今日黑马股推荐：短线股票分析推荐（2020年5月25日）

    现在股市的行情捉摸不定，原本以为能上涨的股票纷纷下跌，不看好的股票却逆势上涨，所以现在正是黑马股崛起的好时机。如果股民想要了解黑马股的话，不妨看看2020年5月25日6大黑马股分析。

　　八方股份(603489)：如何看待八方股份的盈利能力

　　类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2020-05-21

　　公司中置电机具备高技术壁垒，未来毛利率有望稳中有增。中置电机力矩传感器中提供扭力所需的逆磁致伸缩材料，该材料调配方案较为机密。且力矩传感器对于元件的安装尺寸要求高，存在一定的工艺壁垒。公司已掌握力矩传感器核心技术，随着产品更新换代，预计未来中置电机毛利率将稳中有增。

　　预计公司轮毂电机毛利率中期保持稳定。公司轮毂电机竞争对手主要为国内企业，公司在产品技术、质量、品牌、售后方面具备优势，且公司波兰建厂避免欧洲反倾销影响，中期预计轮毂电机毛利率将保持稳定;长期随着竞争对手的技术积累，行业竞争的加剧，行业轮毂电机毛利率或有一定下行压力。

　　中置电机销售占比提升，公司综合毛利率有望增厚。中置电机毛利率高于轮毂电机近10pct，公司未来将提高中置电机产能，在建新产能投产后中置电机、轮毂电机产能将分别提升276%/ 50%，公司综合毛利率有望稳步提高。

　　IPO后ROE有望演绎V字型走势。公司电机生产以总装为主，零部件由供应商进行生产，因此公司历史ROE较高，但IPO后合理降低;为提高产品一致性并降低人工成本，IPO募投项目增加了较多自动化生产设备，预计随着盈利增长，公司20-22年加权平均ROE将达到16.2%/22.5%/25.1%……疫情过后电踏车需求旺盛，公司盈利能力将保持稳定。5月以来意大利、法国、英国、德国出台鼓励户外出行的利好政策，自行车、电踏车等消费需求旺盛，预计疫情后电踏车销量将保持高增长，预计公司盈利能力稳中有增。

　　投资建议：考虑到欧洲各国出台鼓励户外出行的补贴利好，我们上调了20年盈利预测，调整前20-22年公司归母净利润为3.33/5.96/8.73亿元，调整后预计20-22 年公司归母净利润为3.50/5.90/8.40 亿元， EPS 为2.91/4.92/7.00元，给予21年25xPE，目标股价123元，维持“买入”评级。

　　风险提示：电踏车销量不及预期;反倾销及关税风险，海外疫情风险。

　　徐工机械(000425)深度报告：混改如期推进 期待新机制下徐工大展宏图

　　类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋 日期：2020-05-21

　　报告要点：

　　徐工品牌历史悠久，是国内工程机械超级冠军徐工机械是徐工集团旗下唯一上市公司，最终控制人是徐州国资委。徐工集团是中国工程机械行业规模最大、产品最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团，荣获2020 年全球工程机械企业50 强第4 名。据国家海关出口数据，2019 年，徐工品牌出口和自营出口总额分别领先国内同行，双双稳居行业第一位;其中，工程机械板块收入约800 亿元，同样稳居国内第一。

　　20 年下游需求高景气延续，起重机超级龙头宝座稳固5 月6 日，国常务再新增1 万亿专项债额度，今年累计已下达2.29 万亿额度，且并力争5 月底发行完毕，且投向基建领域的比例大幅提升，基建项目有望加速落地。考虑到基建投资的加速向上叠加持续增长的更新需求，我们预计20 年起重机行业增速有望超过10%。公司汽车起重机市占率约45%，随车吊市占率约64%，履带起重机市占率约40%左右，且技术领先、产品线齐全，稳居行业龙头宝座。

　　混改预计年底前完成，新机制下徐工利润释放弹性十足5 月11 日，徐工已与苏民投、苏商会签署战略合作协议，下一步将完善徐工有限公司治理、员工持股和职业经理人选聘方案等工作，预计年底前完成混改。混改后，徐工有限的管理与决策将更加市场化，更加灵活高效。我们认为，在“红色基因+国企优势+民营机制”的新机制下，徐工将实现效益最大化、股东回报最大化、利润持续快速增长。单就盈利能力来看，2019 年徐工有限净利率4.76%，而同期三一重工、中联重科净利率分别为15.19%、9.87%，徐工显著低于同行。我们预计，混改后，徐工有限通过效率提升、成本管控等措施，净利率水平将有较大的提升空间，利润释放弹性较大。另外，混改后，徐工有限旗下挖掘机、矿机、混凝土机械等优质资产有望加速注入上市公司，实现工程机械资产全部上市。

　　投资建议与盈利预测

　　考虑到母公司徐工有限混改后新机制更加市场化、更加追求股东回报最大化，盈利能力有望大幅提升，且未来挖机、混凝土机械等优质资产有望上市，届时公司无论是利润规模还是估值水平都有望大幅提升。我们预计公司20-22 年归母净利润49/56/64 亿元，EPS 分别为0.63、0.71、0.82 元，对应PE 分别为9.8/8.6/7.5X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧;混改进度不及预期;盈利能力提升不及预期;海外疫情反复。

　　顾家家居(603816)：申请豁免股份锁定承诺 利于优化股权结构及抗风险能力

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2020-05-21

　　事件：

　　公司发布豁免公司控股股东及董事自愿性股份锁定承诺，顾家集团申请豁免“股份锁定期满24 个月内，累计减持不超过5%”，顾江生董事长申请豁免“在职期间，每年转让公司股份不超过本人间接持有的总股份的百分之二十五”。

　　点评：

　　豁免申请有望间接提升公司整体竞争力。本次大股东及董事长申请豁免股份转让承诺，一方面是考虑到顾家集团目前股权质押比例较高，进行部分股权转让后有利于增强大股东的抗风险能力，另一方面拟通过协议转让的方式引入外部投资者，优化公司股权结构。同时，考虑到新投资者将在顾家集团自愿锁定承诺期内继续履行所受让股份“在股份锁定期满后的二十四个月内，累计减持股份数量不超过发行人股份总数的 5%”的承诺，新投资者有望更多扮演战略投资者角色，与公司形成协同效应。

　　疫情影响消退，经营回归正轨，零售转型变革打造核心竞争力。疫情一季度对公司客流及产能均形成冲击，但目前工厂已恢复正常状态，前期订单有序交付，内销端则得益于客流逐渐修复，回暖趋势明显，外销订单有望随欧美国家经济活动重启而迎来恢复。公司于2018年开始推进零售转型，聚焦于区域零售中心和信息化系统建设，2019H2内销营收增速环比上半年大幅回升，转型作用显著。我们认为随着零售改革推进，“1+N+X”战略深化渠道布局，信息化系统赋能经销商，大家居战略稳步前行，构建中长期核心竞争力。

　　盈利预测与估值：预计2020-2022 年EPS 分别为2.25、2.77、3.28 元，对应PE 分别为20X、16X、14X。给予“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复，地产调控超预期，原材料价格上涨。

　　常山北明(000158)：与腾讯战略协同效应初显 打造工业互联网行业标杆

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/吕伟 日期：2020-05-21

　　事件：公司官网公告，子公司北明数科与佛山市南海区人民政府、腾讯云就“腾讯工业互联网粤港澳大湾区基地”项目签订合作共建协议，与腾讯云共建粤港澳大湾区工业互联网基地，共同打造工业互联网行业标杆。

　　腾讯云在广东省内唯一以“大湾区”命名的工业互联网平台项目，五年内完成至少1000 家以上企业上平台。根据官网公告，未来五年内，该项目将是腾讯云在广东省内唯一以“大湾区”命名的工业互联网平台项目。该基地建设内容包括工业云平台、工业互联网运营服务中心、创新展示中心、人才培训中心、创新孵化中心、工业互联 网金融服务中心等。北明数科作为基地的运营单位，将搭建并运维本地化的腾讯工业互联网平台，计划在五年内完成至少1000 家以上企业上平台，并通过该平台为企业提供相关产品、资源和服务等，赋能粤港澳大湾区企业转型升级。

　　马化腾两会将提议加快制定产业互联网国家战略，打造具有国际水准的产业互联网平台。继去年两会提出加快发展产业互联网、促进实体经济高质量发展的建议并获国家部委答复后，根据《中国经 营报》报道，马化腾今年进一步提出《关于加快制定产业互联网国家战略 壮大数字经济的建议》。马化腾建议，我国数字经济正在迈向一个以新基建为战略基石、以数据为关键要素、以产业互联网为高级阶段的新时代，应把产业互联网放在新一轮科技革 命和产业变革的历史大潮中来谋划，从国家战略的高度重点推进，应以产业互联网为突破口和着力点，打造具有国际水准的产业互联网平台，推进国民经济各行各业的互联网化和数字化进程。如在制造业领域，加快智能工厂建设，培育一批基础性、行业通用的工业APP，积极探索应用共享制造等新模式。

　　腾讯作为公司第三大股东，战略协同效应在多方面开始显现。作为腾讯战略入股的政企信息化龙头公司，承担了腾讯云计算与产业互联网在各个领域落地的先锋平台作用，同时腾讯也为公司带来了极具弹性的商业拓展空间。目前腾讯与北明软件的合作已经在四个方向全面展开：1、智慧城市：民生服务、城市治理(包括近期各地基于微信的健康码系统);2、智慧政法：以ODR 为代表的在线劳动仲裁平台与微法院系统;3、金融科技：涵盖银行等金融机构的IT 基础设施与风控、大数据营销系统;4、工业互联：与政府共建，在供应链金融、协同制造、在线培训、工业超市、产业分析等特色服务、5G+工业互联网的融合应用、PaaS 服务能力打造等方面为中小企业数字化转型提供能力。

　　腾讯云明确将在河北建设超大型数据中心，公司拥有紧临雄安与京津冀的数据中心资源有望充分受益。5 月13 日，腾讯云公开披露未来将新增多个超大型数据中心集群，长远规划部署的服务器都将超过一百万台，首批将在广东、江苏、河北三个省份落地，进一步满足华南、华东和华北等区域产业数字化转型升级对云计算资源的旺盛需求。常山云数据中心计划建6 座机房，目前一期工程已经在去年年底投产运营，3000 个机柜目前已经全面运营，后续工程完工将拥有2.4 万个机柜，成为雄安、北京经济圈最为重要的数据中心之一，有望充分受益。

　　投资建议：公司旗下北明软件是华为ICT 领域最大的合作伙伴之一，公司作为腾讯战略入股的政企信息化龙头，承担了腾讯云计算与产业互联网在各个领域落地的先锋平台作用，同时腾讯也为公司带来了极具弹性的商业拓展空间。公司累计土地出售总额已近百亿，提供充足安全垫。预计2020-2021 年EPS 分别为0.22 元、0.38 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价14 元。

　　风险提示：鲲鹏生态落地不及预期。

　　用友网络(600588)：2022年云计算收入占比目标提升至三分之二

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/曹佩 日期：2020-05-21

　　公司发布2020 年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予股票权益合计不超过 2,344.3961 万份，占总股本0.722%。预计在2020-2024年摊销的费用分别为1.08/2.00/1.41/0.46/0.04 亿元。

　　2022 年云计算收入占比拟提升至三分之二。公司股票期权的第一个行权条件为2022 年营业收入达到 1,470,469 万元，2022 年云服务业务收入达到 983,663万元，以此计算，2022 年的云计算收入占比为66.89%，股票期权的第二个行权条件为以 2022 年度营业收入为基数，2023 年度营业收入增长率不低于10%。

　　此外，公司限制性股票的行权条件为以2019 年“软件业务收入”和“云服务业务收入”之和为基数，2021/2022 年度“软件业务收入”和“云服务业务收入”

　　之和的增长率不低于20%/30%。

　　新冠疫情加速云计算习惯养成。从美股港股来看，疫情过后云计算龙头股价均收复失地，有的甚至创出新高，彰显全球投资者对云计算商业模式的高度认可——可预见的收入，稳定的现金流。相对于美国而言，中国云计算的渗透率更低，孕育着更广阔的成长空间。

　　收购智齿博创切入云呼叫中心领域。智齿博创是智能云客服的龙头企业。公司拟以8,255.50 万元人民币受让北京智齿博创科技有限公司17.2957%的股份，并取得智齿博创关联方Sobot Technologies Inc.向公司发行/发放的15.0138%股份或认股权证。智齿博创基于知识图谱、深度学习和NLP 自然语言处理等技术，为企业提供客户智能管理解决方案。

　　投资建议：经过连续三年的云收入翻倍增长，公司已经成为A 股云业务收入最高的SaaS 企业，股权激励彰显其对云业务发展前景的信心。预计20-21 年EPS分别为0.28、0.33 元，维持买入-A 评级。

　　风险提示：疫情因素导致企业IT 支出下降;云业务发展不及预期;行业竞争加剧。

　　许继电气(000400)：拟现金收购集团优质资产 增厚业绩提升竞争力

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邓永康/吴用 日期：2020-05-21

　　拟现金3.61 亿元收购山东电子100%股权。近日，公司公告拟收购控股股东许继集团持有的电装备山东电子有限公司(简称山东电子)100%股权，交易作价3.61 亿元。

　　收购解决同业竞争，增厚业绩并提升公司竞争力。山东电子以智能电网终端设备为主，包含电能表、集中器、采集器等，与公司存在同业竞争关系，2018 年8 月许继集团承诺在2 年内解决同业竞争问题。自2010 年7 月成立以来，山东电子经营业绩呈现出稳步发展的良好态势。2019 年山东电子营收和净利分别为8.54 亿元和4907 万元，2020 年1-4 月营收和净利分别达到1.79 亿元和3,628 万元;按2019 年业绩测算，对公司的业绩增厚达到15%。山东电子当前净资产3.32 亿元，收购价相当于1.09 倍PB 和7.4 倍PE。此次收购也将进一步提升公司在智能电表领域的领先优势。

　　新基建各领域深入开展，公司有望充分受益。2020 年国网预计电网投资4500 亿元以上，可带动社会投资8000 多亿元，整体规模将达到1.2 万亿元。

　　特高压和充电桩是新基建重点，国网在建和即将启动的13 条特高压线路投资规模预计在1,811 亿，并新增金上水等3 条特直前期规划;南网两个重点项目及阳蓄、梅蓄等电源工程总投资额接近500 亿元。公司掌握±1100kV及以下电压等级的直流输电换流阀核心技术，除昆柳龙、张北及拉合尔等在手订单外，2020/21 年公司有望合计新增27 亿订单。充电桩方面，发改委规划2020 年完成投资100 亿元，新增公桩20 万个，私桩超40 万。南网计划未来4 年投资251 亿元投建充电设施，建成大规模集中充电站150 座，充电桩38 万个。公司是国内充换电行业龙头企业，累计实现销售额40 多亿元，订货年均增长率10%以上。

　　网外市场陆续取得多点突破。在国内市场，1)重点推进华能、国电投、国能投、华润、三峡集团、中移动等“独角兽”大客户构建;2)加快新产品、新业务市场拓展，2018 年公司自主研发的35kV 充气开关柜、35kV 地铁大分区光纤纵差保护等产品成功中标杭州地铁; 2019 年，辅助监控系统在呼和浩特地铁1 号线实现首台套运行。在国际市场，公司以配用电业务为突破口，加快推动本土化经营。2018 年，挝变电站等项目。

　　聚焦电力物联网，全力支撑能源互联网建设。公司作为国内领先的电网信息与智能化综合解决方案服务提供商，已承接多站融合、新型智能终端研发应用、能源互联网生态圈建设、国网芯等多项泛在重点建设项目。同时，公司发挥自身在变电站综合自动化和继电保护领域的优势，积极布局变电站智慧消防、线路巡检等新兴业务。此外，公司也加强与科研院所的合作。2019年，公司与中国电科院开展产品技术成果转让合作，与中兴通讯签署战略合作协议，加强电力物联网、5G 等关键技术联合研究。

　　投资建议：维持买入-A投资评级，6 个月目标价18.00 元。暂不考虑收购带来的业绩增厚，我们预计公司2020/21/22 年的收入增速分别为12.5%、15.0%、14.7%，净利润增速分别为89.3%、20.9%和13.9%，EPS 分别为0.80、0.97 和1.10 元。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为18.00元，相当于2020 年22.5x 的动态市盈率。

　　风险提示：1)政策或投资落地进度低于预期;2)原材料价格大幅波动;3)收购进展不利等。