今日黑马股推荐：短线股票分析推荐（2020年6月12日）

　对于股民来说，股市行情一向变幻莫测，永远都无法准确的预测到。就连今天上涨的股票明天有可能会下跌。而这段时间看起来不会涨的股票，在后续将会有一次大爆发，这样的股票自然就是黑马股了。接下来我们就来看看2020年6月12日6大黑马股分析。

　　彤程新材(603650)：做强酚醛树脂橡胶助剂主业 电子材料、可降解材料两翼齐飞

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：柳强/贺顺利 日期：2020-06-11

　　事件：公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过99,453 万元，用于10 万吨/年可生物降解材料项目(一期)、60000t/a 橡胶助剂扩建项目、新型高效加氢裂化催化剂生产及功能型树脂中试装置项目、烯烃扩能改造项目、扩建存储设施项目、研发平台扩建项目等六大项目建设及补充流动资金。

　　主要观点：

　　1.酚醛树脂募投产能逐步释放，产品结构优化调整

　　2019 年华奇20,000 吨橡胶助剂扩建项目投产，新增产能20,000 吨。2019 年底，华奇27,000 吨橡胶助剂系列扩建项目试生产，增加的产线有硫化树脂、间苯二酚甲醛树脂、苯酚甲醛改性补强树脂。集团酚醛树脂及各类加工助剂总产能将增加至105,000 吨，高纯对叔丁基苯酚产能15,000 吨。特种橡胶助剂2017-2019 年产量分别为7.46、7.94、9.49 万吨，我国市场占有率从23.53%、24.08%、25.7%，持续提升。

　　在胶粘剂领域，针对现有的硫化树脂、烷基酚增粘树脂依托生产技术的优势，在环保及降低VOC 等技术领域完成了开发，在客户端得到了认可，扩大了在该领域的应用。在复合材料领域，通过与外部的合作开发，完成了高铁车厢用复合材料基体酚醛树脂的开发，将在2020年形成销售。

　　2.内生与外延并列，逐步进入电子化学品领域

　　公司积极开拓酚醛树脂的高端应用，针对电子材料领域，自主开发电子级酚醛树脂，在光刻胶、环氧塑封料、覆铜板均有布局。光刻胶、EMC、高档覆铜板方面的相关树脂产品已经在客户端开展性能评价。

　　公司对外投资包括中策橡胶(轮胎)、北京石墨烯研究院、江苏先诺新材(高性能聚酰亚胺)等新材料公司。公司通过内涵式增长和外延式发展，有步骤、分层次地进入电子化学品相关领域。

　　3.携手巴斯夫建设10 万吨PBAT 可降解塑料生产基地

　　可降解塑料作为应对塑料污染最有力的解决方案，在工业堆肥情况下，基本上全部转化为二氧化碳，水和有机质，并且其堆肥产物对环境和动植物完全没有危害。2019 年PBAT 全球产能大约在25 万吨，主要分布在欧洲和中国。随着国家提出进一步加强塑料污染治理的意见和各地政府颁布的解决白色污染的若干政策，生物可降解市场有望快速发展，预计将以每年15%左右的速度增长。公司依托国际先进技术，探究和优化生物可降解聚酯PBAT 生产工艺，积极开展加工配方的开发。公司与北京工商大学成立生物可降解材料联合开发中心。公司近期公开发行可转债募集9.945 亿投资于10 万吨可降解生物材料项目一期、6 万吨橡胶助剂扩建、新型高效加氢裂解催化剂、烯烃扩能改造项目等。新工厂计划将于2022 年投产，供应全球生物聚合物市场，市场空间巨大。

　　4、盈利预测及评级

　　我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.19 亿元、5.08 亿元、5.93 亿元，对应EPS 0.72 元、0.87 元、1.01 元，PE 29.1X、24X、20.6X。

　　考虑公司巩固酚醛橡胶树脂主业，积极扩展电子材料领域，建设布局PBAT 可降解塑料工厂，未来成长空间大，首次覆盖，给与“买入”评级。

　　风险提示：下游需求下滑，产品价格波动，拟建项目进度低于预期。

　　三人行(605168)：乘数字营销之风 高ROE驱动业绩快速增长

　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：王建会 日期：2020-06-11

　　业绩快速增长，ROE 优于行业平均。2017-2019 年间，公司主营业务收入CAGR 为46.8%，业务规模和盈利能力快速提升。2019 年实现营收16.31 亿元，yoy+48.38%，实现归母净利润1.94 亿元，yoy+56.11%，2020Q1 实现营收4.45 亿元，yoy+37.16%，归母净利润0.4 亿元，yoy+165%，除因为去年同期基数低外，费用率下降明显也是主要原因之一。由于公司内部加强费用管控，期间费用率水平持续下降，2019 年为8.94%，同比下降2.52pct，2020Q1 继续下降到6.92%。对比其他数字营销公司，三人行的盈利能力远高于行业平均水平，2019 年公司毛利率、净利率分别为22.4%、11.9%，行业中枢值为10%、2%左右。从净资产受益率(ROE摊薄)指标来看，公司亦远高于行业整体水平，2019 年公司ROE(摊薄)为51.44%，可比公司中ROE 最高的华扬联众2019 年为11.37%。公司盈利能力远高于营销公司整体平均水平，我们认为主要因为公司合作的都是伊利、运营商、国有银行等知名大客户，且都有长达5 年甚至10 年以上的合作历史，不仅黏性较高，且合作模式较为成熟、经验较为丰富，已形成较高的行业壁垒。公司上游供应商皆为字节跳动、新浪、网易等主流媒体，媒体资源丰富且效能较高，互联网媒体持续返利使得公司营业成本不断下降。

　　围绕核心大客户整合营销体系持续深耕老客户，未来有望受益5G 下运营商营销预算支出增加带来的业绩增量。分业务来看，数字营销服务是公司第一大主营业务，2019 年收入占比高达86%。其次是场景活动服务和校园媒体营销服务，收入占比分别为8.7%、1.3%。近年来数字营销市场规模超越传统媒介并呈现快速增长趋势，互联网广告经营额已从2013 年的12.7%提升到2018 年的46.2%。公司处于整合营销行业领先地位，业务覆盖全国大部分区域，建立了较高的品牌知名度和市场地位。核心客户包括三大运营商、中农建行及中国人保等金融客户、京东、滴滴等互联网客户以及伊利、农夫山泉和青岛啤酒等快消客户，大多属于国民经济重要领域大型知名企业客户，未来公司有望持续深耕已有老客户的业务。2020 年是5G 建设和铺设较为重要的一年，我们预计运营商的支出预算包括营销预算将较往年有所提升，公司有望受益于这部分增量业务。主要供应商为字节跳动、新浪、网易、爱奇艺、搜狐等主流媒体，能满足大部分品牌广告主的市场营销需求。随着公司业务规模的增加，媒体对公司的返点也在增加，2019 年公司从媒体收到的返点为4.16 亿元，返点给客户的金额为2.13 亿元。

　　校园媒体营销服务先发优势和规模优势显著。公司创业早期即以校园公告栏、运动场围栏等校园媒体为切入点，深入开拓校园媒体资源，截至2019 年底，校园媒体网络已覆盖31 省800 余所高校(全国总共约2600 多所高校)，先发优势和规模优势显著。校园媒体资源的长期深耕，使得公司获得了优质客户资源、渠道资源以及大型活动策划服务经验，充分发挥与场景活动服务的协同效应，2018 年场景活动服务收入同比大幅增长。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入为31亿元、46.5亿元、65.1亿元，同比增加90%、50%、40%，归母净利润分别为3.36 亿元、5.04 亿元、7.19 亿元，同比增加 73.45%、50.07%、42.62%，摊薄EPS 分别为每股4.86 元、7.30 元、10.41 元，对应2020年6 月9 日收盘价(每股187.11 元)动态PE 分别为38 倍、26 倍、18 倍。按照营销行业2020年6 月9 日收盘价计算，2020 年行业平均估值为52.21X。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　股价催化剂：移动互联网广告投放预算占比提高、核心大型知名企业客户自身业绩规模增长

　　风险因素：经济形势严峻的风险;新客拓展不达预期的风险;核心客户业绩规模不达预期的风险。

　　浪潮信息(000977)：云之算力底座 迎5G新基建景气周期

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：高宏博 日期：2020-06-11

　　报告导读

　　公司是智慧计算国际领军级企业，主营服务器产品是云计算产业的算力基座，业务充分受益于5G 和新基建，AI、边缘计算等产品以及海外市场将成为新业绩增长点，未来实现全球服务器市占率第一的目标可期。

　　投资要点

　　上游供货无忧下游需求加速，2020 年中报及全年业绩有望持续超预期

　　受益于云计算的持续繁荣和5G、新基建驱动，公司订单充足压力主要在交付环节。上游英特尔一季度CPU 出货高速增长，下游阿里腾讯推出巨额投资计划并加速下单，公司Q1 备货充足且供应顺畅，中报及全年业绩有望持续超预期。

　　深度布局AI、边缘计算、海外业务制造新动能，“全球第一”目标可期

　　继把握住云计算浪潮后，公司进一步加大在AI、开放计算、边缘计算等前沿领域布局。公司多节点云服务器市占率全球第一，AI 服务器国内遥遥领先并保持高速增长，布局中的边缘计算服务器有望成为新爆款产品。公司在美国、欧洲布局本地化产能和渠道并有望在明年突破，实现“全球第一”长期目标可期。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2020-2022 年实现归母净利润分别为14.10、19.67 和26.68 亿元，对应当前股价PE 分别为40、29 和21 倍，公司龙头地位稳固增长确定性强，担忧下游客户砍单属于误读错杀，考虑预期增速目前估值较可比公司明显低估。

　　给予公司2020 年50 倍PE 对应目标价49 元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　催化剂

　　1、互联网与计算厂商和新基建加大投入兑现中报业绩超预期;2、三季度Intel新一代CPU 以及公司年底边缘计算新产品上市;3、欧美市场获得大客户突破。

　　核心风险

　　1、互联网、云计算厂商资本开支不达预期风险;2、新基建投入和进度不达预期风险;3、供应链安全风险;4、行业竞争风险。

　　长城汽车(601633)5月销量点评：同比大幅跑赢行业 皮卡占比持续提升

　　类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：王冠桥/俞佳莹 日期：2020-06-10

　　事件：公司发布2020年5月产销快报，全月销售汽车8.2万辆，同比增长30.9%;1-5月累计销售汽车31.3万辆，同比下降27.2%。

　　5月销量同比增长30.9%，大幅跑赢行业。公司5月销售汽车8.2万辆，同比增长30.9%，大幅跑赢行业24.5pct;其中国内销售汽车8.0万辆，同比增长38.5%，受疫情影响，5月公司海外销量1,533辆，海外同比下降66.1%。5月销量同比增量1.93万辆，来源主要为M6、皮卡风骏和皮卡炮车型，同比分别增加1.06万辆、0.44万辆和1.0万辆。M6大幅增加主要原因为去年M6车型因国五去库存导致19年5、6月份批发销量处于低位。皮卡批发量大幅增加主要原因为炮车型推出后终端销售持续火爆，及低库存带来的补库需求。

　　高盈利皮卡销量占比持续提升。从车型结构上看，5月长城皮卡(风骏+炮)销量2.25万辆，同比增长177.7%，在公司销量结构中占比也由2019年的14.0%提升至2020年5月的27.5%，占比继续提升。与此同时，Wey系列、哈弗F系列、哈弗H+M系列占比分别下降3.5、1.8、8.7pct。公司皮卡车型盈利能力较好，炮车型占比提升将提高公司的盈利能力，预计后续随着皮卡解禁政策的陆续出台，炮车型将继续扩大市场份额，为公司增量增利。

　　皮卡表现继续亮眼，新平台车型值得期待。2019年下半年以来，皮卡解禁加速，长城炮品牌卡位乘商两用皮卡，有望直接受益。2020年下半年长城将发布全新平台车型，垂直换代将为长城产品体系带来全新的活力，盈利能力和产品竞争力将明显提升。考虑疫情带来的影响，我们预计公司2020-2022年EPS为0.48/0.70/0.78元，按6月9日收盘价A股8.44元人民币，H股5.48港元，对应A股市盈率17.5/12.0/10.7倍，对应H股市盈率10.4/7.1/6.4倍，维持A/H股“买入”评级。

　　风险提示：疫情影响超出预期，皮卡政策放开不及预期，新平台车型不及预期，海外战略进展不及预期。

　　邮储银行(601658)：交易短期扰动 基本面仍稳健

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱冠华 日期：2020-06-10

　　投资要点

　　事件概述

　　2020 年6 月10 日邮储银行股价下跌3.19%，在上市银行中领跌。

　　投资观点

　　交易负面影响将消退。导致大跌的交易性因素包括：①解禁影响：6 月10 日邮储银行有9 亿股解禁，新解禁股份数量占解禁前流通股30%，占总股本1%。

　　本次解禁主要是网下配售投资者和四家发行包销商，预计打新基金交易产生一定卖压。②除权派息：6 月10 日是除权派息日，每股分红0.21 元人民币。部分投资者获利了结产生一定抛压。这两个因素都是一次性冲击，预计后续影响将趋弱。此外，6 月15 日邮储银行将被纳入上证50 成分，截至最新上证50 指数基金规模711 亿元，对应将有部分被动资金流入。

　　大股东增持彰显信心。2019 年12 月10 日至2020 年6 月8 日，邮政集团因增持计划累计买入7.4 亿股，占已发行普通股总股份的0.85%，截至最新，邮政集团持股邮储银行65%。控股股东持续增持彰显对于邮储银行经营管理的信心。

　　基本面稳健态势不改。邮储银行基本面未发生异动，零售型国有银行的定位特色鲜明，二季度零售修复和贷款占比提升有望对息差起到边际支撑作用，拨备覆盖率远高于五大行平均，反哺空间充足。截至2020 年6 月10 日收盘，邮储银行股价4.85 元，对应2020 年PB 为0.77 倍，投资性价比凸显。

　　盈利预测及估值

　　基本面稳健，期待零售支撑息差，拨备反哺空间充足。短期交易因素导致股价异动，性价比凸显，继续重点推荐。预计2020-2022 年邮储银行归母净利润同比增速分别为10.38%/11.61%/13.26%，对应EPS 0.75/0.83/0.95 元股。现价对应2020-2022 年6.51/5.81/5.11 倍PE，0.77/0.70/0.66 倍PB。目标价7.00 元，对应20 年1.11 倍PB，维持买入评级。

　　风险提示：疫情影响超预期，不良大幅暴露。

　　吉宏股份(002803)调研报告：包装与跨境电商增长超预期 顺势发力国内直播电商

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：陈旻 日期：2020-06-10

　　由包装主业向互联网转型，三大业务高度协同。1)线下包装业务：

　　公司2003 年成立之初主营业务为一站式包装服务，以头部快消品客户为主，如伊利、百威、恒安纸业等，海外疫情下，纸袋需求带动订单量提升，且受益于白卡纸降价成本下降，利润有望提升;2)To C端精准营销跨境电商业务：2017 年成立吉客印开展To C 跨境电商业务，是进入中国台湾、东南亚等地较早的跨境电商公司之一，该业务毛利率较高，2019 年达到74.29%;3)To B 端精准营销广告业务：

　　2018 年收购龙域之星向互联网业务转型，主要为品牌主提供精准营销服务，主要从事DSP 业务，服务广告主，公司旗下厦门正奇主要从事SSP 业务，拥有自建DMP 数据库持续提升精准投放能力;免费小游戏类客户受版号影响投放预算下降，该业务2020Q1 增长略有放缓，但预计2020 年全年仍将保持稳健。三大业务之间共享客户资源与技术能力，协同性较高。

　　转型后业绩持续高增，2020H1 表现亮眼。公司由包装印刷向互联网营销与跨境电商转型，内部业务高度协同下利润增长突出，推动业绩持续高增，2017-2019 年公司收入复合增速为63%，归母净利润复合增速为102%。2020 年受到疫情不利影响下，公司业绩仍保持较高的增速，根据公告披露，预计2020H1 实现归母净利润2.07-2.37 亿，同增40%-60%。

　　本次调研，我们认为公司包装业务与跨境电商业务增长超预期，同时国内直播电商业务正在有序推进，建议后续重点关注境内外电商业务可能带来的较高业绩弹性：

　　1、受海外疫情影响，包装印刷业务需求端旺盛。包装印刷业务仍为公司贡献较大的收入，2019 年该业务实现收入12.92 亿，占比42.95%。

　　根据调研，受到海外疫情影响且海外限塑令执行严格，外卖环保纸袋打包需求端旺盛，纸袋订单增长较多且毛利较高，预计包装业务2020Q2 实现利润将快速增长。

　　2、跨境电商精细化运营能力成熟，成交订单创新高。公司深耕跨境电商业务，形成了从选品-营销投放-仓储物流等全链路的精细化运营能力：1)在选品环节，主要以服饰、美妆、鞋帽等用户日常有购买欲望且毛利较高的品类为主;2)在投放环节，借助大数据能力进行精准营销投放，并借助投放测试反馈以提升前端选品能力;3)在仓储物流环节，公司于中国台湾、泰国、马来西亚、新加坡等地设海外仓，通过合作或租赁形式降低成本。基于全链路精细化运营，公司订单签收率超80%，处于行业领先水平。根据公司调研，4-5 月份订单量较2020Q1有明显提升，有望增厚业绩。

　　3、借势发力国内直播电商，凭借供应链先发优势有望突围。公司国内社交电商业务正在有序推进，通过签约与自培结合的方式拓展主播团队，目前日成交量约为上千单，客单价超过百元，公司借助抖音等社交平台的增长红利，有望成功迁移在Facebook、Twitter 等社交媒体的电商运营能力。此外，国内电商业务竞争较为激烈，我们认为具备供应链整合能力有望在竞争中占优，公司在跨境电商业务沉淀出的前端选品及供应链能力，具备先发优势，有望在竞争中突围。

　　投资建议：公司三大业务协同效应显著，其中包装业务与跨境电商业务已具备先发优势，境内电商业务背靠行业增长性红利顺势布局，业绩增长确定性较大，预计2020-2022 年将实现归母净利润4.2 亿元、5.5 亿元、6.6 亿元;对应EPS 为1.12 元、1.45 元、1.74 元。电商业务顺利拓展有望提升公司估值，给予“买入-A”评级。

　　风险提示：电商行业竞争加剧，新业务开展不及预期。