黑马股推荐：今日短线股票分析推荐（2.12）

      东珠生态(603359)：战略调整业务模式 订单放量成长可期

　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：苏多永日期：2020-02-11

　　聚焦国家湿地公园，布局国储林等业务。公司拥有园林行业“双甲”

　　资质、市政公用工程施工一级资质和生态修复甲级资质，主要从事生态湿地修复业务和市政景观绿化业务。公司聚焦国家湿地公园，成功打造杭州 G20、徐州潘安湖、淮安白马湖等具有代表性的国家湿地公园，成为国家湿地公园龙头企业，生态湿地业务占比快速提升。同时，公司积极发展市政景观绿化业务，连续 2 年实现翻倍增长，未来仍有较强增长动力。公司毛利率较高，期间费用控制良好，净利率居行业前列，且生态湿地修复项目回款条件好，公司经营性现金流相对较好。

　　生态建设持续加码，行业生态有望改善。党的“十八大”将生态文明纳入“五位一体”总体布局的战略目标，生态文明建设上升新的高度;党的“十九大”提出生态文明建设功在当代、利在千秋，并将“美丽中国”列入强国目标，生态文明建设再上新台阶。在政策的大力支持下，生态环境建设投资屡创新高，生态保护和环境治理业投资完成额从 2013 年的 1416 亿元增加到 2018 年的 4498 亿元，复合增长率达到26%，投资增速位居基建各子行业之首。当前，国家积极推动基建补短板，并加大地方专项债发行，有助于改善行业发展生态，生态湿地修复和国家湿地公园建设迎来机遇。

　　区域深耕生态湿地发力，模式创新打造全国网络。公司致力于成长为“国内一流的生态湿地综合服务运营商”，通过区域深耕战略迅速抢占市场。公司聚焦国家湿地公园，打造了具有业内影响力的国家湿地公园，生态湿地业务持续发力。同时，公司积极创新商业模式，大力发展控股子公司，与央企、区域龙头企业、设计类公司和有资源的个人进行战略合作，通过发挥上市公司平台优势和合作伙伴的项目资源优势，实现项目的顺利落地。目前，公司已经在全国范围内成立了约30 家控股子公司，初步完成了全国网络的布局，其中 7 家子公司实现了项目落地，成为 2019 年公司订单增长的一大推动因素。

　　负债率低现金流好，盈利能力行业居首。公司货币资金和可供出售的金融资产占比较高，应收账款+存货+长期应收款处于可控范围之内，截止 2019 年 9 月末，资产负债率46.13%，处于行业较低水平，且公司无有息负债，未来扩张空间较大。公司收现比相对较高，2015-2017 年连续三年经营性净现金流为正值，在一定程度上实现了“自身积累式扩张”，有助于公司长期健康发展。从盈利能力来看，公司净利率居于行业前列。2017-2019 年 9 月公司毛利率分别为 28.39%、28.16%和27.15%，期间费用率分别为 6.06%、5.28%和 5.41%，净利率分别为19.85%、20.41%和 18.52%，远超行业可比公司 新签订单放量增长 ，现金充裕成长无忧。公司 PPP 战略顺势调整，PPP 项目占比持续下降，PPP 规范整顿对公司有限。同时，公司加大EPC 项目拿单力度，EPC 项目放量增长，2018 年以来EPC 项目中标金额合计 77.71 亿元，2019 年新中标订单 90.61 亿元(其中，EPC 项目占比 70.36%)，新签约合同67.76 亿元，分别同比增长172.19%和 162.89%。

　　2018 年和 2019 年新签合同分别是 2018 年营业收入的1.62 倍和4.26 倍，新签订单放量增长增强了业绩弹性。同时，公司负债率较低，无有息负债，加杠杆的空间较大，且货币资金较为充足，有力地保证了公司项目的有序推进，公司未来成长性较好。

　　投资建议：高增长低估值，维持“买入- -A A ”评级。预计 2019-2021 年公司营业收入同比增速为 23.7%、33.7%和43.7%，归属于母公司股东的净利润同比增速为 21.1%、39.6%和 48.1%;EPS 分别为为 1.24 元、1.73元和 2.56 元，对应 2019 年 2 月 10 日收盘价 PE 为 13.6 倍、9.7 倍、6.6倍，PB 分别为 1.9 倍、1.7 倍和 1.4 倍。公司作为“国家湿地公园第一股”，在湿地修复领域的具备核心竞争力，新签订单放量增长，订单收入比和现金收入比较高，且资产负债率低，无有息负债，未来发展动力十足。维持公司“买入-A”评级，目标价 24.3 元，对应 2019 年 19.6倍的 PE。

　　风险提示：固定资产投资增速放缓、政府财政收入下降、应收账款高企、业绩不达预期等风险。

　　五粮液(000858)：业绩双位数增长 疫情或加快改革步伐

　　类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：李强/张立日期：2020-02-11

　　疫情对高端白酒短期影响有限，长期不改变发展趋势，公司股价大幅回调后投资价值已显。高端白酒茅台、五粮液、国窖等在春节前均基本完成年度打款发货计划，且占比较高的商务宴请及礼品消费场景已经大多完成，虽然疫情发生在春节动销旺季，但对高端酒的冲击有限，我们预计占年度计划10%以内。长期来看，疫情并不改变高端白酒长期向好的发展趋势，反而会加速行业集中度提升，品牌力弱，资金实力弱的中小酒企将加速退出市场。 五粮液以品牌力的不断提升、产品结构的不断优化及内控管理能力的不断提高，核心竞争力持续增强，当前股价大幅回调，投资价值已经显现。

　　春节期间公司动销良好，但疫情或影响社会库存略增，公司提价节奏或有延缓。渠道调研显示，元旦春节期间公司回款已占年度计划的35%以上，节前终端动销已达80%，目前渠道库存在1 个月左右，春节期间整体动销良好。由于疫情延续到春节之后，国家的严厉管控措施和居民自觉居家隔离影响白酒的实际开瓶消费，我们认为短期社会库存有所增加，去化仍需时间，公司提价节奏或有延缓。

　　2020 年公司全年目标不变，疫情或加快公司改革步伐。董事长李曙光召开三次专题会议，提出加强计划、渠道、结构“三个优化”，加快机制、团队、数字化“三个转型”，推动全年营收保持两位数以上增长。

　　在优化层面，根据市场需求，做好计划的优化和调节配额管理，加快分仓网络体系建设，提前推进分仓至门店、至消费者的仓储物流模式变革。针对消费新变化，大力推进数字化新零售营销模式，加大经销商的供应链金融支持。加快机制转型，向专业化、扁平化提升效率和反应速度。加快团队转型，实时推动多形式中长期激励。加快数字化转型，全年推进ERP 系统管理，我们认为疫情或加快公司改革步伐。

　　盈利预测及估值：预计公司2019-2021 年EPS 为4.52 元/5.47 元/6.35元;PE 分别为27X/22X/19X，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情持续发酵，食品安全风险;行业竞争加剧。

　　百润股份(002568)：居家独饮场景占比高 短期受疫情影响有限

　　类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：李强/齐欢日期：2020-02-11

　　事件：针对新冠肺炎疫情对公司及行业的影响，我们做如下分析。

　　微醺主打独饮场景，短期受新冠肺炎疫情影响有限。公司春节期间销售情况整体良好，部分区域因物流未恢复短期内损失少量销量，预计2 月9 号复工后各工厂即可恢复正常生产、发货，后续销售将逐步恢复正常状态。从品项上看，主打居家独饮场景的微醺比例超过50%，且占比呈持续提升趋势，产品结构的改变弱化了公司预调酒产品的节日和聚会属性;而从渠道端来看，线上及便利店等新渠道占比快速提升，对商超、夜场等传统渠道形成替代。面对当前的疫情形势和随之衍生出的“宅消费”，短期内公司销售受到的直接影响是有限的。

　　对标成熟市场，中长期我国预调酒行业有5-8 倍增长空间。预调酒凭借清新的口感、较低的价格和丰富的饮用场景，受到欧美及亚太成熟市场年轻消费者的欢迎。2018 年我国预调酒总消费量为9 万千升，人均0.06 升/年，仅相当于日本的1/150、美国的1/50，与成熟市场相比，我国的预调酒市场仍处于比较早期的阶段。通过对成熟市场预调酒与传统酒类替代关系的分析，结合对我国市场渠道下沉空间的测算，我们认为未来10 年预调酒在我国有5-8 倍增长空间。在城镇化率提升、洋酒饮用氛围增强和龙头公司的带动下，行业拐点已至，具备再度启动的潜力。

　　专注培育市场，公司有望引领行业发展。公司在产品研发、产能布局上于行业内有着明显优势。营销方面，以新微醺的上市为起点，公司着力将消费场景与品牌绑定，重视消费者消费习惯的培育，为品牌的长期发展打下良好基础。草根调研显示，预调酒行业热度在逐步复苏，公司的良好客户基础有望成为之后引领行业发展的动能。

　　盈利预测与建议：预计2019-2021 年EPS 为0.59 元、0.80 元、1.05 元，对应PE 为40X、29X、22X，公司产品的居家独饮场景占比高，短期受疫情直接影响有限，中长期随着消费者对预调酒产品认知度的提升，公司的先发优势有望在业绩端显著兑现，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，疫情影响扩大，新品销售情况低于预期。

　　广汽集团(601238)：丰田延期复工 全年强势不改

　　类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：李恒光日期：2020-02-11

　　事件：丰田汽车公司近日表示，由于受新型冠状病毒疫情的影响，在考虑了各地方政府对疫情的指导政策、零部件供应以及物流等多种因素后，其所有中国工厂的生产将暂停至2 月16 日。

　　丰田复工延后对终端销售的负面影响相对较低。虽然丰田宣布在华工厂将延期到2 月17 日复工，但对于终端销售的影响相对有限，主要原因：1、经销商手中仍有部分库存可以销售;2、历年春节假期刚结束的一段时间内乘用车销量较低，叠加此次疫情的影响人们的活动受限，导致购车行为进一步受到限制，乘用车需求将进一步降低。而在需求端，虽然疫情将一定程度上影响宏观经济，造成居民收入和财富预期的下滑，且不利于经销商开展推荐活动以及消费者进店，但大部分受影响的乘用车消费需求只是出现了延迟而并不是消失，随着疫情的遏制，我们预计2020 年Q2-Q4 乘用车销量将会呈现环比持续回暖趋势。

　　自主品牌改善，日系持续走强。自主品牌方面，2019 年由于国五切国六以及核心车型GS4 进入生命周期的末期销量大幅下滑等因素导致业绩短期承压。但随着2019 年11 月全新换代的GS4 上市，产品力和竞争力大幅提升，叠加后续GS4 coupe 版本车型的上市，将有望提振自主销量，促进盈利回升。日系品牌方面，产品上随着广本皓影持续贡献销量以及广丰威兰达后续的上市，公司两大日系品牌均补齐了A级SUV 车型的空缺;产能上公司两大日系品牌在2019 年年末各自有12 万辆/年的产能释放，由此将迎来产能和产品的双重周期，销量将确定性增长。此外，当前中国乘用车消费需求中的换购需求占比正不断提升，日系车在油耗和经济性等方面的优势符合换购消费者的需求，因此长期来看在换购比例不断增长的情况下，日系确定性较强。此外，对标美国也可发现日系车在国内的市场份额仍有较大的提升空间。

　　盈利预测及评级：预计公司2019-2021 年归母净利润分别为80.55 亿、101.14 亿、118.75 亿，EPS 分别为0.79 元、0.99 元、1.16 元，市盈率分别为13.05 倍、10.40 倍、8.85 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。

　　建设机械(600984)公司研究：疫情延迟开工短期影响业绩 不改中长期成长趋势

　　类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：闻茗萱日期：2020-02-11

　　报告导读

　　疫情导致塔吊开工旺季延迟，对公司业绩短期有一定影响，但是需求只是延后不是消失，我们对公司全年业绩仍保持乐观预期。

　　投资要点

　　疫情延迟塔吊装机影响短期业绩，全年业绩预期仍乐观

　　此次疫情爆发在春节到来前，与非典相比订单延期装机情况更多，停工导致设备闲置率带来的固定成本压力较大，我们根据模型测算在乐观(2.15)、中性(3.15)、悲观(4.15)三种复工时间节点情况下，对庞源净利润的影响分别为4653 万/8529 万/14212 万，三种情形下庞源净利润增速分别为26%/20%/11%，实际影响程度取决于疫情发展态势。我们认为疫情后逆周期调节有望进一步加码，地产和基建调节力度有望超出原有预期，工地复工后施工量有望超出疫情前的预期，需求只是延后而不是消失，所以我们对庞源全年的业绩增速仍比较乐观，我们上述测算大概率是庞源业绩增速的下限。

　　装配式建筑是其业绩增长的核心驱动力，庞源市占率有望快速提升

　　庞源作为塔机租赁龙头，近5 年年均复合增速达61%，公司成长性源于装配式建筑产业化发展的必然趋势。根据我们测算，2025 年装配式建筑对中大型塔吊需求有望达到576 亿，武汉火神山医院建设是其应用的典型示范，有望催化行业加速发展，装配式建筑有望从政策驱动转为产业驱动，庞源凭借上市公司融资优势，以及强大的管理和品牌规模优势，市占率有望快速提升。

　　盈利预测及估值

　　疫情对开工短期影响难改行业长期发展前景，公司2019 年预告归母净利润预计为5.1 亿元，同比增长232.94%;我们维持19-21 年公司净利润为5.1 亿、8 亿、10.2 亿的预测，对应PE16、10、8 倍，庞源业绩不断兑现，逆周期成长逻辑清晰，估值有望进一步提升，维持“买入”评级。

　　风险因素

　　疫情扩散程度和延续时间超预期、基建及房地产投资力度低于预期等。

　　盈趣科技(002925)动态点评：IQOS用户加速上行 公司新型烟草业务受益

　　类别：公司机构：国海证券股份有限公司研究员：范益民日期：2020-02-10

　　菲莫国际IQOS 用户数量增速上行：菲莫国际披露2019 年Q4 新增用户数达130 万，全年用户数新增400 万提升至1360 万人，同比增长42%，连续三个季度加速增长;2019 年全年烟弹出货量接近600亿颗，同比增长44%。预计2020-2021 年IQOS 用户数及烟弹出货量复合增速将超35%，将远超菲莫国际的2021 年1000 亿颗烟弹出货量的目标。盈趣科技作为IQOS 烟具部件的核心供应商，将持续受益。

　　欧洲渗透率提升空间大，美国市场潜力待释放：全球看IQOS 市占率2019 年提升至2.2%，提升0.6pct;日本市占率再入上行通道，全年提升1.6pct 至17.1%;欧洲市场从四个单季市占率(2.1%、2.4%、2.5%、3.2%)数据看，2019 年市占率预计由2018 年的1.2%提升至2.4%。预计欧洲市场在2020 年仍将保持高增长，市占率有望提升至4%左右。另外，美国拥有全球最大的电子烟消费市场，IQOS刚进入美国市场一个季度，目前仅在两处开设零售店，而随着美国日趋收紧的电子烟政策将为已经拿到拿到上市许可的IQOS 打开空间，美国市场潜力有待释放。

　　公司核心竞争力在于持续开拓新客户的能力：盈趣科技拥有强大的产品设计和生产能力，这只是其核心竞争力的一部分;更重要的是公司拥有创新和开放的企业文化，具备持续开拓新领域、新细分市场、新行业龙头客户的能力。随着马来西亚和匈牙利产能的释放，将加速公司全球化布局，更好地服务全球客户，更有力抵御不确定的贸易 摩擦风险。

　　维持“买入”评级。预计公司2019-2021 年营业收入分别为37.3 亿元、49.8 亿元、64.3 亿元，归母净利润分别为9.85 亿元、13.22 亿元、17.14 亿元，对应当前股价，动态PE 分别为27、20、16 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：烟草消费国对加热型烟草准入政策变化风险;家用雕刻机等产品出口美国将受中 美经贸谈判走向影响;国内消费不振影响自有品牌开拓国内市场等。