元，主要系疫情影响酒店运营所致。

　　受疫情影响，2020Q1 境内整体RevPAR-52.75%，成熟店RevPAR 同降48.30%。

　　1)境内整体酒店：2020Q1 境内酒店RevPAR-52.75%(均为同比变动，下同)，酒店入住率-36.48pct，平均房价-2.11%;若剔除受疫情影响而停业的酒店，境内酒店整体RevPAR/-38.79%。2)境内成熟酒店(已剔除受疫情影响而停业的酒店)：

　　2020Q1 境内成熟酒店RevPAR-48.30%，入住率-33.96pct，平均房价-3.79%。3)境外整体酒店：2020Q1 境外整体酒店RevPAR-14.54%，入住率-8.83pct，平均房价+0.56%;若剔除受疫情影响而停业的酒店，境内酒店整体RevPAR-5.47%。

　　疫情影响新开店同比略有减少，中高端酒店占比继续提升。1)轻资产扩张：

　　2020Q1 公司新开业酒店253 家，相比2019Q1 新开店313 家略有减少。2020Q1关店120 家，相较2019 年末净增133 家。其中，直营酒店净减少 17 家，加盟酒店净增加150 家，占比提升至88.76%;2)产品结构升级：公司2020Q1 经济型酒店净增加8 家;中高端酒店净增加125 家，对应门店数及客房占比分别提升至42.65%和51.00%;3)储备门店：2020Q1 末公司pipeline 酒店数增至4640 家，相较2019 年末的4544 家继续增多96 家。

　　拆分酒店品牌看：疫情影响下铂涛、维也纳业绩承压，物业转让推高锦江都城短期利润。1)铂涛集团：营收4.99 亿元/-49.29%，归母净利润-1.63 亿元/-164.43%;2)维也纳酒店：营收5.14 亿元/-24.41%，归母净利润-0.22 亿元/-144.00%，收入降幅相对较小主要系高加盟占比所致;3)锦江都城系：营收3.87 亿元/-36.66%，归母净利润1.96 亿元/+355.81%，利润大增系两笔自有酒店物业资产转让获利所致;4)卢浮集团：营收0.90 亿欧元/-21.44%，归母净利润-906 万欧元/-33.43%。

　　新收入准则实施下毛利率和期间费率大幅下降，净利率受疫情影响短期承压。在2020 年计划深入整合和自有酒店REITs 化转让，内部控费提效空间可期。

　　投资建议：买入-A 投资评级。我们基于：1)国内疫情2020 年3 月控制后，且当年Q2-3 不再大规模爆发;2)国外疫情预计2020 年Q3 得到控制，且当年 Q3 经济开始逐步恢复的两大核心假设下，预计公司2020-22 年归母净利润分别6.75 亿元/13.70 亿元/16.74 亿元，对应增速-38.2%/+102.9%/+22.2%;扣非归母净利润4.60 亿元/12.45 亿元/15.54 亿元，对应增速-48.4%/+170.6%/+24.8%，在2020-22 年期间复合增速20.3%，6 个月目标价为33.50 元。

　　风险提示：疫情影响超预期、宏观经济下行，开店数量不及预期，同店RevPAR不及预期，中端酒店竞争加剧，整合效果不及预期等。

　　视觉中国(000681)：公司拐点已至 视频化未来可期

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张衡/高博文/夏妍 日期：2020-05-20

　　业务模式调整不改护城河深度和增长中枢

　　1)公司在经营合规性和获客方式上不断提升。运营上，公司与人民网合作加强内容合法合规审核，通过合作方式开展社会公共事务类新闻图片服务;获客方式上，加强与调解机构、行业协会以及互联网平台合作，提升客户体验;2)我们认为续约率、ARPU 值提升与新客获取同样重要，“高续约率+调解”取代“鹰眼+诉讼”模式方是长久之道;3)正版化大势所趋的背景下，公司在素材资源、客户等方面的优势并未消减，长期的护城河深度和增长中枢并未发生显著变化。

　　竞争格局大幅优化，行业集中度和议价能力有望提升1)监管加强对行业内企业均造成不同程度冲击，作为行业龙头，视觉中国无论收入、利润规模还是抗风险能力均显著强于主要竞争(如东 方I C、全景视觉、千图网等)，有望获取更大市场份额;;2)知识产权保护大势所趋，加强网络空间著作权保护、引入惩罚性赔偿制度、丰富执法手段将对侵权盗版行为产生震慑，有助于加快客户转化;3)行业出清、下游需求持续释放有望推动公司在新周期中获得更高增速。

　　视频素材价值凸显，视觉中国有望复制图片素材成功路径(短)视频形式的用户时长和广告市场规模不断攀升，企业的宣传营销需求也将从图片转向视频，带动视频素材需求快速释放。从商业价值上来看，视频素材的价值和价格是图片素材的数倍，其市场规模也将是图片市场规模的数倍。视觉中国有望凭借(供应/客户)资源的重合优势，在视频素材市场领跑。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险;人才流失风险;行业竞争加剧;行业监管风险等。

　　看好行业集中度提升及视频素材发展，维持“买入”评级维持盈利预测，我们预计公司2020/21/22 年全面摊薄EPS 分别为0.33/0.41/0.55 元。我们看好行业集中度提升及视频素材发展潜力，结合绝对和相对估值法，公司合理股价为24.80-25.66 元(当前股价存在27.2%-31.7%上涨空间)，继续维持“买入”评级。

　　天顺风能(002531)：叶片扩产正当时 轻资产转型专注风电制造

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：方重寅 日期：2020-05-20

　　事项：

　　2020年5月18日， 国家能源局举办二季度网上新闻发布会，提出正在组织电网企业测算论证并于近日发布2020 年风电、光伏发电新增消纳能力。据行业媒体《能见》报道称，2020 年电网基本确定风电消纳空间为37GW，光伏消纳空间为47GW。其中风电消纳空间刷新2015 年32GW 的并网最高纪录，较2019 年新增并网容量同比增长44%，为2020年陆上风电抢装以及后续平价项目的申报留足并网空间。天顺风能2019 年在山东鄄城新建成12 万吨风塔产能，2020年1 季度在江苏启东布局叶片新产能200 套，2020 年中期新投产常熟叶片产能(二期)300-500 套，及时赶上国内抢装潮和行业对大叶片的需求爆发期，同时江苏启东叶片厂和风塔产能相对产业链其他环节，固定资产占比较低，公司发展重心重新回归轻自产制造业务，发挥客户资源优势快速提高产能和市场份额，未来三年业绩成长性可期。公司公告2020年上半年业绩同比增速50-80%，根据公司上半年风塔出货量28 万吨(Q2 出货量22 万吨)，叶片出货量250 套(Q2出货量190 套)测算，公司上半年业绩5.14 亿元，同比增速54%;单二季度业绩同比增速54%，达到3.8 亿元。

　　国信电新观点：1)2020 年风电给出历史最高的消纳空间，不仅促进2020 年风电装机需求可能再向上突破，同时也利于2020 年平价风电项目的申报规模，为2021 年蓄力。2)公司及时布局平原风塔产能12 万吨(山东鄄城)，提升自有国内风塔产能20%，及时赶上2020 年的抢装潮和未来的平价大发展行业给予。3)公司以轻资产模式扩张长叶片产能200 套，并加速建设常熟二期自有大叶片产能300-500 套，2020 年底叶片制造产能同比翻三倍，业务重心重新转回风电大部件制造领域。4)海外市场已经演化成维斯塔斯、西门子歌美飒和GE 三强格局，公司凭借15 年以上的供方资质，将积极参与欧洲海上风电桩基市场的供应。5)风险提示：风电行业消纳出现瓶颈问题，导致行业装机需求不达预期;全球贸易 摩擦升级可能影响公司未来的出口业务。6)投资建议：公司及时扩张风塔和大叶片制造产能，发展重心回归风电大部件制造。考虑到2020 年公司叶片产能快速提高，且2020 年Q1 风塔单吨毛利润同比增加250 元以上至1968 元，上调盈利预测，预计20-22 年归母净利润10.78/11.92/13.81 亿(前次预测7.9/9.0/10.0)，对应EPS 为0.61/0.67/0.78元，对应当前股价PE 为10.0/9.1/7.8X;上调合理估值区间至8.36-9.75 元/股(前值7.48-9.33 元/股)，较当前股价溢价41%-64%，对应2020 年业绩动态PE 为13.8-16.1X，维持“买入”评级。

　　评论：

　　风电年度新增并网空间大幅提升44%，行业长期瓶颈或将彻底打破2020 年5 月18 日，国家能源局举办二季度网上新闻发布会，提出正在组织电网企业测算论证并于近日发布2020年风电、光伏发电新增消纳能力。据行业媒体《能见》报道称，2020 年电网基本确定风电消纳空间为37GW，光伏消纳空间为47GW。其中风电消纳空间刷新2015 年32GW 的并网最高纪录，较2019 年新增并网容量同比增长44%，为2020 年陆上风电抢装以及后续平价项目的申报留足并网空间。我国新能源发展20 年以来，国家层面首次提前公布 当年新增装机的消纳空间，且比历史的新增并网装机消纳空间大幅提升，这一举措不仅意味着国家从消纳层面合理引导投资节奏，避免出现工程投资上的浪费或者消纳瓶颈，同时给出极大的消纳空间也说明国家在新能源中长期发展空间上，依然抱有非常宏大的目标和愿景，并且着手从电网的配套建设方面理顺工作机制，为中长期的良性发展奠定基础。

　　及时扩张中部平原风塔产能和大叶片产能，迎头赶上抢装盛宴及平价大发展天顺风能2019 年在山东鄄城新建成12 万吨风塔产能，2020 年1 季度在江苏启东布局叶片新产能200 套，2020 年中期新投产常熟叶片产能(二期)300-500 套，及时赶上国内抢装潮和行业对大叶片的需求爆发期，同时江苏启东叶片厂和风塔产能相对产业链其他环节，固定资产占比较低，公司发展重心重新回归轻自产制造业务，发挥客户资源优势快速提高产能和市场份额，未来三年业绩成长性可期。

　　投资建议

　　投资建议：公司及时扩张风塔和大叶片制造产能，发展重心回归风电大部件制造。考虑到2020 年公司叶片产能快速提高，且2020 年Q1 风塔单吨毛利润同比增加250 元以上至1968 元，上调盈利预测，预计20-22 年归母净利润10.78/11.92/13.81 亿(前次预测7.9/9.0/10.0)，对应EPS 为0.61/0.67/0.78 元，对应当前股价PE 为10.0/9.1/7.8X;上调合理估值区间至8.36-9.75 元/股(前值7.48-9.33 元/股)，较当前股价溢价41%-64%，对应2020 年业绩动态PE为13.8-16.1X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　风电行业消纳出现瓶颈问题，导致行业装机需求不达预期;全球贸易 摩擦升级可能影响公司未来的出口业务。

　　广州酒家(603043)：19年业绩短期承压 中长期省外扩张逻辑不变

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘文正 日期：2020-05-20

　　逻辑不变

　　事件：公司发布2019 年报和2020 年一季报：1)2019 全年：营收30.29 亿元/+19.38%，归母净利3.84 亿元/+0.06%;扣非归母净利3.73 亿元/+1.10%，业绩增速符合预期;2)2020Q1：营收5.33 亿元/+0.14%，归母净利0.2 亿元/-73.17%，扣非后归母净利0.13 亿元/-70.05%，业绩承压我们判断主要系餐饮门店在1-2 月期间部分停业使得餐饮部分业绩亏损所致。3)经营活动现金流净额：2019 年实现4.81 亿元/+1.13%。4)分红：每股分红0.3 元(含税)，2019 年度的现金分红比例为31.55%。5)股权激励：

　　公司2019 年扣非归母净利润同比增长1.1%，未能达到公司第一年度行权条件财务业绩考核目标，因此对第一个行权期的126 万分股权进行注销。

　　2019 年速冻腊味收入高增+月饼主业稳健增长，全年经销商净增155 家打开销路。

　　1)2019 年食品业务：实现收入22.91 亿元/+21.07%，占总收入的75.64%;食品业务整体毛利率49.78%/-2.04pct，同比下降主要系毛利率较低的速冻和腊味占比提升，以及人工成本、原材料成本等增加所致。拆分来看：①月饼系列产品营收11.92 亿元/+14.79%，毛利率62.27%/-0.95pct;②速冻食品营收5.53 亿元/+34.79%，毛利率37.12%/+0.20pct，主要系受益于产能增加，新品推动，渠道的拓展推动;③其他产品营收5.81 亿元/+26.20%，毛利率34.29%/-3.78pct，或主要系猪肉价格上涨使得腊味毛利率下滑所致。2)2019 年餐饮业务：实现营收6.67 亿元/+10.95%，占总收入的22.02%;餐饮业务毛利率62.57%/-0.15pct。截止2019 年末公司拥有20 家餐饮直营店。3)分地区看：广东省内实现营收24.59 亿元/+15.87%，占整体收入81.99%，毛利率53.42%/-1.56pct;境内广东省外实现收入5.00 亿元/+40.10%，占整体收入16.72%，毛利率47.90%/-3.46pct，省外销售额的高增长主要受益公司通过加大经销商开拓及电商平台投入力度推动。4)经销商变动：在2019 年期间，公司广东省内经销商数量净增109 家总数至452 家，境内广东省外经销商数量净增41 家总数至201家，境外经销商数量净增5 家总数至15 家，经销商网络持续加大，有望为后续省内食品业务深耕及省外扩张提前铺垫。

　　核心逻辑：速冻腊味疫情期间销量高增长，月饼速冻中长期扩产助力省外扩张。

　　①在疫情影响下，消费者对速冻的需求大幅度提升且在二三季度仍有望延续，公司的利口福工厂在3 月12 日已实现100%复工，有望推动今年的销售持续高增长。②公司17 家餐饮门店均已恢复堂食，3-6 月翻台率有望逐步改善。③公司全年的利润核心月饼业务销售在三季度，预计受本次疫情影响相对较小。2020 年为中秋和国庆重叠，有望增加家庭团聚的场景动月饼需求，叠加公司已在2019 年8 月投产湘潭月饼生产基地，2020 年有望实现月饼收入的环比加速。④公司省外渠道已提前布局，随着后续梅州和湘潭基地的投产，中长期省外扩张的动力和空间可期。

　　投资建议：买入-A 投资评级。预计公司2020-2022 年收入为35.0 亿元/42.9 亿元/50.1 亿元，归母净利为4.13 亿元/5.48 亿元/6.46 亿元，6 个月目标价38.50 元。

　　风险提示：疫情影响超预期、食品安全风险、原材料价格上涨风险、管理风险等。

　　天目湖(603136)：19年归母净利+19.86%符合预期 静待温泉二期及大交通红利释放

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘文正 日期：2020-05-20

　　公司发布2019 年报&2020 年一季报：1)2019 全年：实现营收5.03 亿元/+2.81%，归母净利润1.24 亿元/+19.86%;非经常性损益225.81 万元/-76.2%，主要系政府补助和投资收益等减少所致，扣非归母净利1.21 亿元/+29.57%，扣非业绩高增长符合预期。2)2020Q1：实现营收0.21 亿元/-76.20%，主要系疫情影响，公司景区一月下旬至3 月下旬期间停运所致，归母净利润-0.26 亿元/-275.98%，扣非归母净利润-0.29亿元/-292.83%。3)经营活动现金流：2019 年实现净额2.25 亿元/-0.13%，主要系经营活动现金流出增多所致。4)分红：不现金分红，留存未分配利润用于经营和投资。

　　山水园和南山竹海景区营收稳步增长，温泉及水世界营收略有下降。1)分业务来看：2019 年景区业务营收3.16 亿元/+3.35%，占总营收63%，毛利率66.21%/+3.58pct;酒店业务营收0.96 亿元/+0.74%，占总营收19%，毛利率66.23%/+2.42pct;温泉业务营收0.53 亿元/-4.25%，占总营收11%，毛利率58.80%+1.09pct;旅行社业务营收0.13 亿元/+2.68%，占总营收3%，毛利率5.02%/+0.45pct。2)分景区来看：2019 年山水园景区营收1.65 亿元/+3.13%，毛利率68.05%/+4.35pct;南山竹海景区营收1.35亿元/+4.63%，毛利率69.31%/+2.22pct;水世界实现营收0.16 亿元/-4.54%，毛利率20.55%/+3.0pct。3)2020Q1：根据公司官方微信公众号的发文内容，公司受疫情影响于今年1 月24 日起关闭所有景区，至3 月20 日起已对外恢复运营。①闭园期间：

　　公司全面检修、维护景区内设施设备，以良好的硬件状态迎接复工。②开园后：计划在2020 年正式投入运营一系列新项目：包括天目湖帐篷营地、湖滨度假酒店、南山竹海观光索道等;与此同时公司稳步推进外部储备项目调研，加快对外投资进程。

　　资产折旧、能源和修理费用减少带动19 年毛利率提升，销售费率及财务费用降低压缩期间费率。1)2019 全年：毛利率65.32%/+3.22pct;期间费率26.77%/-4.13pct，其中销售费率13.41%/-1.24pct，管理费率14.74%/-0.26pct，财务费率-1.38%/-2.63pct，主要系公司存款利息增加所致;净利率28.15%/+4.03pct 。2 )2020Q1：毛利率-50.56%/-108.69pct，期间费率104.57%/+70.47pct，销售费率38.76%/+25.20pct;管理费率64.64%/+45.63pct，财务费率1.18%/-0.36pct;净利率-140.73%/-158.64pct。

　　2020 年展望：积极开拓本地及周边游开发，确保三大重点项目落地。1)疫情影响：

　　根据公告披露，随着国内疫情得到有效控制，公司景区于2020 年3 月20 日起对外恢复营运，游客接待量正在稳步回升。公司将积极进行营销推广，着重进行本地及周边旅游市场的深度开发，有望助力运营逐步恢复。2)轻资产扩张：公司将持续开展储备项目的策划与设计，推动对外投资项目的落地。3)项目落地：努力确保2020年度三个重点项目，即竹溪谷，南山小寨二期和温泉一期改造项目的顺利投运。

　　核心逻辑：产品线持续丰富带动业绩增长，温泉二期开张在即有望增厚业绩。①大交通优势+二消发力+产品线丰富，存量景区有望持续受益：天目湖区位优势明显，周边自驾游黄金半径250 公里范围内涵盖众多长三角重点城市，且溧高高速预计2020 年有望建成通车，沪苏湖高铁预计2021 年投入运营，未来两年交通有望明显改善。在长三角短途自驾游+休闲度假游需求提升的背景下，公司有望持续收益。依托大数据分析，公司近年不断推出复合型产品，挖掘细分市场，突破存量景区增长瓶颈，不断丰富公司产品线，提升二次消费收入。②温泉二期开张在即：竹溪谷项目建设工作已基本完成，预计将于2020 年有望开业。温泉二期聚焦长三角地区高端消费客群(价格敏感性低、对服务品质、旅游体验要求高)，提供一站式旅游产品以 及管家式服务，与温泉一期形成差异化定位，有望持续提升酒店客房收入，并解决旺季客房不足的问题，最大化吸引客流，并联动提升酒店及景区业务收入。③可转债项目：根据公司公告，公司为南山小寨二期(计划投资26492 万元)、温泉一期改造项目(计划投资6912 万元)募集资金发起的可转债已完成发行。项目实施有望进一步丰富酒店产品线，丰富游玩体验，进一步拉升景区整体客流和影响力。

　　投资建议：买入-A 投资评级。公司存量景区优化+温泉二期助力+可转债项目拓展，假设疫情在今年二三季度不再大规模反复前提下，预计公司2020-22 年净利润分别为0.77 亿元/1.41 亿元/1.76 亿元，对应增速为-38.0%/+83.8%/+24.8%，对应PE 分别为35.6x/19.4x/15.5x，给予6 个月目标价为28.50 元。

　　风险提示：疫情影响超预期;景区客流量不及预期;项目落地不及预期等。

　　五粮液(000858)：二次创业结硕果 纵深改革上层楼

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱冠华/杨骥 日期：2020-05-20

　　报告导读

　　五粮液享受高端酒扩容红利，短期看疫后恢复较好，全年有望量价齐升超预期。中长期看好品牌价值提升。

　　投资要点

　　高端白酒确定性高，成长空间或超预期

　　市场预期高端酒容量进入增长瓶颈期，同时疫情影响，消费升级或不及预期。而我们认为高端酒价格带增长有确定性。人口基数稳定，消费升级持续促使高端白酒消费容量释放，此外，行业马太效应加强，使得高端酒龙头进一步受益，预计未来三年容量保持8~10%复合增速稳健增长，高端酒扩容红利释放有望超预期。

　　国企改革二次创业，消费者转化超预期

　　市场预期五粮液仍依托大商和渠道实现业绩增长，对五粮液消费群体扩大的预期较小，即随着渠道逐步饱和会遇到增长瓶颈;而公司自2017 年二次创业全面改革以来，产品规划瞄准高端和新生代消费者，数字化助力渠道增加消费者触达，发力团购抢抓新时代消费者，中长期看，有望在团购和消费者转化超预期。

　　2020 年业绩展望，量价齐升或超预期

　　受疫情影响市场认为今年五粮液批价维持900—920 元，上行空间不大，但是我们认为公司采取“两管控一加快”等措施积极应对，节前预收款良性，批价有望中秋节前不低于950—960元，全年有望量价齐升超预期。系列酒板块聚焦大单品、保持稳健增长。

　　盈利预测及估值，首次覆盖增持评级

　　预计2019~2021 年公司EPS 分别为5.35、6.45、7.50 元/股，同比分别增长19.3%、20.6%、16.3%。目前对应2020 年估值27 倍。考虑到公司全年有望量价齐升，当前估值具有性价比，首次覆盖给予买入评级。

　　催化剂：白酒需求恢复超预期，批价持续上行。

　　风险提示：海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复。经典五粮液批价上涨不及预期。